國債期貨重啟

　　“冷艷面孔”助推利率市場化

　　推出國債期貨有助于構(gòu)建起一條市場公認、期限完整的基準收益率曲線，實現(xiàn)對其他債券價格的引領(lǐng)作用，推進利率市場化

　　 傅蘇穎

　　備受矚目的國債期貨終于剝繭而出，9月6日，國債期貨“千呼萬喚始出來”，在闊別市場18年后以全新的面貌出現(xiàn)在投資者的面前。

　　海通期貨研究所成艷麗指出，國債期貨上市首日三個合約合計成交量僅3.6萬手，遠低于其他期貨品種包括股指期貨上市首日的成交量；之后成交量進一步萎縮，最低的時候一個交易日成交量僅有5000多手，與其他期貨品種一天幾十萬甚至幾百萬手的成交量不可同日而語。國債期貨流動性較差的主要原因是機構(gòu)等大的投資者還沒有進入到國債期貨市場。

　　“機構(gòu)目前并沒有大舉進入國債期貨市場的另外一個重要原因就是市場利率波動較小，機構(gòu)利用國債期貨套保的需求不大?！?成艷麗指出。

　　從國際經(jīng)驗看，國債期貨通常在利率自由化進程中推出。例如，美國于1976年開始交易90天國庫券（T-bills）期貨，距離1986年利率自由化完成10年。日本于1985年開始交易國債，在1994年利率自由化進程完成前9年。國債期貨作為對沖工具能夠推高現(xiàn)券成交量、促進國債收益率曲線更有效地定價，促進一級市場的招標發(fā)行。

　　我國自今年7月份開始加速利率市場化進程的措施不斷推出，除了銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）已被提上議事日程，存款保險（放心保）制度也將在年內(nèi)擇機出臺之外，國債期貨的落地是重要的一環(huán)。

　　中國社科院世界經(jīng)濟與政治所博士后高蓓指出，取消貸款利率下限，向市場傳遞了改革信號，只是金融體系全面改革的第一步，未來需要進一步的改革與之相配套。銀行在平時經(jīng)營中產(chǎn)生的利率風(fēng)險，國債期貨具有較好的對沖效果。因此，在中國金融改革進一步深化的關(guān)鍵時點，國債期貨恢復(fù)交易意義重大。

　　此外，成艷麗指出，隨著我國利率市場化進程的逐步推進，利率波動將會加大，機構(gòu)運用國債期貨對沖利率風(fēng)險需求也會加大，屆時，或許才是國債期貨大發(fā)展的開始。

　　國債期貨的上市是中國衍生品市場的里程碑事件。股指期貨、國債期貨以及未來其他金融衍生品將會帶動期貨行業(yè)實現(xiàn)爆發(fā)性的發(fā)展?！皺C構(gòu)在選擇合作伙伴時對對方的資質(zhì)和實力都有一定的要求，發(fā)展到一定階段，行業(yè)內(nèi)洗牌或許在所難免?！背善G麗表示。