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　　股指期權(quán)測(cè)試引入做市商制度

　　⊙ 董錚錚 ○編輯 梁偉

　　隨著股指期權(quán)面向全市場(chǎng)測(cè)試的臨近，各大交易所的期權(quán)類(lèi)產(chǎn)品正展開(kāi)密集的籌備工作。上證報(bào)獲悉，流動(dòng)性提供方案測(cè)試目前已加入期權(quán)仿真測(cè)試環(huán)節(jié)中，一些期貨公司正在研究做市商平臺(tái)。

　　有助活躍市場(chǎng)流動(dòng)性

　　所謂期權(quán)做市商，是指為期權(quán)合約提供雙邊報(bào)價(jià)的特定會(huì)員或投資者?！白鍪猩痰挠⑽慕衜arket maker，核心意思是市場(chǎng)創(chuàng)造者，也就是所謂的買(mǎi)賣(mài)雙方的對(duì)手方機(jī)制”。南華期貨副總經(jīng)理朱斌稱(chēng)。

　　據(jù)了解，做市商在國(guó)內(nèi)被稱(chēng)為“流動(dòng)性提供商”，需要具備較強(qiáng)的資金實(shí)力、信息綜合能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。做市商會(huì)享有一定的權(quán)利，交易成本低廉，承擔(dān)較低的保證金和手續(xù)費(fèi)。同時(shí)也必須承擔(dān)向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià)，應(yīng)價(jià)、詢價(jià)的義務(wù)。做市商的作用在于維持價(jià)格并提供流動(dòng)性，做市商機(jī)構(gòu)通過(guò)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差和期權(quán)費(fèi)用的補(bǔ)貼來(lái)獲得規(guī)模盈利?！笆袌?chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)雙方是自然形成的，做市商相當(dāng)于中介機(jī)構(gòu)。只有在交易非主力合約且流動(dòng)性差的特殊情況下，做市商會(huì)成為對(duì)手方”，一位專(zhuān)業(yè)人士稱(chēng)，“國(guó)際上統(tǒng)計(jì)，買(mǎi)方和賣(mài)方錯(cuò)誤虧錢(qián)的比率是9比1，賣(mài)方就好似保險(xiǎn)（放心保）公司，發(fā)生事故賠付保單的幾率更小”。

　　推出做市商制度對(duì)活躍市場(chǎng)流動(dòng)性有很大幫助。朱斌認(rèn)為，期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，合約有不同的月份和不同的執(zhí)行價(jià)格，呈幾何乘數(shù)擴(kuò)張，交易無(wú)法集中于某一個(gè)合約，比較需要做市商來(lái)提供流動(dòng)性。缺乏流動(dòng)性，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)偏離。

　　推行做市商仍存障礙

　　據(jù)了解，國(guó)內(nèi)主流市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有做市商制度，技術(shù)門(mén)檻高，人才難覓，推出做市商制度比較困難。一些期貨公司正在招聘相關(guān)期權(quán)做市商的人才。永安期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，國(guó)內(nèi)一直以來(lái)沒(méi)有做市商的市場(chǎng)，做市商對(duì)技術(shù)含量和人才要求非常高。

　　此外，業(yè)內(nèi)對(duì)商品期權(quán)和股指期權(quán)是否應(yīng)采取做市商仍存爭(zhēng)議。一位接近交易所的資深人士告訴，目前交易所方面對(duì)引入做市商制度并沒(méi)有明確的方案。

　　“做市商制度欠缺并不妨礙期權(quán)的直接推出”，朱斌表示，初期可以考慮不引入做市商，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，未來(lái)有需要推出做市商制度?！爸劣谀念?lèi)機(jī)構(gòu)適合做市商，應(yīng)該由市場(chǎng)自行選擇，有資金有技術(shù)的可以做，或者從海外引進(jìn)做市商，或者是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)慢慢培養(yǎng)?！?/p>

　　據(jù)悉，目前已有幾十家期貨公司正在研究做市商平臺(tái)，一些期貨公司正積極與海外做市商機(jī)構(gòu)接洽。不過(guò)做市商機(jī)構(gòu)是否確定為期貨公司，上述知情人士表示，政策層面沒(méi)有詳細(xì)的條文規(guī)定，目前只是在模擬階段，做前期的準(zhǔn)備工作。

　　“理論上期貨公司更適合”，市場(chǎng)人士認(rèn)為，券商可以成為股指期權(quán)的做市商，在商品期權(quán)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。但目前期貨沒(méi)有自營(yíng)業(yè)務(wù)資格，存在制度上的障礙。