合同標(biāo)的為中國(guó)沿海煤炭運(yùn)力，交易單位為100噸/手

　　每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)4%

　　交易保證金將降低至合同價(jià)值的10%

　　一邊是船運(yùn)公司運(yùn)力閑置，一邊是煤炭企業(yè)找不到貨船運(yùn)煤，能否通過(guò)金融衍生品將供需匹配起來(lái)？上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司（SSEFC）昨日宣布，10月10日起上市交易全新南北線(xiàn)煤炭運(yùn)力衍生品合同，這是全球首個(gè)運(yùn)力交割型航運(yùn)金融衍生品。

　　據(jù)了解，南北線(xiàn)煤炭運(yùn)力衍生品合同標(biāo)的為中國(guó)沿海煤炭運(yùn)力，采用運(yùn)力“實(shí)物交割”，交易雙方將不必?fù)?dān)心到期交割時(shí)，即期市場(chǎng)無(wú)法找到船與貨的問(wèn)題。同時(shí)為解決運(yùn)力過(guò)剩提供新渠道，貨主和船主只要在衍生品平臺(tái)上即能尋找客戶(hù)。

　　事實(shí)上，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)總體方案》明確提出要“加快發(fā)展航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品交易業(yè)務(wù)”，SSEFC副總裁吳笛指出，航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品作為自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)總體方案的重要組成部分，希望自貿(mào)區(qū)能在外匯管制上有所突破，為公司發(fā)展境外會(huì)員，讓海外公司參與國(guó)內(nèi)運(yùn)價(jià)衍生品交易創(chuàng)造條件。

　　需求巨大，但運(yùn)價(jià)波動(dòng)也大

　　由于船運(yùn)行業(yè)運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)巨大，國(guó)內(nèi)船企、貨主對(duì)航運(yùn)金融產(chǎn)品的需求巨大。

　　去年以來(lái)，全球航運(yùn)業(yè)持續(xù)低迷，波羅的海綜合干散貨運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BDI）去年平均值僅920點(diǎn)，創(chuàng)25年來(lái)的最低水平，頹勢(shì)延續(xù)至今年上半年，但下半年急速反彈。今年7月，BDI維持在1000點(diǎn)左右，10月8日，BDI上漲1.47%至2146點(diǎn)，創(chuàng)2011年10月以來(lái)最高位。短短三個(gè)月，BDI指數(shù)翻番。

　　三個(gè)月運(yùn)價(jià)指數(shù)可以下跌1000點(diǎn)，也可以上漲1000點(diǎn)。遇到如此暴漲暴跌的行情，短短幾月，每箱就可能損失1000美元，如果1800箱配置集裝箱船，則一船就損失1800萬(wàn)美元，一條集裝箱船只需1億多美元，跑幾趟的損失可能就抵得上買(mǎi)條新船了。

　　不單單集裝箱船運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)巨大，干散貨船運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)更甚。對(duì)外，中國(guó)是全球最大的干散貨進(jìn)口國(guó)，鐵礦石、煤炭等國(guó)計(jì)民生相關(guān)的商品基本通過(guò)海運(yùn)進(jìn)口。對(duì)內(nèi)，以煤炭為例，因煤炭產(chǎn)區(qū)基本分布在北方，南方地區(qū)需要通過(guò)“北煤南運(yùn)”來(lái)滿(mǎn)足需求，目前“北煤南運(yùn)”年海運(yùn)量超過(guò)6.5億噸。而且海運(yùn)對(duì)電力、建材、冶金、化工等用煤產(chǎn)業(yè)具有舉足輕重的影響。

　　實(shí)物交割，且解決運(yùn)力過(guò)剩

　　自2011年成立至今，SSEFC已推出上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）和中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)（CBCFI）兩大產(chǎn)品。但吳笛坦言，從參與度、交易量、定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)等方面評(píng)價(jià)，國(guó)內(nèi)航運(yùn)金融衍生品遠(yuǎn)不及BDI指數(shù)等成熟產(chǎn)品是行業(yè)的共識(shí)。

　　為了更貼近船企、貨主等需求，SSEFC推出的南北線(xiàn)煤炭運(yùn)力衍生品合同在現(xiàn)有CBCFI合同基礎(chǔ)上進(jìn)行了全面升級(jí)，最值得關(guān)注的是此次合同采用運(yùn)力“實(shí)物交割”。

　　據(jù)了解，南北線(xiàn)煤炭運(yùn)力衍生品合同是全球航運(yùn)衍生品領(lǐng)域首個(gè)以實(shí)際運(yùn)力交割的衍生品合同，滿(mǎn)足交割條件的買(mǎi)（貨）賣(mài)（船）雙方將在合同到期后按相應(yīng)的手續(xù)進(jìn)行交割，雙方按約定分別交付貨物和船舶，完成實(shí)際運(yùn)輸合同。通過(guò)這種方式，以套期保值為目的的交易雙方將不必?fù)?dān)心到期交割時(shí)，即期市場(chǎng)無(wú)法找到船與貨的問(wèn)題。

　　事實(shí)上，實(shí)物交割還能為解決運(yùn)力過(guò)剩提供新渠道。吳笛指出，船公司如果有閑置運(yùn)力，除了試圖通過(guò)傳統(tǒng)方式找到貨主，如今還可以通過(guò)SSEFC衍生品平臺(tái)尋找客戶(hù)。在衍生品市場(chǎng)現(xiàn)貨月拋出運(yùn)力，即可實(shí)現(xiàn)運(yùn)力的實(shí)際交易，有助于船公司解決運(yùn)力過(guò)剩的問(wèn)題。同理，貨主如果有運(yùn)輸需求，除了試圖通過(guò)傳統(tǒng)方式以外，如今也可以通過(guò)衍生品平臺(tái)實(shí)現(xiàn)從最近1個(gè)月內(nèi)到最遠(yuǎn)12個(gè)月內(nèi)的實(shí)際運(yùn)力交易。

　　合約升級(jí)，而交易保證金下降

　　據(jù)了解，南北線(xiàn)煤炭運(yùn)力衍生品合同標(biāo)的為中國(guó)沿海煤炭運(yùn)力，交易單位為100噸/手，報(bào)價(jià)幣種為人民幣，結(jié)算價(jià)為合同當(dāng)日全部成交的成交價(jià)格按照成交量計(jì)算的加權(quán)平均價(jià)，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)4%。

　　在合同設(shè)計(jì)上，SSEFC調(diào)整了保證金水平設(shè)定，擴(kuò)大了航線(xiàn)范圍。此次將新合同的交易保證金將降低至合同價(jià)值的10%，大幅提高了資金使用效率，緩解了市場(chǎng)參與者的資金壓力，并降低了交易成本，同時(shí)也促進(jìn)了交易活躍程度。為保證運(yùn)力交割的順利進(jìn)行，隨著交割月的臨近，保證金比例也會(huì)逐步上調(diào)至30%。

　　新合同以CBCFI設(shè)計(jì)升貼水，可以使從秦皇島出發(fā)到至寧波、南京、張家港、福州、廣州的相關(guān)企業(yè)都可以參與交易，大幅增加了產(chǎn)品的適用范圍。交易量也將得到集中，進(jìn)一步提升市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　此外，SSEFC還完善了衍生品合同的風(fēng)險(xiǎn)控制制度確保履約，多項(xiàng)規(guī)則已經(jīng)同步更新。交割細(xì)則對(duì)交割條件、交割流程、交割方式、違約處理等方面進(jìn)行了詳細(xì)的約定，確保了交割過(guò)程的順利進(jìn)行。