參與面窄，只能對沖操作

　　目前信托公司參與期貨業(yè)務仍限于股指期貨套保和套利交易，通過信托渠道發(fā)行的期貨類產(chǎn)品也只能參與股指期貨對沖，這在一定程度上限制了期貨私幕與信托機構(gòu)合作的空間。

　　通過信托公司發(fā)行產(chǎn)品，目前仍然是證券??化的主要途徑之一，而對于想要化的期貨私募來說，這一模式現(xiàn)在施行起來意義不大。這是因為，目前信托公司參與期貨業(yè)務仍限于股指期貨套保和套利交易，其發(fā)行對沖產(chǎn)品也受諸多限制。

　　只能發(fā)期指對沖產(chǎn)品

　　在全國67家信托公司中，目前只有8家公司獲準參與股指期貨業(yè)務，分別是華寶信托、外貿(mào)信托、華潤信托、興業(yè)信托、平安信托、中信信托、中融信托和長安信托。

　　2011年7月發(fā)布的《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務指引》，明確信托公司集合信托業(yè)務只能做以套期保值和套利為目的股指期貨交易，并對集合信托產(chǎn)品買入或賣出期指的套保資金比例加以限制，這使得證券信托產(chǎn)品的現(xiàn)貨頭寸不能通過股指期貨完全對沖風險。2012年2月，中金所出臺的《套期保值與套利交易管理辦法》明確證券信托產(chǎn)品可以同時申請?zhí)妆：吞桌灰拙幋a，才變相讓證券信托產(chǎn)品突破套保倉位限制，做到風險完全對沖。

　　“由于受套保比例的限制，一開始，證券私募對發(fā)行信托對沖產(chǎn)品的熱情并不高。后來可以實現(xiàn)完全對沖了，他們才有了積極性?！币晃恍磐袠I(yè)人士說。

　　有多少只證券信托產(chǎn)品染指股指期貨，配置到期貨市場的資金規(guī)模有多大，目前很難對這一數(shù)字作出精確統(tǒng)計。

　　不過，期貨日報從私募排排網(wǎng)的產(chǎn)品庫中檢索“相對價值策略”，篩選的結(jié)果顯示，庫中共有62只可投資期貨市場的證券信托產(chǎn)品，其中2012年新發(fā)行的產(chǎn)品有21只，其他41只為修改契約的存量產(chǎn)品。從國內(nèi)一家較早涉水期貨業(yè)務的信托公司了解到，該公司的證券信托對沖產(chǎn)品規(guī)模60億元，其中近一半產(chǎn)品還沒有參與股指期貨交易，以20%的期貨資金占比測算，這家公司已配置在期貨市場上的資金大概6億元。

　　信托對沖產(chǎn)品業(yè)績平穩(wěn)

　　華寶信托、外貿(mào)信托和華潤信托，是較早參與股指期貨的信托公司，從這些公司網(wǎng)站披露的產(chǎn)品凈值看，證券信托產(chǎn)品參與股指期貨交易后，業(yè)績較以往更加穩(wěn)定。

　　上海博頤投資在華潤信托發(fā)行的4只證券信托產(chǎn)品，從去年10月開始參與股指期貨交易，之后業(yè)績保持穩(wěn)定增長，今年以來已經(jīng)取得超過30%的收益，收益率曲線一改往年大幅波動特點，呈現(xiàn)出穩(wěn)定上升態(tài)勢。其中一只產(chǎn)品――禮一“兩克金子”量化回報1期，去年年初成立后業(yè)績一直不溫不火，而去年10月引入股指期貨對沖后，凈值平穩(wěn)上升，今年以來已經(jīng)取得15%以上的收益。

　　“也有投顧在信托公司發(fā)行的產(chǎn)品業(yè)績大不如預期?！币晃恍磐袠I(yè)人士說，盡管有較好的過往業(yè)績，甚至在信托公司業(yè)績鑒證平臺上表現(xiàn)也不錯，但通過發(fā)行信托產(chǎn)品擴大資產(chǎn)管理規(guī)模后，業(yè)績不如預期。他認為，這可能會使信托公司在選擇信托對沖產(chǎn)品投顧上更為謹慎。

　　據(jù)了解，上海一家擅長量化套利策略的資產(chǎn)管理公司，最近一年半成立了9只涉及期貨投資的產(chǎn)品，其中只有兩只證券信托產(chǎn)品。去年三季度，該公司先后成立的4只量化產(chǎn)品，一只為有限合伙產(chǎn)品，兩只為基金專戶產(chǎn)品，還有一只信托產(chǎn)品。盡管上述四只產(chǎn)品名稱上所標的“趨勢”、“趨勢套利”、“套利”、“多策略量化套利”策略僅有細微差別，但業(yè)績表現(xiàn)卻大相徑庭。兩只基金專戶產(chǎn)品凈值分別為1.8和1.5，有限合伙產(chǎn)品凈值為1.14，信托產(chǎn)品凈值只有1.008。

　　信托業(yè)期待相關政策放寬

　　作為財富管理市場的主要投資機構(gòu)之一，信托機構(gòu)并不滿足于做通道業(yè)務，MOM（manager of managers，多管理人基金）是不少信托公司的夢想。為此，一些信托公司已經(jīng)著手評估和培育套利、對沖、程序化交易的投顧。華潤信托去年推出的“春雷”計劃，就是一個為期貨私募做業(yè)績鑒證與孵化的平臺，到目前為止，盡管從中涌現(xiàn)出了一些優(yōu)秀投顧，但公司一直未能與其合作發(fā)行產(chǎn)品。

　　“信托公司還不能參與股指期貨投機、商品期貨交易，連剛剛上市的國債期貨也不能參與?！倍辔恍磐袡C構(gòu)人士希望，信托公司參與期貨市場的投資范圍和靈活性能進一步放寬。

　　另外，投資者的條件有待放松。信托公司的集合資金信托計劃實行嚴格的“合格投資者”規(guī)定，并且嚴格將300萬元以下的合格自然人投資者人數(shù)限定在50人以下。相比之下，證券公司的“小集合”即限額特定資產(chǎn)管理計劃以及基金管理公司為多個客戶辦理的集合資產(chǎn)管理計劃，雖然采取了與信托計劃類似的“合格投資者”規(guī)定，即投資起點設定在100萬元以上，但300萬元以下的合格投資者人數(shù)限定為200人以下，較信托計劃高出4倍。