官平

　　由于我國(guó)休假制度的集中性，在期貨交易當(dāng)中,長(zhǎng)假的風(fēng)險(xiǎn)一直是受到期貨業(yè)內(nèi)以及交易者的重視。銀河期貨研究中心總監(jiān)馮潔對(duì)中證報(bào)表示，由于長(zhǎng)假不能交易，當(dāng)客戶出現(xiàn)持有大規(guī)模不利頭寸的時(shí)候，客戶沒(méi)有辦法及時(shí)止損，不能完全規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且在這種交易過(guò)程中，大規(guī)模提高保證金，可能會(huì)降低客戶資金使用率，所以一些投資者一直在呼喚是否能夠在假期也能繼續(xù)進(jìn)行交易。

　　中國(guó)證券報(bào)：如何認(rèn)識(shí)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的“長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)”？

　　馮潔：我國(guó)是從1999年10月1日開(kāi)始推出長(zhǎng)假期休假制度的，當(dāng)時(shí)是為了通過(guò)假期推動(dòng)旅游業(yè)的發(fā)展，來(lái)刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)。從1999年10月1日開(kāi)始到目前為止，我國(guó)一般一年當(dāng)中會(huì)出現(xiàn)三個(gè)時(shí)段的集中性休假，就是春節(jié)、五一、十一。一直到現(xiàn)在，大概來(lái)講我們應(yīng)該度過(guò)了42個(gè)左右的黃金周。我們統(tǒng)計(jì)了那些與國(guó)際交易相關(guān)聯(lián)的重要品種。

　　比如說(shuō)?的指數(shù)，在出現(xiàn)長(zhǎng)假之后（注：國(guó)內(nèi)首個(gè)漲跌停板一般大部分品種為4%，我們以4%為例對(duì)相關(guān)聯(lián)品種進(jìn)行統(tǒng)計(jì)），銅指數(shù)在42個(gè)長(zhǎng)假當(dāng)中，它出現(xiàn)超出4%的漲跌停次數(shù)有8個(gè)，棉花指數(shù)有16個(gè)，糖指數(shù)有16個(gè)，大豆指數(shù)有5個(gè)。我們分析這些大的漲跌，這里面出現(xiàn)較大的漲跌幅的情況基本上是與該品種基本面相結(jié)合的，一般基本面出現(xiàn)重大供需矛盾時(shí)會(huì)出現(xiàn)大的漲跌幅度。也有整個(gè)宏觀的影響，在2008年的全球金融風(fēng)暴時(shí)，所有的品種都在十一期間出現(xiàn)了超大幅度跌停。

　　中國(guó)證券報(bào)：每逢節(jié)假日出現(xiàn)較大幅度的漲跌停次數(shù)的概率還是有的，投資者如何有效的來(lái)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)？

　　馮潔：推出長(zhǎng)假連續(xù)交易制度也是一種解決的辦法。第一，投資者可以及時(shí)參與交易，規(guī)避全世界范圍內(nèi)出現(xiàn)的極端行情，可以第一時(shí)間利用交易作出反應(yīng)。如果假期推出連續(xù)交易制度的話，就沒(méi)有必要在節(jié)前集中大幅度提高客戶保證金幅度，提高了客戶資金使用率。期貨價(jià)格連續(xù)性也得到了很好的表現(xiàn)。不會(huì)因?yàn)檫B續(xù)長(zhǎng)假的停市而出現(xiàn)大幅跳空缺口。

　　第二，假期連續(xù)交易有利于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌，真正的有效的大幅契合全球交易的時(shí)間段。從這個(gè)角度來(lái)講，假期推出連續(xù)交易制度是有利的。但是目前為止，推出假期連續(xù)交易制度，也存在著很多的實(shí)際障礙。

　　中國(guó)證券報(bào)：推出長(zhǎng)假盤有哪些障礙，請(qǐng)?jiān)敿?xì)說(shuō)明。

　　馮潔：如果推出了長(zhǎng)假盤，圍繞交易的各方面是否匹配，如銀期轉(zhuǎn)賬的問(wèn)題。長(zhǎng)假期間如果銀行休息，銀期窗口可能會(huì)在銀行端口進(jìn)行關(guān)閉，銀期轉(zhuǎn)賬功能無(wú)法實(shí)現(xiàn)。一旦出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，需要客戶追加保證金的情況下，客戶無(wú)法通過(guò)銀期進(jìn)行有效的轉(zhuǎn)賬，形成的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任在于誰(shuí)，誰(shuí)來(lái)承擔(dān)，這是很大的問(wèn)題。

　　第二，技術(shù)性問(wèn)題。我們知道一般來(lái)講，國(guó)內(nèi)期貨公司，大的交易系統(tǒng)的升級(jí)和維護(hù)，包括交易數(shù)量越頻繁，交易數(shù)據(jù)的備份都需要時(shí)間，這時(shí)候如果取消了連續(xù)休假，對(duì)于技術(shù)的考驗(yàn)非常嚴(yán)峻。

　　第三，對(duì)于期貨公司來(lái)講，會(huì)增加人員加班的成本，收益和支出成本很可能不匹配。

　　每個(gè)客戶由于需求不同，他的交易時(shí)間和交易策略及交易習(xí)慣都不一樣，對(duì)于那些需要長(zhǎng)期持有頭寸，并且有套保需求的客戶來(lái)講，可能長(zhǎng)假連續(xù)交易。但對(duì)于那些個(gè)體投資者，甚至于部分專業(yè)投資者，他們對(duì)于長(zhǎng)假連續(xù)推出交易制度需求并不大，大部分客戶都會(huì)利用長(zhǎng)假休息以備假日歸來(lái)再交易。而且我們覺(jué)得一個(gè)交易者在全年交易過(guò)程中，應(yīng)該是有張有弛，在全年投資活動(dòng)當(dāng)中應(yīng)該是有交易，有休息，只有一個(gè)懂得休息的交易者，才是一個(gè)好的交易者。期貨的機(jī)會(huì)每天都會(huì)存在，但不是每個(gè)機(jī)會(huì)都適合于每個(gè)投資者，必須在適合自己交易的情況下，抓住自己交易機(jī)會(huì)進(jìn)行投資，在不利于自己，或者難以把控機(jī)會(huì)的時(shí)候，要學(xué)會(huì)休息，學(xué)會(huì)遠(yuǎn)離期貨市場(chǎng)，甚至于跳出期貨市場(chǎng)看期貨，這樣才是比較成熟的投資者心態(tài)。

　　綜合整個(gè)市場(chǎng)情況，長(zhǎng)假連續(xù)交易的推出有利有弊，業(yè)內(nèi)對(duì)于長(zhǎng)假盤的爭(zhēng)論，也一直存在。不管怎么說(shuō)，任何一種交易制度的推出，都必須有利于投資者，有利于業(yè)內(nèi)公司的生存發(fā)展。只有出現(xiàn)雙贏的局面，才是市場(chǎng)長(zhǎng)期有效、穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的基石。