中秋節(jié)假期過后，雖然QE沒有縮減，但是?價并沒有如市場想象的暴漲，而是圍繞52000元/噸一線窄幅振蕩，上行動力缺乏。周一，國內(nèi)9月份匯豐制造業(yè)PMI超預期利好同樣未能使銅價進一步上漲。市場對于金融屬性炒作疲憊，基本面弱勢依舊，市場對經(jīng)濟前景不樂觀，在這樣的背景下，銅價反彈難以持久，正在醞釀新一輪的下跌行情。

　　基本面弱勢依舊

　　世界金屬統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2013年1―7月全球銅市供應(yīng)過剩20萬噸，精煉銅產(chǎn)量同比增加5.1%，至1219萬噸。中國銅產(chǎn)量增加53.7萬噸，抵消了智利產(chǎn)量下滑9.9萬噸及印度產(chǎn)量減少12萬噸的影響。1―7月精煉銅需求同比增加1.8%，至1199萬噸，全球礦山銅供應(yīng)同比增加7%，至1023萬噸，供應(yīng)增速明顯大于需求增速。過剩趨勢在未來3―5年內(nèi)難以得到根本改變。據(jù)Brook Hunt估計，2013―2015年，全球18家主要大型銅礦新增產(chǎn)能分別約為250萬噸、360萬噸和320萬噸，相比2012年全球2000萬噸左右的銅精礦產(chǎn)能，增速均在10%以上。

　　銅精礦的過剩直接導致加工費的上揚。近來，國內(nèi)主要銅企業(yè)如江西銅業(yè)(600362,股吧)、銅陵有色(000630,股吧)的人士表示，要將2014年的銅精礦TC/RC長協(xié)價提高到100美元/噸10美分/磅，甚至更高，較今年70美元/噸左右的水平高出將近50%，日本最大的冶煉商同樣表達出相同的渴求。目前，銅精礦現(xiàn)貨TC/RC已經(jīng)達到100美元/噸10美分/磅，國內(nèi)進口銅精礦的熱情空前積極。今年1―7月份，國內(nèi)進口銅精礦為615萬噸，較去年同期的464萬噸大幅增加32.5%，集中表現(xiàn)為冶煉商和貿(mào)易商的庫存，但是隨著銅精礦冶煉產(chǎn)能的逐步釋放，精銅供應(yīng)壓力將再度顯現(xiàn)。

　　市場預期偏樂觀

　　受二季度中央政府保經(jīng)濟增長下限政策的影響，近來銅價較為堅挺，市場對未來的經(jīng)濟充滿樂觀預期。銅下游消費保持平穩(wěn)，上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，8月份線纜企業(yè)開工率為85.99%，環(huán)比增長3.44%，8月銅桿線企業(yè)平均開工率為76.37%，環(huán)比降0.86%，同比升1.7%，為連續(xù)第四個月開工率運行在75%上方，現(xiàn)貨保持100―300元/噸的升水。

　　經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)只是暫時的，產(chǎn)能過剩、內(nèi)需乏力、地方債務(wù)等結(jié)構(gòu)性的問題依然沒有得到解決，依靠投資拉動的“電擊療法”并不具有持續(xù)性。歐洲的經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但是德拉基表示這是數(shù)據(jù)上的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟依然十分脆弱。美國QE暫緩退出也在一定程度上說明其經(jīng)濟復蘇的不確定性，并下調(diào)了今明兩年的經(jīng)濟增長預期。對于十八屆三中全會的樂觀預期，只是國內(nèi)資本市場的炒作習慣。目前來看，改革阻力重重，長期博弈在所難免，當下市場對此次會議寄予過高預期，商品市場將迎來新一輪的下跌。另外，市場對QE的退出炒作逐漸疲憊，再加上QE的邊際效應(yīng)遞減，其對市場以及銅價的影響將越來越小。

　　綜上所述，由于部分利多因素的影響，近期銅價仍將區(qū)間振蕩，但是經(jīng)濟前景和銅市供應(yīng)過剩的壓力將主導銅價新一輪下跌。