上海自由貿易試驗區(qū)（下稱上海自貿區(qū)）昨日正式揭牌，對于長期以來與國際市場缺乏聯(lián)動性的國內期貨市場來說，上海自貿區(qū)內的各項試驗性金融改革無疑提供了一個開放良機。在此基礎上，多層次衍生品市場建設也將獲得一條可行路徑。

　　盡管各方已為期市對外開放進行了諸多努力，但“鑰匙不能劈柴，斧子不能開鎖”，要化解根本的制約因素，必須從制度創(chuàng)新上著手。我們欣喜地看到，上海自貿區(qū)各項稅收、外匯管理、保稅交割等相關配套政策的落實，充分展現(xiàn)了政府意欲通過一系列改革試點向國際衍生品市場注入“中國力量”的決心。

　　在筆者看來，多層次的衍生品市場首先將是一個以凈價交易、保稅交割、多幣種結算為重點方向的國際化商品期貨交易市場。上海國際能源交易中心的籌建將是朝著這個方向邁出的重要一步。

　　其次，多層次的衍生品市場應覆蓋利率產品。上海自貿區(qū)總體方案中指出，自貿區(qū)內將在人民幣資本項目可兌換、金融市場利率市場化和人民幣跨境使用等方面進行先行先試。換句話說，利率市場化的進程已勢不可擋。

　　利率市場化首先會利好自貿區(qū)內的企業(yè)――隨著跨境融資的自由化和便利化，企業(yè)融資成本將大大降低。存貸利差的逐漸縮小，將促使銀行開展金融產品創(chuàng)新，包括利率、匯率、衍生品的創(chuàng)新組合都可能在上海自貿區(qū)內形成。在此背景下，期貨市場金融品種創(chuàng)新大有可為！

　　再次，多層次的衍生品市場還將包含一個有助于匯率定價權建立的離岸人民幣外匯期貨市場。香港離岸人民幣市場近三年來的快速發(fā)展，已經(jīng)讓我們注意到離岸市場對在岸市場的深遠影響。人民幣交易的升溫，催生了對上海離岸金融市場的需求。上海的金融市場要為更多的企業(yè)提供離岸金融服務，必然需要在風險可控原則下“試水”外匯期貨市場建設，并推廣復制到全國，以此提高對國際投資的吸引力。

　　最后，對于業(yè)內廣泛呼吁的場外市場建設，筆者相信，隨著各證券期貨經(jīng)營機構在上海自貿區(qū)內注冊成立專業(yè)子公司，并開展大宗商品和金融衍生品的柜臺交易，國內互換、遠期及期權等各類衍生品交易平臺將得以構建和完善，將有助于我國形成真正的場外衍生品市場。

　　總之，上海自貿區(qū)建設將為國內期貨市場向多元化、多層次、可擴容并有能力為境內外企業(yè)提供風險對沖管理功能的國際化期貨平臺轉型奠定基礎，為中國資本市場注入新的活水。