一旦美國債務出現(xiàn)違約，歐美股市將出現(xiàn)斷崖式下挫，?市也會受到?jīng)_擊

　　美國債務問題可能導致的系統(tǒng)性風險不可小覷。上游冶煉企業(yè)應該密切關注保值機會，而下游終端消費企業(yè)應盡量選擇觀望。

　　整個國慶長假，LME金屬市場為美國政府停擺和美國財政懸崖等陰霾所籠罩，其中，LME銅價格并沒有延續(xù)節(jié)前滬銅反彈勢頭，而是在7150―7350美元/噸區(qū)間振蕩整理，忽漲忽跌的運行節(jié)奏似乎在等待消息面的進一步指引。對于10月而言，美國財政懸崖無疑是市場關注的焦點，如果美國不提高債務上限，那么美債10月17日將迎來違約“大限”。預計銅市也將因此出現(xiàn)新的轉折點。

　　全球經(jīng)濟復蘇進程有所放緩

　　今年上半年銅市場表現(xiàn)異常疲軟，主要原因在于中國經(jīng)濟增長放緩加劇了全球市場的擔憂情緒，“銅價將腰斬”的言論不絕于耳。但意外的是，中國經(jīng)濟在下半年奇跡般出現(xiàn)復蘇，中國市場的變化給予唱空中國者當頭一棒，空頭主動平倉推動價格出現(xiàn)反彈。但是，我們注意到，最新公布的各國PMI指數(shù)雖然都在榮枯分水嶺50之上，但是均低于市場預期，顯示全球經(jīng)濟復蘇進程將在第四季度出現(xiàn)一定程度的放緩。中國方面，在政府主導經(jīng)濟的背景下，數(shù)據(jù)差一些的時候小規(guī)模刺激政策將登場，數(shù)據(jù)好的時候政策刺激又會有所收縮，“貨幣政策不放松不收緊”注定短期不宜過于樂觀。

　　基本面并不提供大漲或大跌的基礎

　　今年以來，國內電纜產(chǎn)量較去年小幅增長，精銅產(chǎn)量卻出現(xiàn)10%以上的增長，產(chǎn)量增速明顯大于消費增速。下游電纜企業(yè)普遍反映，今年國家電網(wǎng)投資向農村電網(wǎng)改造傾斜，導致鋁電纜取代了部分銅電纜，預計今年的銅消費總量大致與去年持平。近期，銅加工冶煉費(TC/RC)飆升至100美元也驗證了產(chǎn)能過剩事實。另外，LME銅目前僅有26.5萬手持倉量，暫不具備大幅上漲的基礎。

　　那么LME銅是否存在大幅下跌的基礎？由于國外庫存已經(jīng)被大的投行和貿易公司控制，LME銅庫存和注銷倉單已失去了原有的參考價值，國內進口銅溢價被推高至180―200美元/噸。國內終端消費企業(yè)始終維持較低的庫存，以按需采購為主，因此消費很難有較大的起色。然而，上海自貿區(qū)成立增強了市場對未來融資銅需求的預期，上海保稅區(qū)銅庫存自100萬噸下滑至50萬噸以下表明中國融資銅需求至少還有50萬噸的增長空間。融資銅需求暫不支持銅價下跌，尤其目前嘉能可、高盛、摩根等大的投行正在剝離現(xiàn)貨資產(chǎn)業(yè)務的階段，他們可能更愿意讓銅價維持在7000美元/噸之上。

　　美國財政懸崖無疑是10月最大系統(tǒng)性風險

　　在假期之前，市場是樂觀的，大部分投資者認為美國政府不會關門，并且認為美國無論如何也不會出現(xiàn)債務違約。而黑天鵝事件雖然出現(xiàn)概率很小，但是一旦發(fā)生，則將沖擊全球金融市場。在前幾年流動性釋放過程中，資金涌入歐美股市導致市場虛假繁榮和就業(yè)數(shù)據(jù)不斷向好，但一旦美國債務出現(xiàn)違約，歐美股市將出現(xiàn)斷崖式下挫，銅市場也將受到較大沖擊。

　　美國債務問題可能導致的系統(tǒng)性風險不可小覷。上游冶煉企業(yè)應該密切關注保值機會，而下游終端消費企業(yè)應盡量選擇觀望。（作者單位：金匯期貨）