楊柳晗

　　繼股票期權(quán)之后，國內(nèi)商品期權(quán)上市進(jìn)展速度也有望加快。事實(shí)上，國內(nèi)商品期權(quán)的開發(fā)和設(shè)計(jì)在10年前就已經(jīng)啟動(dòng)，三大商品交易所和中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）早已完成期貨期權(quán)的合約設(shè)計(jì)和內(nèi)部模擬測試。而近期，交易所則密集開展期權(quán)品種的仿真交易測試。

　　證監(jiān)會(huì)上周五表示，目前商品期權(quán)推出的條件已經(jīng)具備，正在組織和協(xié)調(diào)期貨交易所、期貨公司等市場相關(guān)各方積極做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

　　交易所密集開展仿真交易

　　在經(jīng)歷內(nèi)部仿真交易測試之后，各家交易所相繼開放全市場參與的測試，最大程度地模擬真實(shí)交易環(huán)境。

　　中金所將于11月8日面向全市場開展股指期權(quán)仿真交易。股指期權(quán)是國際上成熟的金融衍生產(chǎn)品，也一直是中金所的重要儲(chǔ)備品種之一。中金所指出，上市股指期權(quán)，有利于提高市場效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力，豐富投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，擴(kuò)展市場交易的廣度和深度。

　　據(jù)了解，大連商品交易所（下稱“大商所”）于去年5月啟動(dòng)了商品期貨期權(quán)內(nèi)部仿真交易，標(biāo)的覆蓋大商所上市的全部期貨品種。而根據(jù)大商所計(jì)劃，下一步將繼續(xù)完善期權(quán)規(guī)則體系，大力推進(jìn)會(huì)員端系統(tǒng)及行情信息系統(tǒng)的開發(fā)和建設(shè)。

　　10月21日，大商所向期貨公司發(fā)布了《關(guān)于面向全市場開展期權(quán)仿真交易的通知》，開始面向全市場進(jìn)行期權(quán)仿真交易，仿真品種為豆粕期權(quán)。豆粕期權(quán)的仿真交易共分為兩個(gè)階段，第一階段為2013年10月14日~2014年1月29日，會(huì)員單位將參與全市場期權(quán)仿真交易；第二階段為2014年2月28日至期權(quán)正式上線。

　　鄭州商品交易所（下稱“鄭商所”）白糖期權(quán)合約及規(guī)則的設(shè)計(jì)方案也于去年12月出臺(tái)，并開展了白糖期權(quán)的內(nèi)部模擬測試。今年10月初，鄭商所也面向市場開展白糖期貨和期權(quán)的仿真交易競賽。

　　事實(shí)上，國內(nèi)三大商品交易所早在10年前就開始研究期權(quán)并制定相關(guān)合約規(guī)則。上海期貨交易所也在2002年5月開始?期權(quán)的研究。而在2002年，大商所就開始研究大豆期貨期權(quán)，2002年大商所完成了《大豆期貨期權(quán)可行性研究報(bào)告》，2004年大商所初步制定了大豆期貨期權(quán)合約及相關(guān)管理辦法，而大商所包含期權(quán)交易模式的系統(tǒng)也在2007年上線。

　　鄭商所對(duì)于期權(quán)的研究則更早。1997年，鄭商所就開始著手進(jìn)行期權(quán)合約制度的制定和完善。1997年8月，鄭商所制定了期權(quán)交易設(shè)計(jì)方案，2001年制定了比較系統(tǒng)、完善的小麥期權(quán)規(guī)則。2004年進(jìn)一步完善了小麥期權(quán)交易規(guī)則，并制定了風(fēng)險(xiǎn)控制辦法、做市商管理辦法；2004年9月設(shè)計(jì)了棉花期權(quán)合約，制定了棉花期權(quán)規(guī)則；而近兩年則對(duì)白糖期權(quán)著力較多，并多次面向會(huì)員開展期權(quán)培訓(xùn)。

　　期權(quán)市場引入流動(dòng)性服務(wù)商

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人上周五還表示，不同于期貨品種，期權(quán)是一個(gè)全新的衍生產(chǎn)品，定價(jià)較為復(fù)雜，市場熟悉程度不高，而且上市期權(quán)涉及制度、規(guī)則、技術(shù)、宣傳、人才等諸多方面的準(zhǔn)備工作，目前仍在積極推進(jìn)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士向透露，目前來看，白糖期權(quán)和豆粕期權(quán)有望率先推出。大商所負(fù)責(zé)人9月底曾表示，在加快新的期貨品種開發(fā)的同時(shí)，加快期權(quán)市場籌備工作，準(zhǔn)備適時(shí)推出豆粕、玉米等期權(quán)。

　　而鄭商所對(duì)于白糖期權(quán)的準(zhǔn)備則最為充分，在鄭商所10月8日開始的白糖期權(quán)仿真交易競賽首日，仿真交易就成交了25.9萬手，而10月25日當(dāng)日，31家會(huì)員單位成交量達(dá)到近140萬手，交易金額達(dá)到210億元。

　　與期貨市場不同，在白糖期權(quán)仿真交易中，鄭商所引入了流動(dòng)性服務(wù)提供商制度，而這一制度也被認(rèn)為是白糖期權(quán)仿真交易量巨大的重要推動(dòng)因素，目前已有近20家期貨公司申請成為流動(dòng)性服務(wù)商，而這一制度或?qū)⒂型黄渌灰姿谩?/p>

　　根據(jù)鄭商所《白糖期權(quán)仿真交易流動(dòng)性服務(wù)商管理辦法》，客戶詢價(jià)時(shí)，流動(dòng)性服務(wù)商應(yīng)進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)。期權(quán)仿真交易中，客戶可以通過詢價(jià)指令向流動(dòng)性服務(wù)商進(jìn)行詢價(jià)。交易所在特定情況下也可以向流動(dòng)性服務(wù)商發(fā)出詢價(jià)指令。

　　流動(dòng)性服務(wù)商制度的引入無疑增大了市場的流動(dòng)性，且流動(dòng)性服務(wù)商的義務(wù)規(guī)定嚴(yán)格。根據(jù)鄭商所規(guī)定，將定期對(duì)流動(dòng)性服務(wù)商義務(wù)完成情況進(jìn)行考核，流動(dòng)性服務(wù)商在規(guī)定期間內(nèi)須完成協(xié)議規(guī)定的最低響應(yīng)率（有效報(bào)價(jià)次數(shù)/詢價(jià)次數(shù)）。同時(shí)，流動(dòng)性服務(wù)商賬戶的持倉不計(jì)入會(huì)員持倉限制。

　　“除了向期貨參與者提供更加完備的避險(xiǎn)工具、控制風(fēng)險(xiǎn)敞口之外，商品期權(quán)的推出對(duì)于增加期貨市場活躍度、多元化期貨公司收入的功能無疑也是巨大的。”北京一期貨公司研究院負(fù)責(zé)人對(duì)表示。

　　根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年，大商所、上期所、鄭商所和中金所的成交量世界排名依次為第11、第13、第14 和第24 位。若僅統(tǒng)計(jì)商品期貨和期權(quán)的成交量，大商所、上期所和鄭商所分別位列第2、第4和第5位。 東方IC圖