美聯(lián)儲(chǔ)QE退出仍是大概率事件，金融屬性的減弱將使?價(jià)中長(zhǎng)期面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。隨著新開發(fā)礦山的投產(chǎn)，未來2―3年全球銅精礦供應(yīng)仍將維持較高的增速，供求過剩局面的持續(xù)中長(zhǎng)期利空銅價(jià)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)QE退出仍是大概率事件，金融屬性的減弱將使銅價(jià)中長(zhǎng)期面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)，四季度美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE退出的討論、政府預(yù)算談判以及債務(wù)上限的博弈都將使銅價(jià)面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。中國經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)反彈利多銅價(jià)，但中期缺乏內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，加之增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變將在中長(zhǎng)期抑制銅需求的增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期利空銅價(jià)。從技術(shù)面來看，目前銅價(jià)處于7000―7500美元/噸振蕩區(qū)間，四季度維持在該區(qū)間振蕩的概率較大，季度高點(diǎn)或出現(xiàn)在11月份中下旬，周線與月線均表明銅價(jià)中長(zhǎng)期仍處于下跌趨勢(shì)之中，倫銅在7400―7500美元/噸區(qū)間內(nèi)做空是比較安全的策略。

　　宏觀面喜憂參半，但總體偏空

　　美國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇過程之中，就業(yè)情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在年底或明年年初開始縮減債券購買規(guī)模的可能性較大。QE的退出將減弱銅的金融屬性，中長(zhǎng)期利空銅價(jià)。近期影響銅價(jià)的重要因素還包括美國政府財(cái)政預(yù)算的審批與債務(wù)上限談判，目前來看，財(cái)政預(yù)算僵局已經(jīng)使美國政府部分機(jī)構(gòu)暫時(shí)關(guān)閉，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與投資者信心都將產(chǎn)生負(fù)面影響，短期也利空銅價(jià)。預(yù)期債務(wù)上限談判也不會(huì)一帆風(fēng)順，其中的波折短期利空銅價(jià)，近期銅價(jià)回落恰是擔(dān)憂情緒加劇的反映。

　　9月份中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，至51.1%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月回升，短期中國宏觀經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)反彈信號(hào)日趨明朗。但從投資增速來看，房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資累計(jì)增速仍呈現(xiàn)緩慢下滑的趨勢(shì)，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速維持高位，表明近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈的動(dòng)力主要來自基礎(chǔ)設(shè)施投資的加強(qiáng)，未來中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)。同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整也將削弱銅的需求，中長(zhǎng)期利空銅價(jià)。11月將召開十八屆三中全會(huì)，會(huì)議將對(duì)未來幾年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策定調(diào)，市場(chǎng)對(duì)利多政策的期望短期將促進(jìn)銅價(jià)反彈，但我們認(rèn)為三中全會(huì)出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)政策更多是長(zhǎng)期的、方向性的，政策效果很難在短期顯現(xiàn)，短期炒作過后銅價(jià)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　全球銅供給短期出現(xiàn)短缺，但中長(zhǎng)期維持過剩仍是大概率事件

　　根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2013年1―7月全球銅供給過剩20萬噸，去年同期為供給短缺28萬噸。從單月供求數(shù)據(jù)來看，6、7月連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)了供給短缺，而且7月短缺幅度較6月有所擴(kuò)大。但是通過全球最大的產(chǎn)銅國――智利的產(chǎn)量增速，我們判斷全球銅供給關(guān)系的改善只是短期現(xiàn)象，中長(zhǎng)期維持過剩仍是大概率事件。8月智利的銅產(chǎn)量為49.3萬噸，同比增長(zhǎng)7.6%，1―8月累計(jì)增長(zhǎng)9%，遠(yuǎn)高于去年同期3%的增速。隨著新開發(fā)礦山的投產(chǎn)，未來2―3年全球銅精礦供應(yīng)仍將維持較高的增速，供求過剩局面的持續(xù)中長(zhǎng)期利空銅價(jià)。

　　技術(shù)分析

　　從LME三月期銅日K線對(duì)應(yīng)的均線系統(tǒng)來看，20日均線橫向延伸，40日均線拐頭向下，60日均線維持上行趨勢(shì)，銅價(jià)四季度維持7000―7500美元/噸區(qū)間振蕩的概率較大，季度高點(diǎn)或出現(xiàn)在11月份中下旬。從周K線來看，20、40和60周線呈現(xiàn)空頭排列，中期下跌趨勢(shì)未變，四季度支撐位與壓力位分別是7000美元/噸和7500美元/噸。從月K線來看，5月、10月、20月線維持空頭排列，長(zhǎng)期技術(shù)面偏空，目前銅價(jià)接近2011年年初至今形成的下跌三角形的上邊界，該邊界對(duì)應(yīng)點(diǎn)位大致在7500美元/噸，該點(diǎn)位附近遇阻回落概率較大。