仍存發(fā)行成本高企、業(yè)績分化嚴重等問題

　　近年來，基金專戶、信托、券商資管和期貨公司資管渠道先后對期貨??放開，期貨私募在化過程中從原始的代客理財?shù)酵ㄟ^各類金融機構融資，從“單打獨斗”到形成專業(yè)化的團隊，其發(fā)行的對沖產(chǎn)品也越來越受到投資者的認可。不過，期貨私募理財產(chǎn)品仍遇到了配資艱難和業(yè)績分化嚴重等問題。

　　期貨私募產(chǎn)品漸受青睞

　　“就產(chǎn)品表現(xiàn)而言，今年很多期貨私募在理財市場上已經(jīng)可以獨當一面?！彼侥寂排啪W(wǎng)研究員彭曉武認為，從投資品種上看，今年參與股指期貨的期貨私募數(shù)量穩(wěn)步增加，國債期貨也將逐漸被納入期貨私募的投資范圍；從產(chǎn)品的發(fā)行模式來看，通過公募專戶形式發(fā)行的管理期貨類產(chǎn)品已經(jīng)初具規(guī)模；從市場的認可度來看，期貨私募不僅吸引了普通投資者，更獲得了來自銀行優(yōu)先端資金的青睞。這三個方面都說明期貨私募理財產(chǎn)品日漸走向成熟。

　　根據(jù)私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計，截至今年8月31日，在產(chǎn)品規(guī)模從100萬元至3億元不等的229只管理期貨產(chǎn)品中，80%以上為單賬戶期貨產(chǎn)品。發(fā)行上述期貨產(chǎn)品的期貨私募大多仍以個人或者理財工作室的形式存在。操作策略上，有112只產(chǎn)品以主觀交易為主，程序化交易產(chǎn)品有80只，采用復合策略的有32只，還有5只產(chǎn)品采用宏觀策略。由于上述產(chǎn)品在資金量、投資方向和交易策略上存在較大差異，其業(yè)績也嚴重分化。今年8月份表現(xiàn)最好的產(chǎn)品“柒福二號”，收益率高達140.98%，而表現(xiàn)最差的產(chǎn)品當月則虧損50.98%。

　　隨著對沖基金雙向交易模式的優(yōu)勢日益顯現(xiàn)，傳統(tǒng)的大型證券私募也開始發(fā)行對沖產(chǎn)品。資產(chǎn)管理規(guī)模近10億元的哲靈投資，今年年初成功募集發(fā)行了一款量化投資產(chǎn)品。哲靈投資稱，該產(chǎn)品除了投資于A股市場，還將充分運用股指期貨、大宗商品期貨等衍生交易工具獲取超額投資收益。

　　管理規(guī)模超過25億元的證券私募鼎鋒資產(chǎn)，近日也發(fā)行了公司首只對沖成長基金?！凹尤雽_機制，可以有效規(guī)避基金止損減倉導致沖擊成本加劇、凈值下行的問題，同時以多樣化對沖工具匹配持倉結構，可以應對在市場風格轉(zhuǎn)換時產(chǎn)品業(yè)績跑輸市場甚至凈值回撤的問題?！倍︿h資產(chǎn)相關負責人認為。

　　發(fā)行成本大幅增加

　　“去年年末，期貨私募要想發(fā)行結構化產(chǎn)品，銀行優(yōu)先端收益加上基金專戶的通道成本一共還只有資金量的7%―7.5%。而到了今年年中，由于銀行資金面緊張，加上想發(fā)專戶產(chǎn)品的期貨私募數(shù)量爆發(fā)式增長，上述成本漲到了8.5%―9%。”某大型國有銀行期貨產(chǎn)品托管人告訴期貨日報。

　　此外，該托管人表示，期貨私募若想得到大型國有銀行的優(yōu)先端資金，除了產(chǎn)品收益率要達到上述比例，產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模在1億元左右，私募的注冊資本也要達到千萬級，總管理規(guī)模要在兩億元以上，此外私募還必須有在該銀行托管產(chǎn)品的過往業(yè)績，“如此一來，能達到要求的期貨私募并不多”。

　　除了配資成本不斷增加，期貨私募產(chǎn)品還面臨程序化策略業(yè)績不穩(wěn)定等難題。私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在期貨私募不同策略的產(chǎn)品中，主觀交易策略的表現(xiàn)要優(yōu)于程序化策略。8月份統(tǒng)計內(nèi)的72個程序化策略產(chǎn)品的平均收益率為-3.63%，僅有36.1%的產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，而50個主觀交易策略產(chǎn)品的平均收益率為4.68%。

　　盡管量化產(chǎn)品近來業(yè)績不佳，但不少私募依然對其信心不減。“程序化產(chǎn)品參與趨勢交易有一個突出的特點――小賠大賺。這是因為程序化交易的止損非常及時，把握趨勢的能力也很強。而主觀策略過于依賴基金經(jīng)理的個人想法?！彪p隆投資基金經(jīng)理吳中儀表示，其所在公司下半年將發(fā)行5―6只化產(chǎn)品，全部是以股指期貨投資為主的量化對沖產(chǎn)品。

　　“上半年公司3只量化套利產(chǎn)品的平均年化收益率在20%―30%，相比目前市場上的股票型基金、債券型基金以及混合型基金的收益率表現(xiàn)很有優(yōu)勢，也可以很好地覆蓋發(fā)行成本。”吳中儀表示，相比商品期貨，股指期貨的流動性更好，投資者構成更為多樣化，更有利于程序化策略的穩(wěn)定發(fā)揮。