9月滬銅一改此前的沖高回落走勢，轉(zhuǎn)為探底回升。在舊愁暫解、新憂不斷的背景下，后市關(guān)注滬?51000―52500元/噸的振蕩區(qū)間能否突破，在此之前謹(jǐn)慎持多為主。

　　中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象更趨明顯

　　中國9月匯豐制造業(yè)PMI初值進(jìn)一步攀升至51.2，好于預(yù)期和前值，主要受新訂單和新產(chǎn)出指數(shù)轉(zhuǎn)好提振，尤其是新出口訂單升至50之上，表明繼內(nèi)需企穩(wěn)后，外需亦出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。9月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值仍處于50之上，為51.1，表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，金屬需求前景預(yù)期向好。此外，近來國內(nèi)外大多機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)三季度中國GDP至7.8%附近，明顯高于二季度的7.5%，且隨著三中全會的即將召開，市場存在利多政策預(yù)期。

　　美聯(lián)儲縮減QE擔(dān)憂暫延后

　　美聯(lián)儲在9月議息會議上意外決定維持QE規(guī)模不變，市場對于縮減QE規(guī)模的預(yù)期猶存，但鑒于下一次議息會議定在10月末，短期該利空打壓有所減弱。9月以來美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)憂大于喜，美元指數(shù)上行動力不足，有望延續(xù)回調(diào)之勢，短期關(guān)注下方80一線的支撐。在基金操作上，截至9月17日，美元隱含凈多頭寸僅108705份，創(chuàng)下今年2月19日以來的低點(diǎn)，且較年內(nèi)高點(diǎn)回落逾70%。同時(shí)，伴隨著歐元區(qū)制造業(yè)活動的持續(xù)復(fù)蘇，投機(jī)基金加大做多歐元，凈多單為31907手。此外，隨著美國債務(wù)上限問題的臨近，市場對美國政府的違約風(fēng)險(xiǎn)存在擔(dān)憂，但鑒于前幾次的順利解決，市場擔(dān)憂情緒并不濃厚。

　　供需矛盾有所加劇

　　10月新一輪銅精礦TC/RC費(fèi)用談判即將開啟，市場傳聞中日大型冶煉商將要求進(jìn)一步上調(diào)TC/RC費(fèi)用，因預(yù)期未來銅精礦供應(yīng)充足，銅市供應(yīng)壓力的擔(dān)憂再度主導(dǎo)市場。不過考慮到目前仍處于“金九銀十”的消費(fèi)旺季，尤其是制造業(yè)和建筑業(yè)的回升，令銅市的旺季消費(fèi)預(yù)期猶存。此外，8月中國精銅和廢銅進(jìn)口量同比“一增一減”，且8月精煉銅出口量環(huán)比銳減逾35%，倫銅庫存9月劇減約2.6萬噸，表明國內(nèi)仍存在一定的精銅進(jìn)口需求。

　　銅市人氣略顯不足

　　8月中下旬至9月中旬，倫銅減倉下行，持倉量累計(jì)減幅逾3.7萬手。但在中秋節(jié)前后，倫銅持倉量減速明顯放緩，甚至轉(zhuǎn)為增加，其間伴隨著銅價(jià)探底回升，表明資金重返銅市，有助于銅價(jià)重拾漲勢，后期反彈高度還需關(guān)注倫銅持倉量增加是否具有可持續(xù)性。不過，截至9月17日，美銅CFTC投機(jī)基金凈空15253手，連增四周。投機(jī)基金連續(xù)第三十周維持凈空狀態(tài)，表明投機(jī)基金中期仍然看空銅價(jià)。

　　綜上所述，銅價(jià)短期反彈的基礎(chǔ)更多來自金融屬性，本身的供需格局并不利于其持續(xù)上行，銅市人氣略顯不足。短期滬銅1401合約重點(diǎn)關(guān)注51000―52500元/噸的振蕩區(qū)間能否突破，在此之前以謹(jǐn)慎持多為主，突破后支撐位和壓力位關(guān)注49000元/噸和53500元/噸。

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