從8月下旬以來，全球?價進入窄幅振蕩格局中，LME銅價格在7000―7400美元/噸之間徘徊，而COMEX銅價格波動局限在3.2―3.4美元/磅，滬銅價格在備庫預期作用下表現(xiàn)略好于外盤，但也沒有偏離51000―54000元/噸區(qū)間。美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性增強是全球銅價進入窄幅振蕩格局的主要原因，而美國是否退出QE以及如何退出、如何執(zhí)行等現(xiàn)實問題將對金融屬性較強的銅產生較大考驗。

　　基金凈空大幅縮減

　　CFTC數(shù)據(jù)顯示，在COMEX銅市場中，基金（非商業(yè)頭寸）的凈空單從7月底時的超過3萬手快速回落至8月20日的120手，創(chuàng)今年2月下旬以來新低，之后基金凈空單再度出現(xiàn)增長，9月17日超過1.5萬手，顯然美國將逐步退出QE的預期吸引空頭介入，但預期落空后，基金空單明顯減少，9月24日基金凈空單縮減至7250手。

　　2011年以來基金凈多單持續(xù)下降

　　依據(jù)歷史數(shù)據(jù)，COMEX銅價與基金凈持倉之間的函數(shù)相關性達到了0.89，屬于極強的正相關性。這也就是說，基金凈多單增長或者凈空單減少往往伴隨著銅價上漲，反之，銅價往往面臨下跌。但基金凈頭寸也有所謂的極值現(xiàn)象，即基金凈頭寸在達到或者接近歷史峰值后，未來繼續(xù)同向增加的空間已經很小，一旦基金凈頭寸出現(xiàn)減少，銅價格也極易出現(xiàn)反向波動。比如在今年6月底和7月底時，基金凈空單兩度超過3萬手，達到歷史峰值，隨后凈空頭寸便出現(xiàn)快速回落，價格也出現(xiàn)反彈。從歷史數(shù)據(jù)分析，基金凈持倉主要在3萬手凈空至3萬手凈多之間波動，但從2011年以來，凈多持倉明顯下降，較難超過2萬手，而銅價也總體處于交易重心逐步下移的狀態(tài)之中。

　　基金總持倉下降預示銅市難現(xiàn)大波瀾

　　近期，影響銅價的主要因素仍將是美聯(lián)儲議息會議，最近的一次將在10月中旬。若基金預期美國仍會啟動縮減國債購入計劃，則仍會逐步增加凈空單。但從最近的CFTC數(shù)據(jù)來看，凈空頭寸增加主要是基金多頭減持速度超出基金空頭減持速度造成的，總持倉處于下降的狀態(tài)中。如果這樣的趨勢不改變，那么即使基金凈持倉顯示出增長方向，銅價波動也不會有很大的空間。

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