元盛資本每年的研究經(jīng)費(fèi)支出達(dá)到3000萬(wàn)美元，研究員將各種最前沿的科學(xué)研究應(yīng)用到資本市場(chǎng)的歷史價(jià)格與波動(dòng)率的分析中，并對(duì)未知的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行合理預(yù)測(cè)。在強(qiáng)大的電腦系統(tǒng)支持下，他們每天可以處理相當(dāng)于3000萬(wàn)本《圣經(jīng)》的數(shù)據(jù)

　　張愎 梁琦

　　近期，合格境內(nèi)有限合伙人制度（QDLP）低調(diào)面世，英國(guó)元盛資產(chǎn)管理公司（Winton Capital Management Limited，下稱“元盛資本”)成為首批六家試點(diǎn)的境外對(duì)沖基金之一，獲批5000萬(wàn)美元的投資額度。

　　根據(jù)《阿爾法》雜志公布的全球?qū)_基金管理公司規(guī)模排行榜，截至2013年1月，元盛資本以257億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模位列全球第9，同時(shí)也是全球最大的商品交易顧問(wèn)(Commodity Trading Advisors，也稱CTA)之一。

　　近日，元盛資本新任CEO托尼?芬納-萊陶（Tony Fenner-Leito，下稱“芬納”）到訪中國(guó)，其間接受了第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》的專訪。有著25年股票交易與資本市場(chǎng)投資運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的芬納指出：“完備的知識(shí)結(jié)構(gòu)體系與豐富的資本實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)結(jié)合，成就了元盛資本的成功。盡管近期CTA策略作為投資策略總體遇到了一些波折，但就其未來(lái)的表現(xiàn)下結(jié)論為時(shí)過(guò)早?！?/p>

　　打造精美模型

　　元盛資本由大衛(wèi)?哈丁（David Harding）于1997年9月創(chuàng)立。金融危機(jī)過(guò)后，管理期貨作為最分散的對(duì)沖基金策略之一而備受全球投資者追捧，元盛資本也得以發(fā)展壯大。

　　截至2013年7月，元盛的旗艦期貨基金獲得了14.49%的復(fù)合年均回報(bào)率，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年均回報(bào)率僅為5.93%。

　　仔細(xì)查看元盛資本歷年表現(xiàn)，數(shù)據(jù)再次證明了管理期貨策略與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性較低的特點(diǎn)。2008年，在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)大跌37%的情況下，元盛資本的旗艦期貨基金獲得了20.99%的正收益。此前在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的三年熊市期間，該基金均實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)收益。

　　在被問(wèn)及元盛資本為何能成為CTA行業(yè)的領(lǐng)軍者時(shí)，芬納指出：“我們的優(yōu)勢(shì)建立在擁有完備的專業(yè)知識(shí)體系之上，這就意味著我們知道自己的局限。我們并非完美，一直努力避免過(guò)度被自信影響投資決策?！?/p>

　　“完備的知識(shí)結(jié)構(gòu)體系，加上大衛(wèi)?哈丁領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)的豐富資本實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，這是一股強(qiáng)大的力量。” 芬納指出。

　　哈丁是全球量化投資的先行者之一。他早在1987年就采取趨勢(shì)跟蹤C(jī)TA的策略創(chuàng)建了AHL對(duì)沖基金管理公司，并利用計(jì)算機(jī)對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。后來(lái)，AHL被曼氏集團(tuán)（Man Group）收購(gòu)。

　　正是由于打造了一個(gè)非常精美的交易系統(tǒng)，元盛資本看起來(lái)更像是一個(gè)科技公司，而非投資公司。

　　“我們的研究人員來(lái)自全球科學(xué)領(lǐng)域，他們多數(shù)擁有數(shù)學(xué)或自然科學(xué)的教育背景，有的是天體物理學(xué)家，有的是氣象學(xué)家或宇宙學(xué)家。我們希望能夠以科學(xué)的方法將自己由于過(guò)度自信而可能會(huì)犯下的錯(cuò)誤降至最低?！狈壹{坦言，“如果CTA策略投資者及管理人所具備的知識(shí)不夠完備，就會(huì)很容易被錯(cuò)誤的統(tǒng)計(jì)方法所誤導(dǎo)。這就是為什么這個(gè)世界充滿了金融天才卻沒(méi)那么多人能做出天才決策的原因?！?/p>

　　如今，精益求精的元盛資本每年在研究經(jīng)費(fèi)方面的支出達(dá)到3000萬(wàn)美元，其中包括雇用125名研究員。他們將各種最前沿的科學(xué)研究應(yīng)用到資本市場(chǎng)的歷史價(jià)格與波動(dòng)率的分析中，并對(duì)未知的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行合理預(yù)測(cè)。在強(qiáng)大的電腦系統(tǒng)支持下，他們每天可以處理相當(dāng)于3000萬(wàn)本《圣經(jīng)》的數(shù)據(jù)。

　　“CTA交易策略其實(shí)和汽車工業(yè)十分相似，每年都會(huì)在原有的模型上進(jìn)行微小的改動(dòng)。如果每年都能邁出一小步，那十年之后則是一大步?！狈壹{這樣形容道。

　　在面臨市場(chǎng)的隨機(jī)改變時(shí)，元盛資本并不在短期內(nèi)立即就隨機(jī)事件對(duì)系統(tǒng)做出調(diào)整，但每年會(huì)審視系統(tǒng)，做微小的改善。但鑒于不能立刻確認(rèn)這些改變正確還是錯(cuò)誤，他們往往會(huì)在之后的兩年時(shí)間里，反復(fù)對(duì)之前的系統(tǒng)調(diào)整進(jìn)行審視。

　　芬納坦言，每一個(gè)微小的改動(dòng)都需要付出足夠的耐心，接受可能出現(xiàn)的失敗，但依然要堅(jiān)持。長(zhǎng)此以往，每一點(diǎn)進(jìn)步將令系統(tǒng)變得愈加牢固。

　　眼光要放長(zhǎng)遠(yuǎn)

　　需要指出的是，再“天衣無(wú)縫”的系統(tǒng)也有自身軟肋，市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)令CTA策略開(kāi)始失去頭頂?shù)摹肮猸h(huán)”。在剛剛過(guò)去的2012年，元盛資本在全球資產(chǎn)價(jià)格普遍上漲的情況之下，遭遇了它自1997年成立以來(lái)的第二個(gè)虧損之年。

　　“很多時(shí)候，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與否取決于無(wú)法控制的因素。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，投資人會(huì)迅速撤出資金，并變得更加保守?？稍诹硪恍r(shí)候他們可能迅速地增持。投資人往往較為短視?！狈壹{這樣解釋道。

　　然而，投資人更為擔(dān)心的是，當(dāng)市場(chǎng)中涌入太多采取相同理念和策略的基金時(shí)，這個(gè)策略的效果也會(huì)大打折扣。

　　芬納則認(rèn)為：“包括投資者在內(nèi)的很多人認(rèn)為目前所有的CTA策略趨同，其實(shí)這些策略只是有一定程度上的相似而已。這就好比價(jià)值投資者們總是以相似的理念來(lái)看待投資一樣，但他們用不同的標(biāo)準(zhǔn)就可以得到不同的判斷?！?/p>

　　“盡管6月份，一些CTA策略基金出現(xiàn)了虧損，在今年的前五個(gè)月里，許多CTA策略表現(xiàn)都很出色。至于未來(lái)行情如何暫時(shí)還不能下定論?！狈壹{這樣說(shuō)道，“我不認(rèn)為在這個(gè)市場(chǎng)階段中，CTA策略會(huì)有任何重大變化出現(xiàn)，現(xiàn)在談及CTA策略失效還為時(shí)過(guò)早?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，今年年初以來(lái)，元盛資本的表現(xiàn)要好于同行業(yè)。

　　芬納透露，今年以來(lái)，元盛資本在日本市場(chǎng)和美國(guó)股票市場(chǎng)等獲利頗豐，而在去年為他們帶來(lái)不錯(cuò)收益的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，今年卻是面臨虧損。

　　試水中國(guó)市場(chǎng)

　　一直以來(lái)，高速增長(zhǎng)的亞洲市場(chǎng)都是全球?qū)_基金覬覦的對(duì)象，在這場(chǎng)“群雄紛爭(zhēng)”之中，元盛資本顯然是為數(shù)不多的贏家。當(dāng)一些大型基金紛紛撤離亞洲之際，元盛資本在亞洲的業(yè)務(wù)卻取得了較快發(fā)展。

　　不過(guò)從亞洲市場(chǎng)占比情況看，芬納坦言，由元盛管理的資產(chǎn)大約有15%來(lái)自于亞太市場(chǎng)，主要是日本和澳大利亞。

　　芬納指出，美國(guó)是其擁有客戶規(guī)模最大的金融市場(chǎng)，日本、澳大利亞及歐洲投資人較為資深、市場(chǎng)較成熟，而中國(guó)則是極具成長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)之一。元盛資本針對(duì)不同市場(chǎng)情況運(yùn)用了差異化的戰(zhàn)略定位發(fā)展模式。

　　去年10月，元盛資本已經(jīng)低調(diào)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。作為期貨研究技術(shù)提供商，他們與華寶興業(yè)基金合作了一只基金專戶產(chǎn)品。截至8月末，這只產(chǎn)品單位凈值達(dá)到1.186元，成立11個(gè)月獲利18.6%（未扣除業(yè)績(jī)提成）。

　　元盛資本在中國(guó)的策略中，設(shè)定的波動(dòng)率目標(biāo)要大于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。芬納指出，投資策略的動(dòng)力之一是幫助客戶獲得高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的回報(bào)。在美國(guó)、歐洲和日本，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通常是0到0.5%，非常之低，中國(guó)的情況卻并非如此。

　　在被問(wèn)及中國(guó)的期貨市場(chǎng)起步較晚、缺乏歷史數(shù)據(jù)是否會(huì)影響元盛策略的成功率時(shí)，芬納解釋道：“對(duì)于元盛資本而言，市場(chǎng)流動(dòng)性是至關(guān)重要的，這一點(diǎn)中國(guó)期貨市場(chǎng)是具備的。的確，交易經(jīng)驗(yàn)豐富時(shí)可以在研究制定策略的過(guò)程中更具信心，當(dāng)手頭的歷史數(shù)據(jù)并不是很充分時(shí)，作出的投資建議會(huì)變得謹(jǐn)慎。謹(jǐn)慎意味著不魯莽。這不是一個(gè)急于求成的策略，不需要頻繁交易，不需要押重注，并且注重降低交易成本?！?/p>

　　不過(guò)芬納堅(jiān)信，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷壯大與發(fā)展，市場(chǎng)變得更為復(fù)雜而有經(jīng)驗(yàn)后，元盛資本將對(duì)自己的研究更具信心，并從市場(chǎng)中挖掘出更多的機(jī)會(huì)。

　　此外，芬納也對(duì)中國(guó)的管理期貨業(yè)務(wù)充滿希冀：“雖然目前中國(guó)的期貨市場(chǎng)還不是很完善，但卻表現(xiàn)不俗。未來(lái)整個(gè)CTA行業(yè)將更加透明化，并能夠?qū)⒏嗟牧鲃?dòng)性、強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、日益成熟的投資者、優(yōu)秀人才等因素更好地融合起來(lái)，中國(guó)CTA的絕對(duì)回報(bào)很可能會(huì)高于世界其他區(qū)域?！?/p>