程丹

　　上市已經(jīng)足月的國債期貨，流動性成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)接近監(jiān)管層的消息人士透露，中金所研究了一系列入市配套政策，籌劃推進(jìn)銀行、保險（放心保）等機(jī)構(gòu)參與國債期貨交易，希望改善當(dāng)前國債期貨市場交投不活躍的局面。

　　對于此前市場流傳的24家商業(yè)銀行試點(diǎn)名單，上述消息人士予以否認(rèn)。該人士指出，由于規(guī)則變動，即便允許這些機(jī)構(gòu)入市，也須在相關(guān)部門組織的專項(xiàng)培訓(xùn)后方可進(jìn)行。當(dāng)前，監(jiān)管層仍在研究協(xié)商銀行、保險等機(jī)構(gòu)入市政策，但尚無時間表。

　　自9月6日上市以來，國債期貨成交量日漸萎縮，最低時一個交易日成交量僅為3621手，遠(yuǎn)低于其他期貨品種包括股指期貨上市首月的成交量。

　　國泰君安固定收益分析師徐寒飛認(rèn)為，國債期貨市場參與熱情不高，與初期參與者僅局限于券商、??和個人投資者有很大的關(guān)系。“持有近70%以上國債現(xiàn)券的銀行、保險機(jī)構(gòu)尚未獲得監(jiān)管層的批準(zhǔn)入場，無疑對國債期貨的需求形成一定的制約。”他說，另一方面，國債期貨上市初期，市場觀望情緒依然較重，并且不同于商品期貨及股指期貨的交割方式，導(dǎo)致定價合理性仍在摸索中。

　　銀行保險入市無時間表

　　成交地量或仍將持續(xù)

　　據(jù)了解，國債期貨的機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入，除證監(jiān)會以外，還涉及到財政部、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等多個部委的協(xié)作配合。因此對于“銀行、保險機(jī)構(gòu)何時入市”這一時間點(diǎn)的把握上，需滿足多部門的政策門檻。

　　據(jù)統(tǒng)計，國債期貨上市一個月以來，僅交易首日，三個合約成交量突破了3萬手，除此之外，日成交量多數(shù)在1萬手以下，并在5000手左右徘徊。按照一手3萬保證金算，每天的保證金僅有1.5億元。“這實(shí)在太低了，”華鑫期貨投資咨詢部總經(jīng)理助理劉杰說，真是有點(diǎn)“小打小鬧”。

　　即便是那些已經(jīng)獲批的券商和私募，也并沒有急于參與到國債期貨交易中。中航證券楊鵬飛認(rèn)為，券商和基金在操作過程中，受到諸多限制，加之當(dāng)前市場利率波動較小，缺乏套利機(jī)會，未來國債期貨交易量將繼續(xù)保持低位。

　　楊鵬飛指出，未來隨著利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，國債期貨品種和交易規(guī)模在真正擴(kuò)容之后，國債期貨作為規(guī)避利率風(fēng)險的金融工具優(yōu)勢才能發(fā)揮出來。

　　市場觀望氣氛重

　　普通投資者謹(jǐn)慎入場

　　與市場中較為常見的股指期貨不同，國債期貨的利率產(chǎn)品屬性使得它的操作運(yùn)用較為復(fù)雜，例如投資組合久期的匹配，期貨平倉與否的判斷，交割債券的挑選等等。這些都要求國債期貨的參與者不但要有較高的金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)知識，而且要有豐富的債券市場經(jīng)驗(yàn)。

　　“即便期貨公司定期組織培訓(xùn)授課，但普通投資者在課后仍對國債期貨業(yè)務(wù)一知半解，”首創(chuàng)期貨培訓(xùn)總監(jiān)樸福英說，普通投資者對于國債期貨這種陌生的投機(jī)交易并不擅長，感覺參與風(fēng)險較大。

　　據(jù)某證券營業(yè)部工作人員介紹，從9月6日開始上市交易以來，雖然有投資者來咨詢，但開戶參與者卻寥寥無幾。這讓在上市前期就做足了功課的券商、期貨公司，不得不放慢步伐。據(jù)了解，多家大型機(jī)構(gòu)在國債期貨業(yè)務(wù)方面投入的人力只有一兩個人。

　　不過，通聯(lián)期貨分析師徐世偉認(rèn)為，就算是股指期貨，也是花了3年時間，通過交易所和期貨公司不斷的宣傳與培育，才一步一個腳印地發(fā)展到今天的規(guī)模。國債期貨作為一個新上市品種，其市場規(guī)模的壯大需要一定的時間。