芝加哥期貨交易所（CBOT于2007年7月與芝加哥商業(yè)交易所合并，現(xiàn)為芝商所旗下交易所之一）最早于1977年推出30年期國債期貨，之后又相繼推出10年期、5年期、2年期國債。隨著美國國債投資規(guī)模擴(kuò)大及其國際意義的提升，這一產(chǎn)品線已獲得巨大成功。如今這些產(chǎn)品在國際范圍內(nèi)為機(jī)構(gòu)與個人投資者所利用，旨在承擔(dān)和減少風(fēng)險。

　　付息國債

　　美國長期國債與中期國債代表美國政府的借款。債券持有人為債權(quán)人，而不是股本持有人或股東。美國政府同意在到期時償還債券面值或本金或票面金額，再加上以半年間隔為計的票面利息。國債經(jīng)常被視為“無風(fēng)險”投資，因?yàn)橛小笆阈庞谩钡拿绹С诌@些債券。

　　債券買方可以持有長期國債或中期國債，直至面值到期為止，或者到期前在二級市場上賣出持有的長期國債或中期國債。在后一種情況中，投資者收回的長期國債或中期國債的市場價值，可能高于或低于其票面價值，這取決于當(dāng)時的收益率。在此期間，投資者每六個月會收到半年度票息。

　　例如，你買入100萬美元面值、票面利率 3-5/8%、2021年2月到期的10年期國債。 該債券自發(fā)行后每隔6個月支付一半票面利息或者票面價值的1-13/16%。因此，你每年會收到36250美元（100萬美元的3-5/8%），其中分別于2月和8月獲得18125美元的半年期付款。當(dāng)2021年2月到期時，100萬美元的面值予以返還，該國債到期。

　　價格與收益率關(guān)系

　　決定債券市場表現(xiàn)的主要因素是收益率與價格變動之間的關(guān)系。一般來說，當(dāng)收益率增加時，債券價格將下跌；當(dāng)收益率減少時，債券價格將上漲。在市場利率上漲的環(huán)境下，債券持有人將看到其本金價值日漸減少；而在市場利率下降的環(huán)境下，債券的市場價值將增加。

　　報價方式

　　與現(xiàn)貨市場中基于收益率來報價的貨幣市場工具（包括短期債券和歐元）不同的是，附息債券通常以票面價值百分比方式按照票面價值百分之一的1/32的最小變動價位來報價。

　　例如，有人會以97-18來對長期國債或中期國債報價，這相當(dāng)于票面價值的97%加上18/32，該價值的小數(shù)等效值為97.5625。因此，1份100萬美元面值的債券可能定價為975625美元。如果報價從97-18漲至97-19，那么這相當(dāng)于出現(xiàn)312.50美元的波動。

　　但是這些債券，特別是那些期限較短的債券，經(jīng)常按照比1/32更小的增幅來報價。例如，有人會按照1/64的最小變動價位來報價。如果我們上例中的長期國債或中期國債價值從97-18/32上漲1/64，那么它會以97-18+來報價，尾部的“+”可讀作+1/64。你還可以1/128的最小變動價位來報價。如果長期國債從97-18/32上漲1/128，那么它在現(xiàn)貨屏幕上報價為97-182，尾部的“2”可讀作1/32的2/8或者1/128。

　　期貨報價方式與此相似，但不完全一樣。無論你是盯著現(xiàn)貨報價還是期貨報價，97-182的報價都一樣，它指的是97%的票面價值加上18/32再加上1/128。但如果是現(xiàn)貨市場，那么尾部的“2”則指的是1/32的2/8=1/128。如果是期貨市場，那么尾部的“2”則代表0.25×1/32或1/128的舍位值。