LME醞釀倉庫新規(guī)，金屬現(xiàn)貨溢價小幅回落，雖然供給端有一定改善，但需求的疲弱讓宏觀面的波動對鋅價的影響變得微小而短暫，即便是美聯(lián)儲量化寬松的關鍵決議和中國靚麗的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，這些原本具有正向驅(qū)動作用的因素也未能阻止鋅價自8月中旬以來的回落，鋅價下跌的速率和目標位更多地由其自身的基本面決定。

　　需求乏力

　　國際?鋅研究小組（ILZSG）9月18日公布的月報顯示，2013年1―7月全球鋅市供應過剩7萬噸，去年同期過剩14萬噸，相較于前6月則是過剩量擴大了26000噸。從環(huán)比增量來看，7月供應端增加111.1萬噸，而需求增加卻只有108.5萬噸，此前1個月的需求增量為110.3萬噸。這與中國下游的景氣度不無關系，8月鍍鋅企業(yè)開工率不足七成，進入9月，鍍鋅需求有一定恢復，但是相較于往年，恢復力度明顯不足。氧化鋅企業(yè)開工率雖結(jié)束下降勢頭，但回升力度同樣微弱，這些都是需求下滑的直接證據(jù)。供給端的表現(xiàn)主要為顯性庫存的下降，LME庫存自年初120萬噸已降至978850噸，但這很難作為供給或需求變化的證據(jù)。庫存由顯性變隱性的可能性較大，類似9月中旬LME鉛庫存大幅回升的現(xiàn)象很可能在鋅市上演。

　　現(xiàn)貨升水持續(xù)

　　市場的扭曲還在持續(xù)，現(xiàn)貨溢價又較高，雖然LME提出新的倉庫新規(guī)，但短期對溢價難有實質(zhì)性影響。在北美，按出貨量6000噸/天來計算，36萬噸的注銷倉單讓提貨時間整整延長60天。如果LME新規(guī)在10月獲得通過，將給予鋅鋁等現(xiàn)貨溢價以重擊，從而給鋅價施加更大壓力。從近期基金屬LME升貼水來看，倫鋅較長時間都維持在貼水30―40美元/噸，可見鋅需求的疲軟，供需格局改善十分有限。

　　中國市場冶煉廠和現(xiàn)貨商挺價意愿不減，近期升水節(jié)節(jié)攀升，0#鋅對主力合約升水150―200元/噸，但下游畏高，采購以隨需隨購為主，需求沒有明顯放量，成交情況一般。通過分析滬鋅市場的結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，遠期曲線變得相當平緩，并且主力1312合約成為報價最低的合約。整體市場表現(xiàn)弱勢，價格由近及遠，節(jié)節(jié)敗退，鋅價再度考驗重要的支撐位1850美元/噸一線。但同時，價格的下行阻力顯著增強。

　　總之，雖然價格企穩(wěn)回升的驅(qū)動尚難以捕捉，但在邊際成本附近，我們無需過度悲觀，鋅價將再度迎接挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲量化寬松縮減預期被延后，聯(lián)邦政府機構(gòu)資金融通大限將至，如果兩黨在新財年來臨之際未能達成一致，可能會給市場帶來較大負面沖擊，值得警惕。 （作者單位：國海良時期貨）