從20000元/噸騰飛，到最高21300元/噸，滬膠收儲傳聞滌蕩市場良久，迄今仍然游走于21000元/噸下方。

　　近日有消息稱，國儲局將和供應商討論20萬噸橡膠的收儲計劃。國儲局會見了中化國際(600500,股吧)、海南橡膠(601118,股吧)和云南農(nóng)墾三家國內最大的天然橡膠供應商，商討購買15萬噸橡膠事宜。國儲局同時還討論了購買5萬噸進口煙片膠。

　　國內一年的天膠產(chǎn)量在80萬噸上下。其中全乳膠約占一半，在40萬噸左右。而這40萬噸當中，又只有一半左右是屬于國營膠廠生產(chǎn)，可以交割的數(shù)量只有20萬噸左右。國儲局此次的收儲計劃，主要包含的是期貨交易所規(guī)定的全乳膠。因此如果按照計劃，國儲局收儲15萬噸，則國內大部分的產(chǎn)量將進入國儲局。期貨交易將面臨無膠可交的現(xiàn)實。屆時，國內的價格將大幅度上揚，因此將可能造成進口利潤高居不下，而可能再度出現(xiàn)進口煙片膠進入期貨交易所的局面。

　　9月初，國儲局已經(jīng)和三家膠廠進行過一輪談判。但當時價格上并未談攏。國儲局當時主張采用1309合約的價格加300元/噸作為定價標準，但膠廠更傾向于采用1401合約的價格加300元/噸作為定價標準。談判落空以后，膠價隨即進入了回撤調整階段。1401合約最低曾經(jīng)觸及19905元/噸低點，但很快又拉高回升。直到9月23日，盡管1401強勢上揚，但仍受阻于21000元/噸下方。

　　目前市場預期國儲局的收儲談判將可能在國慶節(jié)后展開。

　　上周美聯(lián)儲意外地未宣布削減量化寬松（QE），這一決定顯然在一定程度上構成了短期的利多作用，但作用將是有限的。美聯(lián)儲未宣布削減QE的其中一個原因是伯南克可能擔心國會在批準奧巴馬政府2014年財年預算和提高債務上限方面受阻。如果國會未能通過預算和提高債務上限，那么美國政府將可能被迫關門甚至違約，這將可能給經(jīng)濟帶來無可挽回的損失。伯南克維持QE規(guī)模，將能夠防止意外出現(xiàn)時，抵消經(jīng)濟下行的風險。

　　9月23日，匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）初值公布，為51.2，創(chuàng)下6個月新高。而預期值為50.9，前值為50.1。匯豐中國制造業(yè)PMI好于預期顯示了中國的經(jīng)濟回暖持續(xù)。PMI數(shù)值的走好分別在8月和9月中膠價的上漲當中發(fā)揮了重要作用。滬膠重心的兩度上揚（8月22日和9月2日）均和該數(shù)據(jù)有密切關系。因此我們認為匯豐PMI至少在一定程度上對滬膠構成了利多作用。

　　滬膠在8月初打破了6~7月兩月的震蕩格局，價格一路上揚。我們認為背后伴隨的原因是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善導致市場看好。但如果僅僅是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善引發(fā)的價格上漲，那么膠價止步于21000元/噸將是大概率事件。但當加入收儲因素之后，形勢就發(fā)生了根本性的變化，尤其是考慮到收儲的數(shù)量將可能達到超乎尋常的水平，天膠的供求狀況將可能在收儲下發(fā)生根本性的扭轉和改變。我們認為收儲消息落定之后，滬膠越過21000元/噸一線再上沖的概率上升。我們再反過來推理收儲的可能性。由于此次國儲局收儲主要目的并不在于穩(wěn)定價格，（如果僅是穩(wěn)定價格，國儲局沒必要在價格已經(jīng)上漲之后再進行收儲，也不會因為價格原因而致使收儲談判落空，同樣沒有必要收儲進口煙片膠）主要目的在于建立戰(zhàn)略儲備。收儲實現(xiàn)的可能性是較大的。而目前削減QE暫緩、PMI數(shù)據(jù)等又同時支持膠價，下行風險縮小。因此膠價未來上行概率較大。投資者可把握好21000元/噸下方的多頭入場機會。

　?。ㄗ髡呦等A泰長城期貨分析師）