傳統(tǒng)的“金九銀十”到來，滬鋼的表現(xiàn)卻不盡如人意，出現(xiàn)了一波明顯的回調(diào)。預(yù)計(jì)短期滬鋼漲跌空間有限，或淪為“雞肋”行情。

　　粗鋼產(chǎn)量小幅回升

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1―8月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為52184萬噸，同比增長(zhǎng)7.8%。其中，8月份日均粗鋼產(chǎn)量為213.81萬噸，環(huán)比7月份回升1.24%，粗鋼產(chǎn)量結(jié)束連續(xù)三個(gè)月的下降趨勢(shì)，重新小幅回升。目前，鋼鐵行業(yè)在70%的高負(fù)債壓力下，真正實(shí)施減產(chǎn)的可能性并不大。各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，勢(shì)必刺激鋼廠增產(chǎn)的沖動(dòng)。不過，近期原料價(jià)格回升幅度超過成品材，壓縮了鋼廠的利潤(rùn)空間，加上政府加大環(huán)保監(jiān)管也將抑制產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)后期粗鋼供應(yīng)總體保持高位平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

　　庫(kù)存止降回升

　　近些年政府投資增長(zhǎng)持續(xù)保持高位，平滑了需求的周期性波動(dòng)，使得傳統(tǒng)的淡旺季分化越來越不明顯。需求前期已表現(xiàn)出“淡季不淡”，后期需求想再繼續(xù)增加的難度很大。1―8月份全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資52120億元，同比增長(zhǎng)19.3%，增速比1―7月份回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落，或許是傳統(tǒng)“金九銀十”行情難寄厚望的一個(gè)信號(hào)。本周社會(huì)庫(kù)存結(jié)束連續(xù)25周的下降態(tài)勢(shì)，增加0.2%，至1444萬噸。事實(shí)上，由于鋼貿(mào)商“蓄水池”功能減弱，鋼廠普遍加大直供比例，這在一定程度上減少了資源在市場(chǎng)上的流通，鋼廠庫(kù)存水平依然較高，節(jié)前下游消極備貨，或反映了資源并不像市場(chǎng)感覺的那樣緊張。

　　原料支撐弱化

　　進(jìn)入9月份后，相比國(guó)內(nèi)礦的堅(jiān)挺，更具金融屬性的普氏指數(shù)已從142美元/噸跌至133美元/噸。從資源平衡角度來看，全球粗鋼的增量基本來自中國(guó)，今年中國(guó)國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量有望增產(chǎn)5500萬噸左右，對(duì)應(yīng)礦石需求增量約8500萬噸。根據(jù)我們的調(diào)研統(tǒng)計(jì)，今年四大礦山產(chǎn)量合計(jì)有望增加6000萬噸，加上國(guó)內(nèi)鐵精粉增產(chǎn)2000萬噸，礦石供需大體平衡。不過，考慮到四大礦山供應(yīng)增量主要集中在下半年，且今年人民幣對(duì)澳元、巴西里爾等主要礦石進(jìn)口國(guó)貨幣大幅升值，預(yù)計(jì)后期礦價(jià)仍有小幅下行的空間。

　　綜上所述，預(yù)期的轉(zhuǎn)差令滬鋼對(duì)現(xiàn)貨的升水大幅縮窄。目前，滬鋼已處于相對(duì)低位，出現(xiàn)恐慌性殺跌的可能性不大。但近月合約一直存在貼水較多問題，在現(xiàn)貨市場(chǎng)仍顯疲軟的情況下，考慮到螺紋鋼1401合約有望在10月下旬移倉(cāng)換月，勢(shì)必會(huì)影響多頭信心。預(yù)計(jì)滬鋼短期漲跌空間有限，或淪為“雞肋”行情。 （作者單位：萬達(dá)期貨）