影響石油瀝青期貨價格的因素主要有原油價格、燃料油價格、道路建設、貿(mào)易商備貨、宏觀經(jīng)濟、相關金融市場狀況等

　　原油價格 漲跌先行于瀝青價格

　　原油處于石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，是生產(chǎn)汽油、柴油、石腦油乃至石油瀝青等下游石化產(chǎn)品的原料。因此，原油價格是決定石油瀝青生產(chǎn)成本的主要因素。

　　從影響機制上來看，當原油價格上漲時，生產(chǎn)石油瀝青的原料成本增加，在下游產(chǎn)品價格不發(fā)生變化的情況下，生產(chǎn)企業(yè)利潤空間將縮小，相關企業(yè)的生產(chǎn)積極性將下降，供應減少支撐價格上漲。反之，當原油價格下跌時，生產(chǎn)石油瀝青的原料成本降低，在下游產(chǎn)品價格不發(fā)生變化的情況下，生產(chǎn)企業(yè)利潤空間將增大，相關企業(yè)的生產(chǎn)積極性將提高，供應增加壓制價格。因此，原油價格的變化通過影響生產(chǎn)成本、利潤和計劃等，使石油瀝青的供求關系發(fā)生變化，最終對其價格產(chǎn)生影響。

　　2008年以來原油價格與石油瀝青價格的相關性

　　從原油價格和石油瀝青的歷史走勢來看，兩者具有一定的正相關性。根據(jù)相關性分析，2008年―2012年，我國70＃石油瀝青出廠均價與WTI原油期貨的相關性達到0.88以上。而從具體走勢對比來看，WTI原油期貨價格的上漲或者下跌先行于石油瀝青價格，印證了原油價格作為成本因素對石油瀝青價格的影響。

　　燃料油價格 大幅升水于瀝青

　　與石油瀝青類似，燃料油也是原油下游的石化產(chǎn)品之一。與石腦油、汽油、柴油和煤油等其他石化產(chǎn)品相比，燃料油與石油瀝青的聯(lián)系更為緊密。在原油的一次加工中，石腦油、汽油和柴油等輕質(zhì)餾分和潤滑油等重質(zhì)餾分會在常減壓蒸餾過程中被依次餾出，最終蒸餾裝置底部余下的物質(zhì)是渣油，也是生產(chǎn)燃料油或者石油瀝青的原料。一般來說，燃料油所含有的油分類物質(zhì)要多于石油瀝青。兩者價格的緊密聯(lián)系性與其在生產(chǎn)中的同源性和性質(zhì)的相近性有關。

　　從燃料油和石油瀝青的相互影響機制來看，主要可以從兩個方面來考慮。

　　一方面，因為燃料油和石油瀝青來自煉廠蒸餾裝置的同一部分，其生產(chǎn)具有一定可替代性。比如，當市場上燃料油價格大幅高于石油瀝青價格時，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)出燃料油的利潤會大幅高于產(chǎn)出石油瀝青，因此隨著燃料油的供給增加，石油瀝青的供給將下降，兩者之間的價差將減小。

　　另一方面，在國內(nèi)市場上，部分不符合國家相關標準的非標號瀝青常被石化生產(chǎn)廠家用于調(diào)和燃料油。在此種情況下，石油瀝青不再是燃料油的生產(chǎn)替代品，而成為其生產(chǎn)原料之一。如果石油瀝青價格較大幅度低于燃料油價格，以瀝青調(diào)和燃料油的需求將增加，而燃料油市場的供應也將增加，導致瀝青價格因需求增加而受到支撐，燃料油價格因供應增加而受到壓制，兩者價差因此縮小。

　　從國內(nèi)燃料油和石油瀝青的歷史價格走勢對比來看，以華南地區(qū)為例，2009年至今，大部分情況下燃料油價格高于石油瀝青價格。具體來看，2009年―2012年，燃料油與石油瀝青的價差在0―500元/噸的區(qū)間附近波動。進入2013年以后，兩者價差迅速擴大至1000元/噸附近。2012年年末推出的液體石油產(chǎn)品消費稅征收政策是導致價差擴大的主要原因之一。受政策影響，燃料油和可以被用來調(diào)和燃料油的非標號瀝青都進入消費稅征收范圍，而國標瀝青并不在此列。因此，部分生產(chǎn)廠家減少了非標號瀝青以及燃料油的生產(chǎn)計劃，轉(zhuǎn)而生產(chǎn)國標瀝青，導致市場瀝青供應增加，燃料油供給相對下降，兩者價格也受到來自供求關系變化以及稅收效應的影響，具體反映為燃料油價格大幅升水于石油瀝青。

　　國內(nèi)70#石油瀝青價格與180CST燃料油價格的走勢對比

　　不過從歷史趨勢來看，雖然兩者之間的升貼水波動較大，燃料油和石油瀝青價格仍具有較強的趨同性。根據(jù)相關性分析，兩者的正相關性在0.9以上，高于原油與石油瀝青之間的相關性系數(shù)。

　　2009年以來燃料油價格與石油瀝青價格的相關性

　　道路建設 未來需求維持較高水平

　　道路建設是石油瀝青的主要用途之一，占到總需求的80%以上。因此，國內(nèi)道路建設情況對石油瀝青價格有著較大的影響力。

　　從影響機制來看，道路建設對瀝青價格的影響之一體現(xiàn)在瀝青價格走勢的季節(jié)性。道路建設的瀝青鋪設環(huán)節(jié)受天氣和氣候因素影響較大，降水和低溫都對施工不利。因此，大部分地區(qū)的施工都是在每年的二至三季度進行。這一時間段內(nèi)瀝青的實際需求常常會達到峰值，瀝青價格因此企穩(wěn)。

　　未來我國道路設施建設對瀝青的需求將維持較高水平。按照測算，“十二五”期間每年普通交通石油瀝青的平均消耗量將在800萬噸以上，重交通石油瀝青的平均消耗量將在500萬噸以上。

　　貿(mào)易商備貨 一定程度上影響價格走勢

　　除了以道路建設為主的實際需求會對瀝青價格形成影響，近年來下游貿(mào)易商的備貨行為對瀝青市場的影響也越來越大。受天氣因素影響，每年2―5月是瀝青實際需求的淡季，不過瀝青貿(mào)易商會在淡季購入瀝青庫存進行備貨。貿(mào)易商備貨需求在一定程度上影響價格走勢。從近幾年的價格走勢來看，一季度末瀝青價格的上行行情通常是貿(mào)易商備貨需求所致。

　　宏觀經(jīng)濟 對瀝青價格形成潛在影響

　　宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化也會對瀝青價格形成潛在的影響。從影響機制來看，在國家經(jīng)濟快速增長時，交通運輸需求增加。一方面，道路設施新建工程將增多；另一方面，交通的繁忙也將增加現(xiàn)有道路的損耗，帶動道路修繕需求。因此，在經(jīng)濟高速增長情況下，石油瀝青需求的增加將支撐其價格。反之，當國家經(jīng)濟增長出現(xiàn)不利形勢時，因交通運輸需求下降和建設資金不足等問題，道路設施新建工程建設減少，石油瀝青需求回落，其價格也將受到壓制。

　　在考察宏觀經(jīng)濟因素對石油瀝青價格的影響時，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率和國內(nèi)固定資產(chǎn)投資額等是重要參照指標。根據(jù)我國現(xiàn)行管理體制，全社會固定資產(chǎn)投資總額分為基本建設、更新改造、房地產(chǎn)開發(fā)投資和其他固定資產(chǎn)投資等四個部分，其中基本建設涵蓋了運輸建設。因此，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資額能夠在一定程度上反映石油瀝青的下游需求情況。

　　金融市場 對瀝青價格產(chǎn)生相應影響

　　外匯市場方面，首先，目前國際原油市場普遍以美元作為交易貨幣，因此美元指數(shù)的走勢會在一定程度上影響油價漲跌，從而對石油瀝青價格形成影響。其次，在石油瀝青市場上，我國石油瀝青以人民幣報價，但韓國、新加坡和泰國等和我國瀝青市場有緊密聯(lián)系的國家均以美元計價，因此美元與人民幣之間的匯率變化也會影響瀝青需求方的偏好。如果人民幣相對美元走強，那么進口瀝青的人民幣價格將相對走低。反之，如果美元相對于人民幣走強，那么進口瀝青的人民幣價格將相對走高。

　　利率可以反映金融市場上的資金流轉(zhuǎn)的情況，以及政府經(jīng)濟政策的性質(zhì)，投資者可以通過利率的變化來判斷當前的經(jīng)濟形勢，以及其對未來石油以及下游石油瀝青的需求的影響。

　　股票市場方面，目前我國股票市場有多家與瀝青產(chǎn)業(yè)相關企業(yè)上市。因此，未來石油瀝青期貨市場可能會與股票市場相互影響。以其中影響力較大的中國石油(601857,股吧)和中國石化(600028,股吧)為例，兩家企業(yè)屬下的煉廠占據(jù)國內(nèi)石油瀝青產(chǎn)能的一半以上。

　　投機因素 期市投機力量影響瀝青價格

　　目前金融因素已經(jīng)成為影響國際石油價格的重要因素之一，包括國際對沖基金在內(nèi)的投機資金是活躍在全球各大石油市場上的重要投資力量。投機資金的存在使石油價格能夠在第一時間反映市場變化，而且這一變化會進一步傳遞至其產(chǎn)業(yè)鏈下游的石油瀝青等產(chǎn)品上。石油瀝青期貨上市以后，瀝青價格本身也會受到期貨市場上投機力量的影響。因此，投機因素也會對石油瀝青期貨價格形成影響。

　　總的來看，影響石油瀝青期貨價格的因素是多方面的，對其價格進行分析或預測時，還應對各個因素進行綜合考慮。