針對國債期貨上市運行情況，中金所日前召開國債期貨市場座談會，聽取13家證券公司、期貨公司、資產(chǎn)管理公司的高管和專家對國債期貨市場的意見和建議。

　　與會人士認為，國債期貨上市以來，市場運行平穩(wěn)，實現(xiàn)了“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的目標(biāo)。為促進國債期貨市場的發(fā)展，中金所應(yīng)與有關(guān)部門加強協(xié)調(diào)，推動機構(gòu)投資者盡快入市。

　　長期資金參與意愿增強

　　正確認識和看待國債期貨的流動性問題是與會人士熱議的焦點。國債期貨總成交量在9月6日上市首日達到36635手的最高點后，一路回落，目前下降至平均每日2000手左右的水平。國債期貨全部合約總持倉一直維持在4000手以上，最高時達5286手。

　　“目前國債期貨市場的流動性不高有其客觀性?！睎|海證券固定收益部副總經(jīng)理林朝暉認為，國債期貨流動性低由三大因素決定。一是現(xiàn)貨流動性決定了期貨流動性。近期債券現(xiàn)貨市場出現(xiàn)連續(xù)小幅下跌的趨勢，期貨市場不可能扭轉(zhuǎn)這一趨勢。二是國債市場天然就是一個小眾的品種，是一個以機構(gòu)為主的市場。國債現(xiàn)貨每筆交易量大，但連續(xù)性較弱，這種特性會在一定程度上影響期貨市場的連續(xù)性。三是我國影響債券價格的因素小于美國，價格比較平穩(wěn)。

　　海通期貨總經(jīng)理徐凌認為，國債期貨市場的流動性現(xiàn)狀是由現(xiàn)貨市場的特點決定的。國債的價格波動較小，導(dǎo)致國債期貨的價格波動也不大。

　　在中金所此前召開的國債期貨研討會上，有“利率期貨之父”之稱的理查德?桑德爾表示，雖然目前國債期貨成交量不大，但這在產(chǎn)品推出初期是一個正常現(xiàn)象。美國國債期貨發(fā)展初期日均成交僅100多手，持倉量僅800多手，低于目前中國國債期貨的水平。中金所的國債期貨合約經(jīng)過了精心設(shè)計和反復(fù)研討，但必須經(jīng)過長時間的市場檢驗才能逐步成熟。

　　“從國債期貨持倉量的變化來看，國債期貨持倉量穩(wěn)中有升，說明長期資金的參與意愿逐步增強?！绷殖瘯熤赋觥?/p>

　　從國債期貨持倉量的分布來看，金融機構(gòu)持倉占比30%，說明證券公司等金融機構(gòu)參與比較積極。從國債期貨市場波動情況來看，9月17日國債期貨放量上漲，當(dāng)天交易量突破2萬手，價格最大波動超過1元，量價齊升，顯示了較好的發(fā)展態(tài)勢。從隱含回購利率來看，基本符合標(biāo)準(zhǔn)收益率曲線，在3.5%-4.5%之間，略高于市場預(yù)期，存在一定的套利空間，表明套保力量還存在一定的不足。林朝暉表示，這些現(xiàn)象說明國債期貨的金融屬性在慢慢顯現(xiàn)，市場發(fā)展需要一個過程。

　　可多方面推動機構(gòu)入市

　　在談到如何推動國債期貨市場發(fā)展時，與會人士表示，應(yīng)盡快推動機構(gòu)投資者入市，從而豐富投資者結(jié)構(gòu)，提高流動性。

　　“現(xiàn)在相當(dāng)于國債期貨的"池子"建好了，"水管"都接通了，但"水龍頭"開得比較小，導(dǎo)致"池子"里的水不多?！睎|海期貨總經(jīng)理王一軍如是說。

　　海通證券(600837,股吧)副總裁宮里啟暉表示，國債期貨市場缺乏銀行、保險（放心保）等大機構(gòu)客戶，遠期合約交易量不足，建議在銀行、保險機構(gòu)暫不能參與的情況下，讓券商積極參與國債期貨，發(fā)揮做市商的功能，在制度上給予券商更大的操作空間，讓券商獲得足夠的可交割券，這樣才能實施各種交易策略。

　　“國債期貨市場是非常重要的金融市場，市場發(fā)展的大方向應(yīng)該面向大機構(gòu)投資者?！闭猩套C券(600999,股吧)固定收益部投資經(jīng)理陳霞表示，目前國債期貨的交易量不足以滿足國泰君安、海通證券等大券商的套保需求。應(yīng)抓住時機，引導(dǎo)證券公司、證券投資基金、??等機構(gòu)投資者逐步參與國債期貨交易，隨后分階段安排大型銀行、保險機構(gòu)參與。

　　理石投資總裁周理表示，從投資者行為來看，目前國債的市場利率偏低，明顯低于回購市場利率，交易型機構(gòu)持有國債的意愿較低，已參與國債期貨市場的機構(gòu)投資者從事套保交易的動機較弱。因此，引入銀行、保險等現(xiàn)貨市場的主要持債機構(gòu)確實有必要。周理建議，在商業(yè)銀行、保險公司等機構(gòu)參與國債期貨之前，可考慮通過多種方式提升期貨市場自身的運行效率，增加已有機構(gòu)投資者的交易意愿。