向來(lái)活躍的溫州民間資金并沒(méi)有在這個(gè)金融寒冬中完全“冬眠”：民間“配資”依然吸引著各路投資客。

　　“溫州現(xiàn)在有幾百家配資公司，較大的公司掌管著上億資金，有的掌管著幾十億。”溫州理財(cái)行業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)、秘書(shū)長(zhǎng)張瓊瑤告訴，保守估計(jì)，溫州配資的總盤(pán)子上百億。

　　張瓊瑤說(shuō)，配資模式幾年前就在溫州盛行，一些溫州配資公司已經(jīng)發(fā)展到了全國(guó)，開(kāi)設(shè)加盟機(jī)構(gòu)，招募全國(guó)炒股、炒期高手成為客戶。而這些公司的資金，基本都來(lái)自溫州當(dāng)?shù)亍?/p>

　　所謂配資，就是在證券、期貨操盤(pán)者原有資金的基礎(chǔ)上按照一定比例加入投資者資金供使用，配資公司實(shí)質(zhì)是一個(gè)一頭尋找操盤(pán)者，一頭尋找資方的中介機(jī)構(gòu)，并進(jìn)行一套風(fēng)險(xiǎn)控制。操盤(pán)者和投資者將簽訂一份類(lèi)似《賬戶委托合同》的文本。

　　“這其實(shí)是民間借貸的一個(gè)變種?！睆埈偓幷f(shuō)。

　　走訪當(dāng)?shù)囟嗉遗滟Y公司獲悉，投資者進(jìn)行配資的資金固定收益約為月息1%～1.5%，其年化收益超過(guò)一般信托產(chǎn)品，是普通銀行理財(cái)產(chǎn)品的2~3倍。從操盤(pán)者的角度來(lái)看，在“炒房”、“炒礦”、“炒商鋪”、“炒蒜”等機(jī)會(huì)全部大勢(shì)已去后，配資實(shí)際帶來(lái)的高杠桿給了他們?cè)谫Y本市場(chǎng)賺快錢(qián)、以小博大的機(jī)會(huì)。

　　雙方的需求匹配，使“配資”在法律和監(jiān)管的灰色地帶野蠻生長(zhǎng)。

　　投資者：拿不到自己賬戶的密碼

　　配資到底怎么操作？首先以投資者的身份來(lái)到了溫州一家知名配資公司。在溫州當(dāng)?shù)氐膱?bào)紙上，這家公司頻頻出現(xiàn)在分類(lèi)廣告頁(yè)面。

　　公司前臺(tái)，碩大的玉雕貔貅和招財(cái)貓分立兩邊，統(tǒng)一襯衫西褲著裝的年輕面孔辦公人員正在QQ上或電話里向客戶營(yíng)銷(xiāo)公司產(chǎn)品。在聽(tīng)聞投資金額可以很大后，一名談吐老道但長(zhǎng)相仍顯稚嫩的“總監(jiān)”級(jí)人物接待了。當(dāng)要求找更資深的管理層談合約時(shí)，該人士無(wú)意間透露出，連公司總經(jīng)理都不過(guò)是“80后”，而員工們不少都是“85后”。

　　但是這樣一家公司，管理的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)3億元。與之并不協(xié)調(diào)的是，從當(dāng)?shù)毓ど太@取的資料卻顯示，該公司注冊(cè)資本僅100萬(wàn)元。其經(jīng)營(yíng)范圍為投資管理、實(shí)業(yè)投資、企業(yè)管理咨詢、商務(wù)咨詢等。

　　“有什么好擔(dān)心的，你的錢(qián)，都在你自己的賬戶上?！苯哟氖袌?chǎng)總監(jiān)單刀直入，“你在自己賬上存500萬(wàn)的話，操盤(pán)者就在你賬上配比20%打款100萬(wàn)。他會(huì)拿600萬(wàn)去炒股，虧也只虧他自己的100萬(wàn)?！?/p>

　　這類(lèi)似于??結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，只不過(guò)這種方式的杠桿率更高，而配資公司則充當(dāng)中介。對(duì)于這樣的操作模式，投資者可以每月得到相當(dāng)于本金1%的月息，亦即年化固定收益12%。但投資者需要自理其證券（或期貨）賬戶交易發(fā)生的手續(xù)費(fèi)。

　　作為配資公司保護(hù)操盤(pán)者的一種措施，投資者需在委托合同里簽署兩點(diǎn)：第一，不得自選開(kāi)戶證券公司，而必須使用配資公司指定的券商，并且無(wú)法獲取及更改自己賬戶的密碼，這樣也就無(wú)法對(duì)賬戶進(jìn)行任何的操作，包括取出資金；第二，簽訂一定的投資期限后，不得在“封閉期”里要求停止配資。

　　“指定的證券公司和配資公司是合作關(guān)系，用于配資的賬戶和一般個(gè)人賬戶是完全兩樣的，配資賬戶有的是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的，有的甚至是"分倉(cāng)"的，證券公司會(huì)協(xié)助防止配資賬戶的戶主修改密碼。”另一家配資公司的客戶經(jīng)理告訴。

　　他表示，知道賬戶密碼的將只有操盤(pán)者和配資公司的風(fēng)控部門(mén)專(zhuān)員。只有操盤(pán)者有權(quán)在一般情況下對(duì)賬戶進(jìn)行操作，而配資公司風(fēng)控專(zhuān)員有權(quán)在觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)對(duì)賬戶進(jìn)行操作。

　　上述是投資者進(jìn)行配資的基本操作模式。但當(dāng)提出12%的年化收益過(guò)低、想博取更高收益時(shí)，上述市場(chǎng)總監(jiān)給出了一個(gè)“另類(lèi)模式”：浮動(dòng)受益。選擇浮動(dòng)收益的投資者可每周分一次賬面收益：如果該周操盤(pán)盈利，操盤(pán)手分得收益的八成，配資公司和投資者各分得一成。如果零收益或操盤(pán)者發(fā)生虧損，投資者當(dāng)周無(wú)收益。

　　“這種模式我們一般用在炒期貨配資上?！鄙鲜隹偙O(jiān)暗示，他們一般會(huì)游說(shuō)公司長(zhǎng)期合作篩選出來(lái)的最具實(shí)力的操盤(pán)者接受這種模式。

　　操盤(pán)者：6倍杠桿的“準(zhǔn)高利貸”

　　投資者的投資是安全的嗎？配資公司在這其中又有著怎樣的利潤(rùn)配比和風(fēng)控模式？帶著這些問(wèn)題，隨即以操盤(pán)者的身份找到了溫州另一家配資公司。值得一提的是，這家公司的管理者和員工，也都是清一色的“80后”。

　　該公司一名客戶經(jīng)理告訴，根據(jù)需要資金的額度大小不等，資金的月息成本在2%～2.5%之間，配比的資金按“行規(guī)”也是1∶5。若以最高月息計(jì)算，操盤(pán)者獲取資金的年化利率為30%，參照現(xiàn)值6%的一年期基準(zhǔn)貸款利率的4倍而言，已經(jīng)形成高利貸。

　　而配資公司在此間的盈利模型也已明確：1%～1.5%的資金差價(jià)――以3個(gè)億的管理資金來(lái)計(jì)算，公司的差價(jià)收入每月就有300萬(wàn)~450萬(wàn)。而據(jù)另一名業(yè)內(nèi)人士介紹，部分配資公司在券商這頭也有一些類(lèi)似于交易手續(xù)費(fèi)返點(diǎn)之類(lèi)的收入；而一些配資在募集資金冗余的情況下，還參與一些金融機(jī)構(gòu)的存款貼息、沖量等。

　　對(duì)于操盤(pán)方，上述客戶經(jīng)理稱(chēng)：“你不是說(shuō)你股票做得很好嗎？只要你的股票平均每月漲個(gè)3%，我們幫你配的500萬(wàn)就為你多賺了5萬(wàn)（扣減2%資金費(fèi)用）?！?/p>

　　該名客戶經(jīng)理繼續(xù)介紹，配資公司不分成、也不會(huì)截留任何盈利資金?！爸灰阌^(guò)1萬(wàn)，盈利部分隨時(shí)可以提款?！?/p>

　　當(dāng)追問(wèn)這種獲取資金的方式是否合法、放置于他人名下賬戶的資金是否安全時(shí)，上述客戶經(jīng)理表示，屆時(shí)會(huì)由資方個(gè)人和操盤(pán)方個(gè)人簽訂一份《賬戶委托合同》，“相當(dāng)于有人自愿請(qǐng)你幫助他料理股票賬戶”，且是“受合同法保護(hù)的”。

　　而配資公司還將進(jìn)行一個(gè)“雙擔(dān)保”：既對(duì)資方、也對(duì)操盤(pán)方擔(dān)保?！叭绻愕馁Y金出了任何問(wèn)題，我們負(fù)責(zé)賠給你。”

　　上述客戶經(jīng)理還強(qiáng)調(diào)，這種模式雖然類(lèi)似于民間借貸，但比之要“劃算”許多：“如果沒(méi)有我們提供模式和平臺(tái)，你去市場(chǎng)上借這么多資金，怎么可能不要抵押物？”

　　風(fēng)控與隱患

　　操盤(pán)者以6倍杠桿率操作著投資者的賬戶，股市風(fēng)云變幻，如何確保不虧到投資者的本金部分？

　　以500萬(wàn)+100萬(wàn)的配資模型為例，暗訪的第一家配資公司的市場(chǎng)總監(jiān)介紹，配資公司專(zhuān)設(shè)風(fēng)控部門(mén)，有專(zhuān)員實(shí)時(shí)替投資者監(jiān)管賬戶，并設(shè)有兩道風(fēng)控措施。

　　其一，是相當(dāng)于資方資金110%的“平倉(cāng)線”，在上述模型中平倉(cāng)位置是550萬(wàn)。一旦當(dāng)日股票賬戶虧到550萬(wàn)及以下，次日操盤(pán)者必須將資金補(bǔ)充至600萬(wàn)再行操作，否則依據(jù)合同將有配資公司專(zhuān)員強(qiáng)行平倉(cāng)。

　　其二，是“單票不可超過(guò)半倉(cāng)”的強(qiáng)行規(guī)定。也就是600萬(wàn)的賬戶里，單一股票最多不可持有超過(guò)300萬(wàn)元，否則第二天風(fēng)控專(zhuān)員也會(huì)致電操盤(pán)者，要求把股票拋到半倉(cāng)以下。

　　“單買(mǎi)一只股票，被套牢的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大?！鄙鲜鍪袌?chǎng)總監(jiān)說(shuō)。

　　可是，有這兩道風(fēng)控措施就是安全的嗎？?jī)H從相對(duì)期貨配資風(fēng)險(xiǎn)較小的股票配資來(lái)看，在滿倉(cāng)的情況下，只要股價(jià)下跌8.3%，就意味著賬戶進(jìn)入“平倉(cāng)線”。而配資公司不會(huì)對(duì)操盤(pán)者分析的另一面道理是：6倍杠桿還意味著6倍虧損。若是滿倉(cāng)股票當(dāng)日跌停，就意味著操盤(pán)者的本金損失是60%。

　　而對(duì)投資者而言，面對(duì)關(guān)于“如果縮量連續(xù)跌停導(dǎo)致股票拋不掉怎么辦”的追問(wèn)，上述市場(chǎng)總監(jiān)只是一笑置之：“這概率太低。”

　　灰色地帶與化

　　其實(shí)，比操作風(fēng)險(xiǎn)更大的，是配資行業(yè)本身游離于法律和監(jiān)管灰色地帶。從全國(guó)范圍來(lái)看，一些小的配資公司關(guān)門(mén)、跑路的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。

　　上海某國(guó)有投資公司董事長(zhǎng)稱(chēng)：“正規(guī)的私募都需要有正規(guī)的投研團(tuán)隊(duì)、正規(guī)的對(duì)沖機(jī)制。配資公司完全達(dá)不到，從機(jī)制上來(lái)看就已經(jīng)存在風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　而對(duì)于操盤(pán)者承受的資金價(jià)格實(shí)際等同于高利貸，上述國(guó)有投資公司董事長(zhǎng)認(rèn)為，這是不合法的，一旦發(fā)生法律糾紛或監(jiān)管檢查，這種借貸合同關(guān)系是不受保護(hù)的。

　　從全國(guó)情況來(lái)看，證券期貨配資行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)和管理體制上的問(wèn)題，已經(jīng)導(dǎo)致很多訴訟發(fā)生。在風(fēng)險(xiǎn)更高的期貨配資領(lǐng)域，2011年7月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《關(guān)于防范期貨配資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》，明確禁止期貨配資業(yè)務(wù)。

　　《通知》稱(chēng)，配資公司經(jīng)工商管理部門(mén)核定登記的范圍多為投資咨詢、投資管理或管理咨詢等，未取得任何金融業(yè)務(wù)許可牌照，涉嫌超越經(jīng)營(yíng)范圍從事資金借貸業(yè)務(wù)。

　　《通知》并稱(chēng)，由于在配資業(yè)務(wù)中，客戶資金被配資公司控制，其安全性難以得到保障；且配資放大了杠桿比例，加大了客戶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，配置資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)，可能擾亂期貨市場(chǎng)秩序，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　可是，在監(jiān)管?chē)?yán)令禁止的同時(shí)，融資融券卻還沒(méi)有全面放開(kāi)，其門(mén)檻也過(guò)高，普通操盤(pán)者難以真正參與。因此市場(chǎng)的相關(guān)需求始終存在。

　　而在民間資本始終有著沖動(dòng)的溫州，“截流不如引渠”的管理思維或許更加符合當(dāng)?shù)貙?shí)際，而讓存在于灰色地帶的民間借貸走向化，已經(jīng)成為一個(gè)社會(huì)課題。

　　在配資公司的議題上，張瓊瑤告訴，理財(cái)行業(yè)協(xié)會(huì)也在思考，有沒(méi)有一種合理的模式、機(jī)制或產(chǎn)品，能夠讓存在已久的配資產(chǎn)業(yè)鏈擺上臺(tái)面，引導(dǎo)其透明化、規(guī)范化，納入監(jiān)管。

　　而事實(shí)上，溫州已經(jīng)有一家類(lèi)似的公司“思考投資”選擇走向了私募的道路。據(jù)介紹，該公司已經(jīng)成立了9只基金，收集了好的操盤(pán)手，第一個(gè)基金目前回報(bào)率接近15%。