上周僅有四個交易日，受十一長假之后債券供給面和資金面的雙重驅(qū)動，國債期貨從高位一路下跌，形成空頭趨勢行情，主力合約TF1312下跌0.154點至94.29，跌幅達(dá)到0.16%。

　　本周債券發(fā)行量較大， 對國債期貨形成下行壓力，國債期貨行情短期難改空頭格局。另外9月消費者物價指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者價格指數(shù)（ PPI）年率、第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年率、9月工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)將公布，應(yīng)密切關(guān)注數(shù)據(jù)公布。

　　上周公布的9月貿(mào)易數(shù)據(jù)中，中國9月出口現(xiàn)意外下滑0.3%，進(jìn)口同比增長7.4%，貿(mào)易盈余收窄至152億美元。但銀行間債券市場對這一數(shù)據(jù)并沒有很大的反應(yīng)，主要是由于出口出現(xiàn)負(fù)增長是受高基數(shù)效應(yīng)、歐美復(fù)蘇緩慢等因素影響。

　　周一上午國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份CPI同比上漲3.1%，PPI同比下降1.3%。CPI公布數(shù)據(jù)超過市場預(yù)期的2.9%，受此影響，國債期貨價格大幅走跌，主力合約TF1312一度探底至93.982元，最高跌幅超過0.3%。另外，本周即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較多，除了已公布的CPI和PPI之外，即將公布數(shù)據(jù)預(yù)計也總體企穩(wěn)或向好，利空國債期貨。

　　10月以來，國債和金融債一級市場發(fā)行量明顯增大，上周國債和金融債總發(fā)行量高達(dá)770億，包括周三260億元國開福娃債、周四200億元農(nóng)發(fā)債、周五150億元貼現(xiàn)國債和160億的進(jìn)出口債。從發(fā)行情況來看，中標(biāo)利率基本符合市場預(yù)期，認(rèn)購倍數(shù)較低，顯示機(jī)構(gòu)對于利率債的配置需求平淡。利率債發(fā)行市場供大于求的格局將導(dǎo)致一級市場利率走強，進(jìn)而帶動二級市場利率走高，對國債期債價格形成打壓。

　　本周計劃發(fā)行國債及政策性金融債券共1130億元，比上周多發(fā)360億，包括周二220億國開債、周三200億農(nóng)發(fā)行和170億進(jìn)出口銀行金融債、周五發(fā)行240億的2年期記賬式國債。債券一級市場發(fā)行量很大，在銀行配置需求沒有明顯恢復(fù)之前，利率債發(fā)行市場供大于求的格局恐難以改變，利空國債期貨。

　　從貨幣政策上來看，周二央行進(jìn)行了7天650億元逆回購，周四又進(jìn)行了14天480億元逆回購，中標(biāo)利率均與前期相同，加上有800億逆回購到期，因此上周公開市場實現(xiàn)凈投放330億，規(guī)模不大。加上常規(guī)繳準(zhǔn)因素和新債供給加大，上周資金面趨緊，央行維持相對規(guī)模的逆回購水平也意在平抑資金緊張局面，隨著資金面緊張預(yù)期有所緩解，預(yù)計本周逆回購規(guī)模將縮小。而近期的債券發(fā)行規(guī)模仍較大，預(yù)計近期資金趨緊，對期債價格產(chǎn)生一定打壓。

　　綜上所述，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)總體向好，國債和金融債的大量發(fā)行，資金面因素等都預(yù)示著國債期貨近期弱勢偏空。

　　（作者系浙商期貨 分析師）