國債預(yù)發(fā)行試點(diǎn)昨日在上證所正式啟動(dòng)。此次預(yù)發(fā)行的國債品種為7年期新發(fā)國債，正好在國債期貨可交割債券的剩余期限內(nèi)，加上新發(fā)券種流動(dòng)性一般比舊券好，本期國債發(fā)行后很可能成為新的最便宜交割債券（CTD券），因而當(dāng)日的預(yù)發(fā)行交易備受期貨市場人士關(guān)注。

　　所謂國債預(yù)發(fā)行交易，是指國債正式招標(biāo)發(fā)行前特定期間買賣雙方進(jìn)行交易，并約定在國債招標(biāo)后按約定價(jià)格進(jìn)行資金和國債交收的交易行為。國債預(yù)發(fā)行業(yè)務(wù)在成熟市場非常普遍，是各國利率市場化進(jìn)程中完善國債市場化發(fā)行制度的重要配套舉措。

　　本期預(yù)發(fā)行國債為2013年記賬式附息（二十期）國債，預(yù)發(fā)行交易證券簡稱為WI132007，證券代碼為751800。交易采用收益率申報(bào)，基準(zhǔn)收益率為3.992%，參考久期為6年。本期國債招標(biāo)日為2013年10月16日。

　　昨日的國債預(yù)發(fā)行交易以3.99%開盤，最高4.00%，最低3.99%，收盤4.00%，較掛盤基準(zhǔn)價(jià)小幅上漲0.8個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)天的價(jià)格走勢(shì)較為平穩(wěn)，買賣價(jià)差基本維持在1個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)，明顯小于同期限現(xiàn)券買賣價(jià)差。投資者交易理性，機(jī)構(gòu)投資者參與積極，全天共成交16.2萬手，成交金額1.62億元。

　　“國債預(yù)發(fā)行是在國債正式招標(biāo)前進(jìn)行4個(gè)交易日的國債遠(yuǎn)期買賣，有助于進(jìn)一步完善國債期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)國債市場功能的充分發(fā)揮?！焙Ｍㄆ谪浄治鰩熜飕搶?duì)期貨日?qǐng)?bào)表示。

　　東證期貨分析師章國煜也認(rèn)為，預(yù)發(fā)行反映了市場對(duì)國債利率走勢(shì)的預(yù)期，預(yù)發(fā)行價(jià)格會(huì)影響國債期貨價(jià)格走勢(shì)，將有助于彌補(bǔ)國債期貨交易初期市場有效性的不足。另外，國債承銷商還可以利用預(yù)發(fā)行制度提前將國債銷售出去，提高國債投標(biāo)的準(zhǔn)確性，降低國債承銷風(fēng)險(xiǎn)。

　　而針對(duì)國債預(yù)發(fā)行能使投資者更容易地獲得期債主力合約的CTD券，從而促進(jìn)國債期現(xiàn)套利、跨期套利等交易的觀點(diǎn)，上述兩位分析師并不完全認(rèn)同。

　　“國債預(yù)發(fā)行交易的收益率與國債期貨吻合度較高，并沒有套利空間?！毙飕摫硎荆硗?，做國債預(yù)發(fā)行交易的投資者大多還不能做國債期貨。

　　上證所和中證登9月26日發(fā)布的《國債預(yù)發(fā)行辦法》，將國債預(yù)發(fā)行交易的參與者限定為兩類：一是可參與上證所債券交易的證券公司、銀行、基金管理公司和保險(xiǎn)（放心保）公司等金融機(jī)構(gòu)，二是符合《上海證券交易所債券市場投資者適當(dāng)性管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定的其他專業(yè)投資者?！秶鴤A(yù)發(fā)行辦法》還規(guī)定，只有國債承銷團(tuán)成員可以在國債預(yù)發(fā)行交易中凈賣出，一般專業(yè)投資者不能凈賣出。

　　章國煜認(rèn)為，國債預(yù)發(fā)行提升了國債期貨市場的有效性，而國債期貨交易的活躍還有待機(jī)構(gòu)投資者的廣泛參與。