[轉(zhuǎn)] 鐵礦石基準價偏低高開可能性大

2013-10-18 08:10 來源： 國泰君安期貨 瀏覽：403 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

國內(nèi)鐵礦石期貨終于在今日上市，鐵礦石現(xiàn)貨市場、新加坡鐵礦石掉期市場、國內(nèi)螺紋鋼期貨市場對我國鐵礦石期貨將會產(chǎn)生什么影響，在鐵礦石期貨上市初期，本文給出一些投資建議以供參考。

按期現(xiàn)套利的無風險套利理論估算。目前，青島港主流的61.5% PB粉濕噸車板價是915元左右，換算為標準品干噸價是1005元左右。目前普氏指數(shù)統(tǒng)計的62%品位礦石價格為134美元/濕噸，折算為標準品價格約為1002元/干噸。新上市的鐵礦石期貨首日現(xiàn)貨標準品價格在1002—1005元/干噸，我們?nèi)?004元/干噸作為標準品現(xiàn)貨價。

假設目前買入現(xiàn)貨的同時賣出期貨1405合約，囤貨至2014年5月份進行交割，考慮到交割費、進出庫費、倉儲費、資金成本等費用，按無風險套利理論估算I1405合約的合理價位將在1123元/干噸左右。如果采取的是提貨單交割，節(jié)省入出庫費，按提貨單買入現(xiàn)貨的同時拋出期貨I1405合約進行期現(xiàn)套利，成本比交割庫交割方式的期現(xiàn)套利成本會節(jié)省約56元/干噸，I1405合約的合理價位將在1067元/干噸左右。

按目前螺紋鋼期貨價差結(jié)構(gòu)估算。目前RB1405合約價格在3700元/噸左右，華東地區(qū)可交割標準品價格在3560元/噸左右，RB1405合約升水3.9%，假設鐵礦石I1405合約升水2%，則價格可能在1024元/干噸。

按目前新交所鐵礦石掉期合約的價差結(jié)構(gòu)估算。目前新加坡鐵礦石掉期合約是遠月貼水的價差結(jié)構(gòu)，如果國內(nèi)鐵礦石期貨跟隨新加坡鐵礦石掉期市場的價差結(jié)構(gòu)，則很可能也出現(xiàn)遠月高貼水的狀態(tài)，按照目前新交所鐵礦石掉期1403合約相比現(xiàn)貨價貼水約10%估算，則國內(nèi)鐵礦石期貨1403合約首日價格會運行在904元/干噸附近，而1405合約則可能運行在900元/干噸下方。

新加坡鐵礦石掉期遠月合約的高貼水和目前國內(nèi)螺紋鋼期貨遠月合約的升水形成鮮明對比。市場對于價格判斷出現(xiàn)分歧較大的兩種邏輯：一是鐵礦石期貨的內(nèi)外盤套利會使國內(nèi)礦石期貨也出現(xiàn)遠月貼水的狀態(tài)；二是國內(nèi)鐵礦石期貨和螺紋鋼期貨之間的套利會使得礦石期貨出現(xiàn)遠月升水的狀態(tài)。

國內(nèi)鐵礦石期貨合約的價差結(jié)構(gòu)取決于目前全球鐵礦石定價權(quán)的轉(zhuǎn)變，如果仍是強勢壟斷的礦石市場，賣方市場容易形成現(xiàn)貨市場緊缺的局面，導致近月合約強勢；如果鐵礦石供過于求，賣方市場的格局出現(xiàn)改變，則國內(nèi)鐵礦石期貨價差結(jié)構(gòu)很可能參考螺紋鋼期貨形成遠月升水。我們偏向于后者。

綜上所述，礦石供過于求的局面逐漸產(chǎn)生，賣方市場格局會改變。根據(jù)無風險套利理論、結(jié)合新加坡礦石掉期價差和國內(nèi)螺紋鋼期貨價差結(jié)構(gòu)，我們認為國內(nèi)鐵礦石期貨價差結(jié)構(gòu)很可能會參照螺紋鋼期貨價差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)遠月升水，如按1405合約升水0—2%估算，預計I1405合約首日的運行區(qū)間在1000—1020元/干噸。按照大商所給出的960元/干噸的首日掛牌基準價，這一定價可能偏低，高開的可能性大。

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