楊柳晗

　　自9月6日恢復(fù)上市以來，國債期貨的表現(xiàn)，無論成交量、持倉量還是投資收益情況，皆有失市場所望。

　　在整個9月份，國債期貨的成交金額僅占國內(nèi)期貨市場成交金額的0.69%。而進入10月份的首個交易日，10月8日國債期貨的成交量降至上市以來最低的2464手。

　　“市場本來對18年后重啟的國債期貨充滿期待，而國債期貨的成交量讓人大跌眼鏡，持倉量更是意想不到。”一位國債期貨分析師對表示。

　　國債期貨僅在首日成交量突破3萬手，上市后第二日突破1萬手，此后多個交易日成交量逐漸萎縮至1萬手以下，且多數(shù)交易日成交量僅為3000手至5000手。一個月后的10月8日，國債期貨三合約成交量總計僅為2464手，成交金額23億元，持倉量為4302手。

　　成交量相對低迷的同時，國債期貨波動性較小。 9月6日上市當(dāng)日，國債期貨三合約中TF1312合約的掛盤基準(zhǔn)價為94.168元，TF1403合約的掛盤基準(zhǔn)價為94.188元，TF1406合約的掛盤基準(zhǔn)價為94.218元。10月8日，國債期貨價格分別報收94.412元、94.462元、94.546元，與上市之初掛牌基準(zhǔn)價格相比分別上漲0.25%、0.25%、0.34%，三合約月度漲幅均不及0.5%。

　　回顧國債期貨9月6日以來的成交情況，僅TF1312在9月17日短暫達到過0.7%的漲幅。較小的波動率導(dǎo)致投資國債期貨獲利較少，也成為國債期貨上市以來成交量較小的重要原因之一，而對于先期進入國債期貨市場的眾多散戶而言，國債期貨比商品期貨復(fù)雜得多，在缺少利潤激勵的情況下，散戶的熱情漸失。

　　中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月份，全國期貨市場成交量1.67億手，成交額20.6萬億元，環(huán)比分別下降23.02%和28.53%，尤其是工業(yè)品期貨的成交規(guī)模環(huán)比全線下滑。

　　從國債期貨上市首月成交情況來看，國債期貨9月成交量153320手，成交額1443.83億元，交易額占全國市場的份額僅為0.69%。與股指期貨形成鮮明對比，盡管滬深300股指期貨9月成交額環(huán)比減少三成，但是在所有期貨市場品種中，股指期貨交易額占全國市場的份額最高，達到49.3%。

　　從其他商品期貨的成交情況來看，白銀成交額最高，9月交易額為2.2萬億元，占全國市場的10.7%，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)中豆粕交易額占比最高，達到4.2%，而9月26日上市的動力煤期貨三天的交易額已經(jīng)占到9月全國期貨市場的0.3%。

　　“國債期貨是未來利率的市場化定價的重要工具，但是目前我國的利率還是由銀行間市場以及政策主導(dǎo)。在目前交投不活躍的情況下，國債期貨作為規(guī)避利率風(fēng)險的金融工具優(yōu)勢難以發(fā)揮，此功能的發(fā)揮有待于國債期貨期限品種和交易規(guī)模的不斷擴容?！鄙鲜鰢鴤谪浄治鰩熯€告訴。

　　9月份以來，國債期貨波動不大也與資金市場的平穩(wěn)運行密切相關(guān)。就經(jīng)濟基本面而言，瑞銀首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤對表示：“官方和匯豐PMI均表明經(jīng)濟增長動能可能有所放緩。在未來2～3個季度，關(guān)鍵的市場驅(qū)動因素將由周期性的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)和流動性狀況轉(zhuǎn)變?yōu)楦母锎胧┑墓己秃罄m(xù)的執(zhí)行情況?！?/p>

　　至于國債期貨近期走勢，萬達期貨分析認(rèn)為，央行在管理資金面方面仍持緊平衡的態(tài)度，在資金面尚不樂觀、CPI有上行風(fēng)險的雙重壓力之下，估計短期內(nèi)債券市場收益率難以下行，但上行空間也不大，或?qū)⒕S持震蕩，國債期貨可能也將隨之保持震蕩格局。