國(guó)債預(yù)發(fā)行試點(diǎn)10月啟動(dòng)交易實(shí)行T+0，保證金比例暫定10%，首期預(yù)發(fā)行券種或?yàn)?0月16日招標(biāo)的7年期國(guó)債

　　國(guó)債預(yù)發(fā)行業(yè)務(wù)相關(guān)試點(diǎn)將于10月啟動(dòng)。由于采用保證金、T+0這樣的交易機(jī)制，國(guó)債預(yù)發(fā)行交易可以看作是一種類似于國(guó)債期貨的交易品種，不過(guò)從本質(zhì)上看，國(guó)債預(yù)發(fā)行交易只是一種時(shí)間周期較短的遠(yuǎn)期交易，其交易主體會(huì)集中在國(guó)債承銷(xiāo)商及專業(yè)投資者。

　　9月26日，上海證券交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司聯(lián)合發(fā)布《國(guó)債預(yù)發(fā)行（試點(diǎn)）交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》。相關(guān)試點(diǎn)將于10月啟動(dòng)。

　　在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，國(guó)債預(yù)發(fā)行交易開(kāi)展有助于穩(wěn)定國(guó)債一、二級(jí)市場(chǎng)利差，為國(guó)債投標(biāo)提供更準(zhǔn)確的價(jià)格指引，同時(shí)也有助于提升國(guó)債市場(chǎng)整體流動(dòng)性。

　　根據(jù)本次公布的試點(diǎn)業(yè)務(wù)辦法，國(guó)債預(yù)發(fā)行交易時(shí)間為國(guó)債招標(biāo)日前1―4個(gè)法定工作日期間的上證所交易日，交易實(shí)行T+0機(jī)制。同時(shí)，國(guó)債預(yù)發(fā)行交易履約保證金比例暫定為10%；對(duì)于證券交收不足的補(bǔ)償金標(biāo)準(zhǔn)，暫定為證券交收不足部分面值的1‰。

　　所謂的國(guó)債預(yù)發(fā)行，是指以即將發(fā)行的記賬式國(guó)債為標(biāo)的進(jìn)行的債券買(mǎi)賣(mài)行為，也就是在國(guó)債正式招標(biāo)發(fā)行前特定期間買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行交易，并約定在國(guó)債招標(biāo)后按約定價(jià)格進(jìn)行資金和國(guó)債交收的交易行為。

　　根據(jù)今年財(cái)政部、央行和證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)通知，7年期國(guó)債將作為首批開(kāi)展預(yù)發(fā)行試點(diǎn)交易標(biāo)的物。而據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，國(guó)債預(yù)發(fā)行交易可能將在國(guó)慶長(zhǎng)假之后很快推出，首期預(yù)發(fā)行券種為10月16日招標(biāo)的7年期國(guó)債。

　　由于國(guó)債預(yù)發(fā)行交易采用杠桿交易，風(fēng)險(xiǎn)高于普通國(guó)債現(xiàn)券交易，國(guó)債預(yù)發(fā)行辦法將參與者限定為兩類：一是可參與上證所債券交易的券商、銀行、基金公司、保險(xiǎn)（放心保）公司等金融機(jī)構(gòu)；二是符合上證所《債券市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定的其他專業(yè)投資者。

　　“由于采用保證金、T+0這樣的交易機(jī)制，國(guó)債預(yù)發(fā)行交易可以看作是一種類似于國(guó)債期貨的交易品種?！蹦炒笮腿坦潭ㄊ找娌控?fù)責(zé)人向期貨日?qǐng)?bào)表示，不過(guò)從本質(zhì)上看，國(guó)債預(yù)發(fā)行只是一種時(shí)間周期較短的遠(yuǎn)期交易，其交易主體會(huì)集中在國(guó)債承銷(xiāo)商及專業(yè)投資者。這位人士表示，就海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)債預(yù)發(fā)行市場(chǎng)有較強(qiáng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有助于穩(wěn)定國(guó)債發(fā)行利率預(yù)期。

　　而對(duì)于推出國(guó)債預(yù)發(fā)行業(yè)務(wù)，上證所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，開(kāi)展此業(yè)務(wù)有助于進(jìn)一步改善國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)功能的充分發(fā)揮。同時(shí)，也有助于降低國(guó)債承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以間接參與國(guó)債發(fā)行過(guò)程，提前鎖定投資收益。

　　“國(guó)債預(yù)發(fā)行還有助于穩(wěn)定一、二級(jí)市場(chǎng)利差?！蹦炒笮腿虃芯繂T向表示，國(guó)債預(yù)發(fā)行為一級(jí)市場(chǎng)提供了更強(qiáng)流動(dòng)性，進(jìn)而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響。同時(shí)，如果一、二級(jí)市場(chǎng)存在套利空間，資金的介入將有助于穩(wěn)定兩個(gè)市場(chǎng)間利差，在增強(qiáng)一、二級(jí)市場(chǎng)之間聯(lián)動(dòng)的同時(shí)，進(jìn)而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性也會(huì)產(chǎn)生積極影響。同時(shí)，隨著交易所內(nèi)國(guó)債交易的活躍，也有助于提升國(guó)債期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，吸引更多機(jī)構(gòu)投資者的參與。

　　不過(guò)，上述市場(chǎng)人士也表示，我國(guó)的國(guó)債預(yù)發(fā)行市場(chǎng)仍處于起步階段，其成熟度仍有待培育。應(yīng)注意試點(diǎn)期間對(duì)預(yù)發(fā)行交易進(jìn)行合理安排，避免券種數(shù)量偏少、頻率偏低等現(xiàn)象，否則會(huì)影響市場(chǎng)參與者的積極性。