國債期貨已于9月6日順利上市并平穩(wěn)運(yùn)行，經(jīng)過一個月的運(yùn)行，國債期貨日均成交達(dá)10221手，日均持倉金額38.45億元。市場對中國國債期貨流動性有所擔(dān)憂。美國利率期貨創(chuàng)始人理查德?桑德爾認(rèn)為，這種擔(dān)憂有點多余。

　　衍生品不是壞孩子

　　10月16日，中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）在上海舉辦國債期貨研討會暨《衍生品不是壞孩子》新書發(fā)布會。《衍生品不是壞孩子》一書是理查德?桑德爾的自傳《Good Derivatives》經(jīng)中金所組織翻譯而成。

　　《衍生品不是壞孩子》中文版譯者，中金所副總經(jīng)理陳晗博士在致辭中表示，20世紀(jì)80年代以來，金融期貨發(fā)展浪潮遍及主要發(fā)達(dá)及新興經(jīng)濟(jì)體。中國在歷經(jīng)多年的研發(fā)籌備之后，于2010年推出滬深300股指期貨，2013年上市5年期國債期貨。中國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和利率、匯率市場化的推進(jìn)過程中，金融資產(chǎn)的風(fēng)險管理需求日益強(qiáng)烈。

　　國際市場發(fā)展經(jīng)驗表明，衍生品不是壞孩子，尤其是在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化的、由中央對手方提供集中履約擔(dān)保的、透明度高且受到嚴(yán)格監(jiān)管的期貨、期權(quán)，作為基礎(chǔ)性的衍生品，在提供風(fēng)險管理工具、提高資產(chǎn)配置效率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等方面發(fā)揮了積極作用并經(jīng)受住了時間的考驗，是真正的好孩子。

　　中國流動性好于美國

　　桑德爾在“價值創(chuàng)造和財富創(chuàng)造的歷史”的主題演講中介紹，上世紀(jì)70年代之后，美國制造業(yè)衰退，能源價格波動巨大，通貨膨脹愈演愈烈，大宗商品交易和利率期貨交易開始崛起。一個成功的衍生品需具備四個重要特點，一是能有效地為農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、能源、利率等產(chǎn)品提供價格保障，實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移；二是能夠?qū)崿F(xiàn)商品和金融產(chǎn)品的順利交割；三是有很強(qiáng)的價格發(fā)現(xiàn)功能；四是以中央結(jié)算為主要特征的透明平臺能幫助投資者降低成本。

　　桑德爾強(qiáng)調(diào)，要形成一個健全成熟的衍生品市場，除了現(xiàn)貨活躍、價格波動、機(jī)構(gòu)健全等因素之外，最重要的是要做好投資者教育，通過大量的工作，讓社會各界充分認(rèn)識和了解衍生品。

　　對于中國金融期貨發(fā)展，桑德爾建議，首先中金所應(yīng)該加大投資者教育投入力度，如建立教育基金。其次，在美國，交易所一定要有專職的做市商，中金所可以參考。另外，呼吁銀行參與的監(jiān)管制度盡快出臺。最后波動性能夠推動需求，利率期貨在熊市中脫穎而出，國債期貨則會在牛市中發(fā)展繁榮，交易所要有全面完善的股權(quán)和固定收益產(chǎn)品，這才能組成較為完善的交易體系。

　　理查德?桑德爾還強(qiáng)調(diào)：“中金所推出五年期國債期貨是一項重要舉措，大家非常關(guān)注中金所國債期貨上市后的成交和持倉量。雖然目前成交量并不大，但這在產(chǎn)品推出初期是一個正?，F(xiàn)象。1976年至1978年，美國國債期貨發(fā)展1個月左右，其日均成交僅140手左右，持倉量僅800多手，可以說中國國債期貨初期流動性比美國國債期貨初期好了5到10倍?！?/p>