盡管有美國政府停擺、美國債務(wù)面臨違約的“利好”，但黃金市場依然不為所動，國際金價(jià)上周再度破位下跌。短線來看，金價(jià)大有二次探底的意味，但中長期來看，1200美元之下已接近礦商的開采成本，金價(jià)大幅下跌的空間有限。

　　談判緩和違約擔(dān)憂

　　當(dāng)前金市空頭氣氛濃厚。美國政府停擺以及美債面臨上限的尷尬未能使金價(jià)有像樣的反彈，相反，在上周五市場傳出美國民主黨和共和黨就解決債務(wù)上限的會談取得一定成效之后，令投資者對美國違約的擔(dān)憂緩和，使黃金失去避險(xiǎn)情緒的支撐，上周五紐約交易時(shí)段金價(jià)一度在2分鐘內(nèi)大幅跳水25美元。

　　不過，美國的債務(wù)上限問題并沒完，美國財(cái)政部長杰克?盧早些時(shí)候曾稱，美國政府10月17日前便將達(dá)到債務(wù)上限，國會需要在此之前上調(diào)債限。在此之前，如果民主黨和共和黨能夠達(dá)成妥協(xié)，則市場風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)釋放，否則黃金依然可能是避險(xiǎn)資金的首選。

　　ETF基金減倉堅(jiān)決

　　國際金價(jià)遇利好不漲與機(jī)構(gòu)的態(tài)度不無關(guān)系。全球最大的黃金ETF―SPDR自8月27日金價(jià)反彈見頂以來，持續(xù)在減倉，即便在美國政府停擺和面臨債務(wù)上限危機(jī)的背景下，還是沒有停止減倉的腳步。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月27日SPDR的黃金持倉量為921.03噸，之后持倉量一路走低，上周五還加大了減倉力度，當(dāng)天減持5.4噸，持倉跌至890.98噸。值得一提的是，盡管金價(jià)還沒有創(chuàng)出本輪調(diào)整的新低，但SPDR的持倉量卻已經(jīng)創(chuàng)了本輪調(diào)整的新低。 SPDR持倉的上一個低點(diǎn)是8月7日的909.33噸，此后持倉伴隨金價(jià)反彈而略有增長。但金價(jià)8月27日見頂之后，SPDR的持倉持續(xù)減少，10月2日就創(chuàng)出持倉量新低。

　　相比SPDR減倉的堅(jiān)決，10月份以來，其他機(jī)構(gòu)持倉變化相對平衡。根據(jù)最新的CFTC（美國商品期貨交易所）數(shù)據(jù)，截至9月24日的一個交易周，非商業(yè)性持倉多單增加1512手，空單大幅減少6831手，說明以基金為代表的非商業(yè)性機(jī)構(gòu)看空意愿在縮減。而礦商為代表的商業(yè)性機(jī)構(gòu)持倉正好相反，多單減少5041手，空單增加1149手?？梢妰深悪C(jī)構(gòu)的動作剛好平衡，也再次說明礦商和基金有聯(lián)合倒手之嫌。

　　生產(chǎn)成本制約金價(jià)下跌

　　既然美債違約預(yù)期對金價(jià)不構(gòu)成利好，那么不違約也就談不上實(shí)質(zhì)性的利空，上周五的下跌更多是短期行為，本周一市場就開始對上周五的大跌作出修正。而黃金開采成本對金價(jià)中長期走勢的影響也不容小視。

　　世界黃金協(xié)會（WGC）在今年6月推出并且高度推薦的“總維持成本（AISC）”測量標(biāo)準(zhǔn)目前正受到越來越廣泛的使用。Goldcorp是第一批使用該標(biāo)準(zhǔn)的黃金生產(chǎn)商之一。該公司2013年的AISC在1000至1100美元/盎司間。

　　其他幾大黃金生產(chǎn)商的報(bào)告顯示它們的AISC都在1200至1400美元/盎司間。有些甚至超過了1400美元/盎司。世界最大黃金生產(chǎn)商Barrick最近的報(bào)告顯示其AISC為919美元/盎司，屬于AISC圖表范圍中的較低水平。

　　前世界黃金協(xié)會主席Pierre Lassonde日前接受采訪時(shí)表示，金價(jià)在今年大幅下跌，將是13年來第一次年度下跌。不過，Lassonde認(rèn)為各國央行將會在未來很長時(shí)間內(nèi)購買黃金作為資產(chǎn)分散，其數(shù)量可能在每年300到500噸。

　　對黃金市場來說，接下來12到18個月要非常有耐心。Lassonde認(rèn)為金價(jià)會在1200美元-1400美元/盎司間持續(xù)一段時(shí)間。長期來看，他對黃金看漲。目前的金價(jià)已經(jīng)非常接近觸底。