市場對外匯占款回升、財(cái)政存款季節(jié)性投放加速帶來的資金面緩和預(yù)期釋放

　　周二，國債期貨開盤較為平穩(wěn)，但之后隨著一級市場招標(biāo)結(jié)果公布強(qiáng)勢走高，上午主力合約TF1312盤中一度上漲0.71%至94.558，突破了上市第一天創(chuàng)下的最高價(jià)。同時(shí)成交量也大幅放大，與前一天相比放大近6倍，三份合約累計(jì)成交22940手。主力合約TF1312收報(bào)94.232元，漲0.40%，成交22275手，日增倉1833手。從近期現(xiàn)券市場表現(xiàn)尤其是一級市場招標(biāo)利率大幅好轉(zhuǎn)可知，市場對外匯占款回升、財(cái)政存款季節(jié)性投放加速帶來的資金面緩和預(yù)期進(jìn)一步釋放。料這種情緒短期會進(jìn)一步蔓延，這將助力現(xiàn)券市場利率進(jìn)一步下行，日內(nèi)波段交易者可把握這種機(jī)會。

　　國債期貨短期行情更需要關(guān)注一級市場發(fā)行價(jià)格、資金面、國內(nèi)重要數(shù)據(jù)公布這三大方面的因素。我們依次對這三方面因素進(jìn)行了分析。

　　資金面預(yù)期緩和

　　雖周二銀行間市場回購定盤利率多數(shù)走高，1天期品種漲幅最大，F(xiàn)R001報(bào)3.54%，漲50個(gè)bp，回購利率也進(jìn)一步助力國債期貨的上漲（回購利率與期現(xiàn)價(jià)差呈現(xiàn)正向關(guān)系）。但是估計(jì)周二利率上行主要受到節(jié)前備付、央行7天期逆回購操作規(guī)模略微縮減的影響。雖然本周初至此公開市場依然維持小幅凈回籠格局，且適逢季末和節(jié)假日，擾動(dòng)資金面的因素較多，但是伴隨著貿(mào)易數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)，料8月外匯占款流入較多，估計(jì)這是近期央行縮小逆回購規(guī)模的原因。

　　一級市場招標(biāo)利率好轉(zhuǎn)

　　周一下午招標(biāo)的7年期農(nóng)發(fā)行金融債，中標(biāo)利率為4.86%，仍然略高于二級市場水平，然而國家開發(fā)銀行周二續(xù)發(fā)的福娃債短、中、長端中標(biāo)利率均高于二級市場水平，尤其是短端和中端的水平大幅高于二級市場水平。其中：1年期金融債中標(biāo)利率4.49%，低于二級市場水平近8個(gè)bp，續(xù)發(fā)的3年期金融債中標(biāo)利率4.7171%，低于二級市場近5個(gè)bp， 5年期中標(biāo)利率4.79%，高于二級市場近6個(gè)bp，續(xù)發(fā)10年期金融債中標(biāo)利率高于二級市場1個(gè)bp。一級市場利率帶動(dòng)二級市場現(xiàn)券利率下行，國債期貨價(jià)格周二應(yīng)聲放量拉漲。一級市場利率低出二級市場利率較多，資金面緩和預(yù)期得到進(jìn)一步印證，市場成交放量，短期樂觀情緒進(jìn)一步釋放。

　　重要數(shù)據(jù)即將公布

　　外匯占款數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)近期即將公布，債券市場交易員均預(yù)期該數(shù)據(jù)會好轉(zhuǎn)，相關(guān)券商研究機(jī)構(gòu)預(yù)測的外匯供求強(qiáng)弱指標(biāo)（基于即期利率）數(shù)據(jù)較7月明顯好轉(zhuǎn)，投資者可關(guān)注外匯占款數(shù)據(jù)的公布，如較7月有大幅好轉(zhuǎn)將助力債市資金面緩和預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，銀行節(jié)前留存資金規(guī)模估計(jì)將縮減，不會過于謹(jǐn)慎。美聯(lián)儲FOMC會議近期即將召開，19日凌晨將公布結(jié)果，市場普遍預(yù)期縮減購債規(guī)模在150億美元左右，如果縮減規(guī)模小于該數(shù)據(jù)，將進(jìn)一步緩解資金外流的擔(dān)憂，反之亦然。投資者需要密切關(guān)注該數(shù)據(jù)與預(yù)期值的差異。

　　雖然目前現(xiàn)券收漲，但值得注意的是，期現(xiàn)價(jià)差維持高位，套利空間較大，隨著套利力量的進(jìn)入，預(yù)計(jì)期貨市場后續(xù)走勢將不如現(xiàn)貨。另外， 6月以來的利率上行趨勢在沒有基本面因素配合下（經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)連續(xù)好轉(zhuǎn)）仍看不到明顯的拐點(diǎn)，臨近節(jié)假日，且假期內(nèi)有重要數(shù)據(jù)公布，建議輕倉過節(jié)。