依賴通道業(yè)務(wù)，風(fēng)控不盡完善

　　目前不少基金期貨專戶產(chǎn)品，都是在簡(jiǎn)單地賺取通道費(fèi)用。而隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，通道費(fèi)用必然會(huì)大幅下降。為此，有基金公司已經(jīng)明確了自主研發(fā)期貨類(lèi)產(chǎn)品的方針。與此同時(shí)，在期貨類(lèi)產(chǎn)品的運(yùn)作上，風(fēng)控成為基金業(yè)人士最為擔(dān)心的問(wèn)題。

　　由于具有稅收和可投資品種等多方面的制度優(yōu)勢(shì)，基金專戶在如今各種期貨資管化渠道中獨(dú)占鰲頭。目前，各基金公司管理的期貨專戶產(chǎn)品總規(guī)模近50億元，而期貨公司資管部門(mén)管理的資金總量還不到10億元。不過(guò)，在期貨行業(yè)創(chuàng)新步伐加快的背景下，基金專戶的優(yōu)勢(shì)能否保持，還要看其自主投資能力能否提升以及風(fēng)險(xiǎn)控制的“功力”如何。

　　自主研發(fā)期貨類(lèi)產(chǎn)品成“風(fēng)向”

　　“不管是信托、基金專戶還是期貨公司資管業(yè)務(wù)渠道，期貨操作都要靠有經(jīng)驗(yàn)的操盤(pán)手?！鄙虾Ｄ称谪浲顿Y機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人劉先生告訴期貨日?qǐng)?bào)，不過(guò)，目前真正能夠做到穩(wěn)定盈利的操盤(pán)手鳳毛麟角。而且，這樣的操盤(pán)手往往不愿意被機(jī)構(gòu)“收編”，而多采取合作的方式與機(jī)構(gòu)共同發(fā)行產(chǎn)品。在此背景下，信托、基金專戶、有限合伙私募基金以及期貨公司資管部門(mén)就成了這些優(yōu)秀操盤(pán)手的業(yè)務(wù)通道。

　　在各家基金公司中，財(cái)通基金對(duì)于發(fā)行期貨專戶產(chǎn)品最為積極，目前其管理的期貨類(lèi)產(chǎn)品共有41只，總資金規(guī)模達(dá)25億元。該公司副總經(jīng)理王家俊表示，通過(guò)發(fā)行期貨專戶產(chǎn)品，基金公司能夠進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，改善目前以股票和債券為主的較為單一的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。同時(shí)，可以增加對(duì)沖工具，提高基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。另外還能打造平臺(tái)業(yè)務(wù)，精選優(yōu)秀投顧，創(chuàng)設(shè)基金經(jīng)理工作室，為未來(lái)發(fā)行MOM（管理人的管理人基金）期貨產(chǎn)品做準(zhǔn)備。

　　“我們會(huì)推基于自身操作團(tuán)隊(duì)的期貨產(chǎn)品，而不會(huì)選擇通道業(yè)務(wù)?！绷硪患以O(shè)立于2010年后的基金公司總經(jīng)理告訴，目前眾多新成立的基金公司所推出的專戶產(chǎn)品，都是在簡(jiǎn)單地賺取通道費(fèi)用。而隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，通道費(fèi)用必然會(huì)大幅下降，通道業(yè)務(wù)未來(lái)純粹只是為他人做嫁衣?！氨仨氬憻捵约旱年?duì)伍，推出自己的產(chǎn)品，形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

　　一家具有外資背景的基金公司另類(lèi)投資部人士也告訴，其所在公司已經(jīng)明確了自主研發(fā)期貨類(lèi)產(chǎn)品的方針，將競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)間維度放得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　程序化交易風(fēng)控存隱患

　　在期貨類(lèi)產(chǎn)品的運(yùn)作上，眼下基金業(yè)人士最為擔(dān)心的是風(fēng)控問(wèn)題。在激烈競(jìng)爭(zhēng)下，一些基金公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的放松令人擔(dān)憂。

　　“有的基金公司為了吸引程序化交易操盤(pán)手，將下單前風(fēng)控改為事實(shí)上的盤(pán)后風(fēng)控，其隱患一旦爆發(fā)，將傷害整個(gè)基金行業(yè)的專戶業(yè)務(wù)。”一家基金公司的專戶業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)道。

　　一位正在與基金公司洽談產(chǎn)品發(fā)行的程序化交易團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人告訴，所謂的風(fēng)控后移，實(shí)質(zhì)上是利用程序化交易自身的風(fēng)控程序作為第一道防線，將收盤(pán)后結(jié)算作為第二道防線。

　　程序化交易由于具有受操盤(pán)者情緒影響小、收益相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的特征，是基金公司青睞的期貨專戶產(chǎn)品策略類(lèi)型。然而，由于此類(lèi)策略往往需要對(duì)交易信號(hào)在第一時(shí)間做出反應(yīng)，如果在下單前再增加風(fēng)險(xiǎn)審核環(huán)節(jié)，就很有可能錯(cuò)失交易良機(jī)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。

　　為此，部分基金公司將投資顧問(wèn)的交易程序安裝于租用的專用服務(wù)器上，投資顧問(wèn)通過(guò)該服務(wù)器下單交易。由于該服務(wù)器屬于基金公司所有，理論上該服務(wù)器發(fā)出的交易指令就是基金公司自己發(fā)出的指令，達(dá)到了合規(guī)要求。

　　但實(shí)際上，基金公司并不能實(shí)時(shí)審查該服務(wù)器發(fā)出的交易指令，只能查看下單后專戶產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)度。在此情況下，程序化交易自身的風(fēng)控措施是否完善至關(guān)重要。

　　上述程序化交易團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人表示，如果一家基金公司沒(méi)有專業(yè)團(tuán)隊(duì)檢驗(yàn)風(fēng)控程序設(shè)計(jì)的完善性，再遇到一個(gè)不良??，抱著“或者發(fā)財(cái)，或者跑路”的心態(tài)操作，就有可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

　　“希望監(jiān)管部門(mén)關(guān)注這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，讓基金行業(yè)的創(chuàng)新周期持續(xù)下去?！币晃换饦I(yè)人士表示。