國(guó)慶節(jié)前，在現(xiàn)貨鋁價(jià)高升水帶動(dòng)下，滬鋁一度強(qiáng)勢(shì)上行，近月合約表現(xiàn)尤其明顯。節(jié)后，近月合約表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，但主力合約卻極其冷淡。這凸顯目前市場(chǎng)對(duì)于鋁基本面中長(zhǎng)期仍然看空，但超低的庫存可能支撐鋁價(jià)一段時(shí)間，尤其是節(jié)后到貨量不如預(yù)期。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)憂外患

　　自10月1日美國(guó)政府停擺以來，美國(guó)債務(wù)上限問題一直牽動(dòng)著世界金融市場(chǎng)的神經(jīng)，倫鋁在滬鋁帶動(dòng)下表現(xiàn)較好，小幅拉高。但伴隨著10月17日債務(wù)額度的用盡，美債將面臨極大的違約風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)違約之后，債務(wù)就會(huì)崩盤，股市、美元也將崩盤。

　　中國(guó)9月制造業(yè)PMI表現(xiàn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，但仍然保持?jǐn)U張趨勢(shì)。9月進(jìn)出口數(shù)據(jù)不盡如人意，出口意外下跌0.3%，進(jìn)口增長(zhǎng)7.4%。中國(guó)對(duì)歐美的出口仍未有明顯復(fù)蘇跡象，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)仍主要靠房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此外，三季度GDP即將發(fā)布，市場(chǎng)普遍預(yù)期均值為7.7%。

　　現(xiàn)貨價(jià)格帶動(dòng)期貨價(jià)格

　　國(guó)慶節(jié)前，滬鋁價(jià)格上漲200―300元/噸不等，這是受現(xiàn)貨價(jià)格飛漲帶動(dòng)的。節(jié)前一周，江、浙、滬地區(qū)的社會(huì)鋁錠不足40萬噸，排除掉被鎖定的庫存量，庫存總量十分有限。面臨國(guó)慶長(zhǎng)假，鋁加工企業(yè)積極備貨，鋁錠市場(chǎng)供不應(yīng)求，現(xiàn)貨價(jià)格一路飆升至14650元/噸，現(xiàn)貨升貼水最高達(dá)到230元/噸。節(jié)后，鋁錠集中到貨改善了供求關(guān)系，社會(huì)庫存總量增加6.6萬噸，至59.7萬噸，現(xiàn)貨升貼水也回歸至平水附近。

　　現(xiàn)貨價(jià)格上漲后，貿(mào)易商挺價(jià)意愿十分強(qiáng)烈，雖然升貼水理性回歸，但是價(jià)格卻并未出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整。這或許與江、浙、滬地區(qū)假期到貨僅3.7萬噸有關(guān)，到貨數(shù)量與廣東南儲(chǔ)相當(dāng)，遠(yuǎn)不及預(yù)期，尤其是上海地區(qū)幾乎沒有到貨?，F(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺表現(xiàn)帶動(dòng)著期貨市場(chǎng)走強(qiáng)，滬鋁近月合約價(jià)格走高，遠(yuǎn)月合約整理后也出現(xiàn)上揚(yáng)。

　　成本問題牽動(dòng)人心

　　9月25日，全國(guó)執(zhí)行了發(fā)改委上網(wǎng)電價(jià)平均下調(diào)0.15元/度、銷售電價(jià)不變的政策，電價(jià)問題再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。銷售電價(jià)暫時(shí)未有變動(dòng)對(duì)鋁錠的生產(chǎn)成本影響不大，但是長(zhǎng)期來看并不樂觀，發(fā)改委最終下調(diào)銷售電價(jià)是必然的。從歷史上來看，發(fā)改委每次下調(diào)電價(jià)都對(duì)鋁價(jià)形成沖擊性利空，如果預(yù)期實(shí)現(xiàn)，鋁價(jià)再次大跌將成為必然。

　　綜合來看，鋁市場(chǎng)基本面仍然惡劣，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，企業(yè)持續(xù)虧損，市場(chǎng)成交清淡，下游需求乏力。雖然短期由于假日原因市場(chǎng)一度逆轉(zhuǎn)，但僅從升貼水的快速回歸就可見動(dòng)力不強(qiáng)。市場(chǎng)回歸后，滬鋁遠(yuǎn)月合約和近月合約價(jià)格都將面臨下行，而貿(mào)易商的挺價(jià)只能延遲下行的時(shí)間。