羅文輝

　　國債期貨在中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）上市一個多月，日均成交量8000手，持倉量4000手，因低于事前預(yù)期或有人“大感不妙”。而在昨日中金所于上海舉辦的國債期貨研討會暨《衍生品不是壞孩子》中文版新書發(fā)布會上，美國利率期貨創(chuàng)始人也是該書作者的理查德?桑德爾（Richard L Sandor）表示，雖然目前成交量并不大，但這在產(chǎn)品推出初期是一個正常現(xiàn)象。

　　事實上，在1976至1978年之間，美國國債期貨發(fā)展的初期，其日均成交僅100多手，持倉量僅800多手，遠(yuǎn)低于目前中國國債期貨的水平。而如今的國債期貨，已成為美國最活躍的期貨品種。

　　桑德爾稱，中金所的國債期貨合約經(jīng)過了精心設(shè)計和反復(fù)研討，但也必須經(jīng)過長時間的市場檢驗才能逐步成熟。且他希望經(jīng)過五到十年，中金所能形成包含長、中、短期利率期貨的利率產(chǎn)品大家族。

　　桑德爾還指出，一個成功的衍生品需具備四個重要特點。一是能有效為農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、能源、利率等產(chǎn)品提供價格保障，實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移；二是能夠?qū)崿F(xiàn)商品和金融產(chǎn)品的順利交割；三是有很強的價格發(fā)現(xiàn)功能；四是以中央結(jié)算為主要特征的透明平臺能幫助投資者降低成本。

　　桑德爾強調(diào)，要形成一個健全成熟的衍生品市場，除了現(xiàn)貨活躍、價格波動、機構(gòu)健全等因素之外，最重要的是要做好投資者教育，通過大量的工作，讓社會各界充分認(rèn)識和了解衍生品。

　　鑒于“市場不會自動存在”，證監(jiān)會副主席姜洋也在為桑德爾新書的中文版撰序時指出：“上市產(chǎn)品若想成功，不僅設(shè)計要好，更要交易所勤吆喝！”

　　而在上述研討會上，來自期貨、券商、基金、銀行等機構(gòu)的代表為如何活躍國債期貨向中金所建議：降低保證金要求、推出做市商制度及成立類似美國芝加哥期貨市場的培訓(xùn)教育基金。