熊鋒

　　10月16日，中國金融期貨交易所在上海舉辦國債期貨研討會。會上，美國利率期貨創(chuàng)始人理查德?桑德爾（Richard L Sandor）博士表示，在新產(chǎn)品推出初期，成交量不大是正?，F(xiàn)象。

　　與此同時，他對中國國債期貨的發(fā)展給出四點建議：一是要注重投資者教育，中金所應(yīng)成立專門的投資者教育基金；二是可借鑒國際期貨市場的經(jīng)驗，逐步引入做市商制度；三是希望中國監(jiān)管部門加快放開銀行、保險（放心保）等大型機(jī)構(gòu)入市的政策；四是在風(fēng)險可控的情況下，適度加大國債期貨的波動幅度，從而滿足更多投資者的需求。此外，他認(rèn)為，中金所未來需要建立涉及股票、利率以及外匯期貨、期權(quán)等更為全面的衍生品體系。

　　衍生品不是“壞孩子”

　　在研討會上，中金所副總經(jīng)理陳晗表示，20世紀(jì)80年代以來，金融期貨發(fā)展浪潮遍及主要發(fā)達(dá)及新興經(jīng)濟(jì)體。我國在歷經(jīng)多年的研發(fā)籌備之后，于2010年推出滬深300股指期貨，2013年上市5年期國債期貨。我國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和利率、匯率市場化的推進(jìn)過程中，金融資產(chǎn)的風(fēng)險管理需求日益強(qiáng)烈。

　　“他山之石，可以攻玉”，陳晗認(rèn)為，我國金融期貨市場發(fā)展的過程中，應(yīng)當(dāng)有機(jī)地把國際經(jīng)驗和本土特點結(jié)合起來，逐步建立門類齊全的金融期貨及衍生產(chǎn)品體系，服務(wù)于金融改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大局，保障期貨市場健康發(fā)展和功能發(fā)揮。

　　陳晗還指出，國際市場發(fā)展經(jīng)驗表明，衍生品不是“壞孩子”，尤其是在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化的、由中央對手方提供集中履約擔(dān)保的、透明度高且受到嚴(yán)格監(jiān)管的期貨、期權(quán)，作為基礎(chǔ)性的衍生品，在提供風(fēng)險管理工具、提高資產(chǎn)配置效率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等方面發(fā)揮了積極作用并經(jīng)受住了時間的考驗，是真正的“好孩子”。盡管如此，對衍生品也不能溺愛，要精心培養(yǎng)，更要嚴(yán)格要求，確保其長成棟梁之才，為社會作貢獻(xiàn)。

　　在昨日舉行的研討會上，理查德?桑德爾博士的新書《衍生品不是壞孩子》同時舉行了發(fā)布會。中金所副總經(jīng)理陳晗和上海環(huán)境能源交易所副總經(jīng)理賓暉為該書中文版的兩位譯者。

　　國債期貨將逐步成熟

　　在研討會上，桑德爾博士指出，一個成功的衍生品需具備四個重要特點，一是能有效為農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、能源、利率等產(chǎn)品提供價格保障，實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移；二是能夠?qū)崿F(xiàn)商品和金融產(chǎn)品的順利交割；三是有很強(qiáng)的價格發(fā)現(xiàn)功能；四是以中央結(jié)算為主要特征的透明平臺能幫助投資者降低成本。

　　桑德爾強(qiáng)調(diào)，要形成一個健全成熟的衍生品市場，除了現(xiàn)貨活躍、價格波動、機(jī)構(gòu)健全等因素之外，最重要的是要做好投資者教育，通過大量的工作，讓社會各界充分認(rèn)識和了解衍生品。

　　桑德爾表示，中金所推出五年期國債期貨是一項重要舉措。雖然目前成交量并不大，但這在產(chǎn)品推出初期是一個正?，F(xiàn)象。1976-1978年之間，美國國債期貨發(fā)展初期，其日均成交僅100多手，持倉量僅800多手，低于目前中國國債期貨的水平。中金所的國債期貨合約經(jīng)過了精心設(shè)計和反復(fù)研討，但必須經(jīng)過長時間的市場檢驗才能逐步成熟。他希望經(jīng)過五到十年，中金所能形成包含長、中、短期利率期貨的利率產(chǎn)品大家族。