申銀萬國智富投資有限公司負責(zé)人閆淦智在9月29日上海自貿(mào)區(qū)掛牌當(dāng)天，他拿到了首批36塊營業(yè)執(zhí)照中的唯一一塊期貨專業(yè)子公司牌照。今年8月，他原本也想與其他期貨商一樣在深圳注冊，但聽到上海自貿(mào)區(qū)將成立的消息后改變了主意。

　　閆淦智拿到牌照當(dāng)天，中國證監(jiān)會公布了5條關(guān)于上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展的支持措施，其中4條與期貨相關(guān)。按照閆淦智的說法，亮點在上海自貿(mào)區(qū)籌建國際原油期貨平臺，并以此契機推動期貨市場國際化。業(yè)內(nèi)預(yù)計，原油期貨破題，標(biāo)志著中國期貨市場對外開放實現(xiàn)“零突破”，相關(guān)期貨及衍生品市場將迎來歷史性的機遇。

　　上海原油期貨現(xiàn)曙光

　　在總面積不足30平方公里的上海自貿(mào)區(qū)，卻承擔(dān)了艱巨的改革任務(wù)。從位于陸家嘴(600663,股吧)的上海期貨交易所到自貿(mào)區(qū)管委會，除了一條寬闊的馬路（楊高路）可以直抵，地鐵六號線也僅有10余站。

　　不過，此前并沒有多少人會想到，以后上期所與上海自貿(mào)區(qū)的距離將更近。證監(jiān)會在上述支持措施中第一個提到，擬同意上海期貨交易所在自貿(mào)區(qū)內(nèi)籌建上海國際能源交易中心股份有限公司，具體承擔(dān)推進國際原油期貨平臺籌建工作。據(jù)知情人士透露，目前該股份公司是全資子公司，但未來不排除有其他股東加入。

　　按照證監(jiān)會的表述，將“依托這一平臺，全面引入境外投資者參與境內(nèi)期貨交易。以此為契機，擴大中國期貨市場對外開放程度”。一位在期貨業(yè)浸淫20年的老專家表示，原以為上期所準(zhǔn)備了十多年的原油期貨可能很難推出來，但很明顯的是，上期所確實抓住了上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的機會。

　　其實，我國在石油期貨領(lǐng)域已經(jīng)有過成功的探索。1993年初，原上海石油交易所成功推出了石油期貨交易，后來原華南商品期貨交易所、原北京石油交易所等相繼推出石油期貨合約，其中原上海石油交易所交易量最大。不過隨著期貨市場清理整頓和原油流通體制改革，原油期貨被叫停。

　　上期所一直都在推進原油期貨這項工作。就在自貿(mào)區(qū)掛牌10天后，上海期貨交易所籌備近6年之久的石油瀝青期貨掛牌上市，這是上期所自推出燃料油后的第二個能源類品種，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，石油瀝青期貨上市是為未來推出原油期貨“鋪路”，因為從市場、交割等方面都有很多相同的地方。

　　上期所人士接受采訪時指出，原油期貨最核心的三個原則是“國際平臺、凈價交易、保稅交割”，未來原油期貨將在自貿(mào)區(qū)國際原油期貨平臺上市，目前正在積極做好上海國際能源交易中心股份有限公司注冊前的準(zhǔn)備工作。上述期貨業(yè)專家表示，在上海自貿(mào)區(qū)成立的上海國際能源交易中心股份有限公司可能會成為上期所的“分所”，但交易系統(tǒng)并不會獨立于原有系統(tǒng)。

　　“目前原油期貨已沒有制度障礙。”上期所人士表示，在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)建設(shè)期貨平臺更有利于上海國際金融中心的建設(shè)，在國際平臺上，除境內(nèi)自然人、法人、境內(nèi)期貨公司外，將引入境外特殊參與者，此前《期貨交易管理條例》的修訂已為境外投資者參與境內(nèi)期貨市場解除了限制。引入境外投資者、外匯政策、海關(guān)政策等方面均獲得相關(guān)部門的大力支持，配套政策正在加緊完善中。

　　“資本賬戶自由化”是關(guān)鍵

　　按照業(yè)內(nèi)人士的說法，無論從行業(yè)，還是金融方面，再推原油期貨存在諸多“大障礙”。對中國是否有足夠成熟的市場基礎(chǔ)和制度體系推出原油期貨這一問題，業(yè)界始終有不同看法。

　　就上期所力推的原油期貨而言，雙幣計價是國際化的標(biāo)志之一，但目前人民幣并沒有實現(xiàn)可自由兌換。有分析人士指出，如果本幣不放開，等于開一個平臺給境外投資者玩原油期貨，如果外幣不放開，等于“自娛自樂”，均不能達到真正國際化的目標(biāo)。

　　一般來說，國際上自由貿(mào)易區(qū)金融自由化主要體現(xiàn)在寬松的外匯管制，奉行資金自由進出、外匯自由兌換、外匯結(jié)算便利的外匯管理方式，在資本項目開放、外匯賬戶設(shè)立、收付匯便利、跨國公司資金管理、離岸支付結(jié)算、跨境投融資等提供外匯便利。

　　國元期貨研發(fā)中心總經(jīng)理姜興春表示，上海自貿(mào)區(qū)可能會有條件的審批，對期貨石油交易估計會放開資本賬戶，讓它自由流動，“資本賬戶放開以后，才能吸引國際投資者，原油才會真正國際化”。

　　姜興春表示，原油期貨對未來期貨公司拓展機構(gòu)投資者以及引導(dǎo)國內(nèi)投資者參與國際原油期貨定價有非常大的幫助；同時，原油期貨開展也是為開展利率以及衍生品做了很好的鋪墊甚至OTC產(chǎn)品，其結(jié)算、交割特點是金融衍生品業(yè)務(wù)的通常做法。

　　同時，國泰君安期貨資深分析師董丹丹也認(rèn)為，原油期貨的上市會給期貨公司帶來新的客戶源，這是毋庸置疑的；另一方面，原油下游石化品已經(jīng)成功上市，并且交易良好，原油期貨的上市，對石化企業(yè)和石化投資者的套利、套保操作大有裨益，原油期貨雙幣交易，大型石化企業(yè)有進行匯率套保的需求，期貨公司可以逐步發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　此外，中國國內(nèi)原油市場的完全壟斷經(jīng)營也是推動原油期貨的障礙之一。中國國際期貨(,)的一份報告顯示，目前中國具有原油進口權(quán)的只有五家公司：分別是中原油、中石化、中海油、中化公司和珠海振戎，這被稱為國營原油進口貿(mào)易商。商務(wù)部每年還會批準(zhǔn)一批企業(yè)從事原油、燃料油的進口業(yè)務(wù)，這些公司中有不少是民企，大多有地方煉油廠的背景。但是與五家國營貿(mào)易商相比，這部分的原油進口量相當(dāng)小，且進口后還必須賣給中原油或中石化的煉廠。

　　該報告認(rèn)為，在原油進口權(quán)奇貨可居，以及國內(nèi)油氣上游勘探生產(chǎn)資質(zhì)被“三大油”牢牢把控的前提下，中國原油現(xiàn)貨市場自然也無從發(fā)展，競爭不足導(dǎo)致現(xiàn)貨價格都未市場化。

　　期貨公司搶先布局

　　即便如此，未等政策下來，和閆淦智一樣，多家期貨公司早已經(jīng)開始布局。據(jù)了解，目前申銀萬國期貨、廣發(fā)期貨等期貨公司已經(jīng)入駐上海自貿(mào)區(qū)，其中申銀萬國期貨的全資子公司――申銀萬國智富投資有限公司是首批入駐企業(yè)之一，廣發(fā)期貨早在今年上半年上海自貿(mào)區(qū)掛牌前就已經(jīng)入駐。

　　閆淦智是申銀萬國智富投資有限公司的負責(zé)人，他曾在申銀萬國期貨北京營業(yè)部任總經(jīng)理。閆淦智說，今年8月上海自貿(mào)區(qū)還沒有消息，本想在深圳前海注冊風(fēng)險管理子公司，因為有比較優(yōu)惠的稅收政策，但最后決策時自貿(mào)區(qū)的消息出來了，比較兩個地方，更看重未來上海自貿(mào)區(qū)的資本項目開放、場外衍生品市場發(fā)展，這是設(shè)立風(fēng)險管理子公司的意義所在。

　　當(dāng)前，期貨公司風(fēng)險管理子公司業(yè)務(wù)上，面對實體企業(yè)風(fēng)險管理需求的時候，還有很多不便的地方，比如資金存放、稅收等問題。對此，閆淦智說，所謂風(fēng)險管理需求，是指大宗商品價格波動與利率、匯率風(fēng)險，未來利率市場化會直接引起匯率波動加大，這一塊業(yè)務(wù)是風(fēng)險管理子公司比較看重的地方。

　　相比上海自貿(mào)區(qū)和前海，他認(rèn)為，前海傾向于區(qū)域的優(yōu)惠政策，而不是在金融政策、監(jiān)管政策上一個變革性的改革，從這個角度看，綜合考慮還是選擇自貿(mào)區(qū)，放在自貿(mào)區(qū)，以后場外業(yè)務(wù)、貨幣自由流動、配套監(jiān)管都有利于風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的開展。

　　閆淦智還提到，未來原油期貨在上海自貿(mào)區(qū)上市后，可能會帶來很多資金流的變化，尤其是在利率市場化環(huán)境下，各種風(fēng)控需求會多樣化，會給期貨市場帶來一個現(xiàn)實的意義。

　　廣發(fā)期貨比申銀萬國期貨還搶先了一步，今年上半年就在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立了風(fēng)險管理子公司。對此，廣發(fā)期貨總經(jīng)理肖成表示，設(shè)立的時候還沒有上海自貿(mào)區(qū)的消息，現(xiàn)在直接可以享受自貿(mào)區(qū)的政策，將來做期現(xiàn)結(jié)合的業(yè)務(wù)包括倉單質(zhì)押、基差交易等方面，目前細則還沒有出來。

　　“涉及到上海期貨交易所在區(qū)內(nèi)設(shè)立國際原油期貨交易平臺，是自貿(mào)區(qū)先行先試的政策，將打通國際、國內(nèi)市場的通道，作為期貨公司，可以分享自貿(mào)區(qū)政策優(yōu)勢。”肖成說，如果上期所能夠有自貿(mào)區(qū)能源平臺推出原油期貨，吸引境外投資者進來，那么廣發(fā)期貨就可以利用今年剛收購的英國期貨公司，聯(lián)手介紹英國投資者來參與上海的原油期貨，內(nèi)外結(jié)合利用政策為平臺服務(wù)。