中秋節(jié)以來，國債期貨延續(xù)反彈之勢(shì)。受美聯(lián)儲(chǔ)決議影響，上周日，銀行間市場(chǎng)利率債成交利率大幅走低，但周一很快得到修正，期債高開低走。之后隨著現(xiàn)券收益率的企穩(wěn)，期債穩(wěn)步上行。國債期貨上市以來，成交低迷，日均成交量1.1萬手，成交持倉比維持在2―3之間。短期看，資金面寬松，對(duì)債券市場(chǎng)形成利好，期債主力持倉維持凈多頭寸，節(jié)前期債維持多頭思路。中期國債收益率上行趨勢(shì)未改變，弱勢(shì)格局延續(xù)。

　　國債期貨上市以來，與股指期貨呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)性，9月6日上市以來數(shù)據(jù)顯示，兩者的相關(guān)系數(shù)約為-0.7。而從滬深300指數(shù)與10年期銀行間固定利率國債到期收益率的數(shù)據(jù)分析，兩者的相關(guān)性達(dá)到0.75，呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性，即股市與債券價(jià)格呈負(fù)相關(guān)。從基本面分析，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)股市走勢(shì)的引導(dǎo)更為強(qiáng)烈，若經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，投資者更傾向于追逐高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，股票市場(chǎng)受到追捧，變相打壓了債券市場(chǎng)。反之，在經(jīng)濟(jì)衰退階段，通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現(xiàn)最突出。兩者的負(fù)相關(guān)程度在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段表現(xiàn)不同。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)釋放經(jīng)濟(jì)回暖信息，匯豐9月23日公布，中國9月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值為51.2，創(chuàng)6個(gè)月最高水平，前值為50.1，超出市場(chǎng)預(yù)期。國內(nèi)投資增速加快，海外需求企穩(wěn)回升，新訂單指數(shù)創(chuàng)下6個(gè)月高點(diǎn)，產(chǎn)出指數(shù)為5個(gè)月高點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)6個(gè)月來首次回到擴(kuò)張區(qū)間。內(nèi)外需均有所改善共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)回暖，預(yù)期經(jīng)濟(jì)回暖勢(shì)頭在未來幾個(gè)季度仍將持續(xù)。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升中期對(duì)債券市場(chǎng)將形成一定壓制。

　　當(dāng)前國債期貨市場(chǎng)受利率債現(xiàn)貨市場(chǎng)影響較大，如9月17日，新發(fā)金融債中標(biāo)利率低于市場(chǎng)預(yù)期，國債期貨大幅拉漲0.4%。期現(xiàn)價(jià)差表現(xiàn)理性，國債期貨TF1312合約與其活躍可交割券130015價(jià)格走勢(shì)息息相關(guān)，基差多在±0.2之間。

　　近期，利率債一級(jí)市場(chǎng)一掃前期疲弱不振態(tài)勢(shì)，近兩周利率債供給壓力減輕，中標(biāo)利率持續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)均值。上周，中國國家開發(fā)銀行招標(biāo)增發(fā)的四期固息債，中標(biāo)收益率均低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)均值，且機(jī)構(gòu)積極參與將認(rèn)購倍數(shù)推升至兩倍以上水平。本周央行通過公開市場(chǎng)操作在節(jié)前釋放流動(dòng)性，周二6天逆回購操作放量至880億元，銀行間貨幣市場(chǎng)隔夜利率繼續(xù)回落，流動(dòng)性寬松令周三農(nóng)發(fā)行三年期固息債中標(biāo)利率與國開債相近，投標(biāo)倍數(shù)為2.8倍，符合此前市場(chǎng)預(yù)期。一級(jí)市場(chǎng)利率債企穩(wěn)，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)成交利率穩(wěn)中有降。

　　美國QE持續(xù)、外匯占款有望回升以及9月約3000億財(cái)政放款，使得短期資金面相對(duì)寬松，對(duì)債券市場(chǎng)形成短期利好。且9月后兩周利率債供給下降，一級(jí)市場(chǎng)帶動(dòng)國債將止跌企穩(wěn)。短期預(yù)計(jì)國慶節(jié)前國債收益率將企穩(wěn)，國債期貨價(jià)格振蕩偏多。但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，仍利空債市。央行鎖長(zhǎng)放短操作維持資金面緊平衡，預(yù)計(jì)四季度貨幣政策導(dǎo)向不會(huì)有較大變化。且10月仍是利率債供給小高峰，面臨供給沖擊，收益率仍難下行。中期國債收益率上行趨勢(shì)未改變，弱勢(shì)格局延續(xù)，維持空頭思路。臨近長(zhǎng)假，輕倉操作。

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