8月中旬后，期鋼出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交低迷，市場(chǎng)期待的旺季行情遲遲難以出現(xiàn)。期鋼主力合約經(jīng)歷了300元/噸的下跌后，技術(shù)上已經(jīng)調(diào)整充分，在低庫存狀態(tài)下，繼續(xù)大幅趨勢(shì)性下跌的可能性不大?；ㄍ顿Y平穩(wěn)，土地制度改革可能帶動(dòng)房地產(chǎn)開工增速的預(yù)期，在近期可能支撐期鋼企穩(wěn)反彈。

　　鐵路投資左右基建需求

　　10、11月投資需求亮點(diǎn)還在鐵路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。鐵路的基建投資額度上調(diào)至5900億元，國務(wù)院已明確指出要加快“十二五”鐵路建設(shè)，爭取超額完成2013年投資計(jì)劃，切實(shí)做好明后兩年建設(shè)安排。同時(shí)，鐵路投融資改革進(jìn)入“實(shí)踐期”，官方擬通過財(cái)政支援和價(jià)格改革為中國鐵路總公司減負(fù)增收、推動(dòng)鐵路投融資體制改革為民間資本進(jìn)入鋪路等一攬子措施，加快鐵路尤其是中西部地區(qū)鐵路的建設(shè)。這都顯示出中央重新將鐵路投資納入穩(wěn)增長措施。

　　按今年目標(biāo)，我們估算，9月鐵路基建投資額度全年占比在11%左右，而10月會(huì)上升到13%，此后兩個(gè)月都將在14%以上。從調(diào)研情況看，高鐵項(xiàng)目資金由中央鐵路總公司籌集的部分到位狀況較好，工地的開工季節(jié)性有所淡化，主要跟隨資金到位情況開工。相比鐵路，城市軌道建設(shè)受制于地方財(cái)政緊張而有所放緩，工程款延后支付的現(xiàn)象比較普遍。整體需求面上，旺季能否啟動(dòng)，還要看鐵路基建投資拉動(dòng)作用的大小。

　　土地制度改革會(huì)刺激市場(chǎng)想象力

　　土地制度改革有望成為本輪改革的重頭戲，征地制度的改革不但惠及農(nóng)民，也有望增加城市土地供應(yīng)，帶動(dòng)土地資源流轉(zhuǎn)速度。最先可能出現(xiàn)的城郊土地自由流轉(zhuǎn)會(huì)緩解一二線城市土地緊張的局面，盤活閑置土地?zé)o疑會(huì)增加市場(chǎng)對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投資提速的預(yù)期。

　　低庫存下拋盤風(fēng)險(xiǎn)不大，小幅補(bǔ)庫行情有可能

　　建筑鋼材去庫存已持續(xù)半年多。2011年以來鋼價(jià)持續(xù)下跌，已使行業(yè)充分洗牌，資金實(shí)力不佳的貿(mào)易商已徹底退出市場(chǎng)，而存活下來的貿(mào)易商已非常謹(jǐn)慎，囤貨待漲的經(jīng)營模式已經(jīng)改變成快進(jìn)快出。這使得中間庫存的蓄水池作用逐漸淡化，對(duì)價(jià)格的影響就是補(bǔ)庫拉漲的行情和恐慌拋盤的行情都難以出現(xiàn)。這也是我們認(rèn)為未來一段時(shí)間，螺紋鋼價(jià)格難以出現(xiàn)500元/噸上下單邊行情的原因。從短期看，華東、華北地區(qū)部分大貿(mào)易商和鋼企有增加庫存的意愿，雖然大的去庫存化過程延續(xù)，但不排除中間有階段性小幅補(bǔ)庫的可能。

　　綜上所述，黨的十八屆三中全會(huì)前的土地制度改革預(yù)期對(duì)于工業(yè)品價(jià)格有長期的正面刺激作用，中短期內(nèi)鋼價(jià)可能由于小幅補(bǔ)庫需求和鐵路投資預(yù)期轉(zhuǎn)好而展開階段性反彈。另外，淘汰落后產(chǎn)能的潛在利多因素一直存在，215萬噸左右的日均粗鋼產(chǎn)量已沒有多大漲升空間?？傮w大的趨勢(shì)性行情難現(xiàn)，階段性反彈很可能在醞釀中。（作者單位：國泰君安期貨）