羅文輝

　　距離上月6日國債期貨在中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）的掛牌已有月余，18年后重啟的國債期貨在保持平穩(wěn)運(yùn)行的同時(shí)，與國債現(xiàn)貨的發(fā)行及交易市場(chǎng)的良性互動(dòng)已開始顯現(xiàn)。

　　截至上月30日，中金所國債期貨日均成交10221手，日均成交金額96.26億元，日均持倉4083手，日均持倉金額38.45億元。其成交量與持倉的比例關(guān)系，接近國際慣例。不過，掛牌的三個(gè)合約成交持倉主要集中于近月合約TF1312，其成交量和持倉量占比分別為95.47%和92.54%。

　　來自美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中金所今年一至五月的滬深300股指期貨成交量已躋身全球股指類期貨、期權(quán)品種成交排行榜前十，更名列股指期貨排行第五?！?年前上市的股指期貨初期表現(xiàn)也可謂中規(guī)中矩，今天的國債期貨3年后的表現(xiàn)誰又敢預(yù)測(cè)呢？”某業(yè)內(nèi)資深人士向表示。

　　且令人欣喜的是，國債期貨平穩(wěn)上市后，不但其價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性良好，而且在促進(jìn)相關(guān)國債品種的現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性提高及國債發(fā)行機(jī)制的改進(jìn)等方面開始顯露良性互動(dòng)。

　　中金所提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，上市首月TF1312合約收盤價(jià)相對(duì)其最便宜可交割債券2013年第15期附息國債（下稱“13附息國債15”）的基差（基差＝現(xiàn)券價(jià)格－期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子）平均為0.158元。而2013年12月到期的美國5年期國債期貨合約本月平均收盤基差為0.17美元，故相比國際市場(chǎng)，TF1312合約期貨與現(xiàn)券價(jià)格的基差基本合理，市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)也很小。

　　而在國債期貨上市后，13附息國債15的交易尤其活躍，全月日均成交量達(dá)到21.5億元，較8月份的日均成交量增長(zhǎng)近7億元，增幅達(dá)到48%。且平安證券相關(guān)人士介紹，13附息國債15平均買賣價(jià)差已由國債期貨上市前的4BP至5BP降至目前的1BP左右，最低則達(dá)0.25BP。

　　更值得一提的是，能夠真實(shí)合理地反映出利率遠(yuǎn)期走勢(shì)的國債期貨價(jià)格，不僅已成為國債發(fā)行招標(biāo)的重要參考，而且在國債期貨上市后，財(cái)政部開始主動(dòng)調(diào)整國債招標(biāo)時(shí)間，為國債期貨交易提供公平投資環(huán)境。

　　上月10日，財(cái)政部曾發(fā)布通知，從9月11日起將5、7年期記賬式國債競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)時(shí)間由原先的9:30~10:30調(diào)整為10:35~11:35，并在12:30前通過中國債券信息網(wǎng)向全市場(chǎng)發(fā)布相關(guān)信息。這一改進(jìn)措施，可保證所有投資者都能在國債期貨中午休市時(shí)間獲得招標(biāo)結(jié)果信息，這將杜絕承銷團(tuán)成員利用國債招標(biāo)信息優(yōu)勢(shì)在期貨市場(chǎng)從事內(nèi)幕交易的可能性。