本刊 李欣／文

　　9月6日，國(guó)債期貨正式在中國(guó)金融期貨交易所（下稱“中金所”）掛牌交易。這是自2006年中金所成立7年以來的第二個(gè)品種，第一個(gè)為2010年推出的滬深300指數(shù)。

　　國(guó)債期貨上市當(dāng)日，其主力合約TF1312成交3.42萬張，成交金額323.11萬元，三個(gè)掛牌合約TF1312、TF1403、TF1406總計(jì)成交3.66萬張，總成交金額345.67萬元。

　　由于目前機(jī)構(gòu)投資者參與較少，國(guó)債期貨整體交易情況平穩(wěn)中略顯“清淡”。中金所統(tǒng)計(jì)顯示，9月9日至9月11日，國(guó)債期貨主力合約TF1312日均成交量2.6萬張，日均成交金額244.27萬元，三個(gè)掛牌合約TF1312、TF1403、TF1406日均總成交2.78萬張，日均總成交金額261.07萬元，成交量不及上市首日。

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，國(guó)債期貨市場(chǎng)的參與主體是機(jī)構(gòu)投資者。商業(yè)銀行作為國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要參與者，其國(guó)債現(xiàn)券持有量和交易量超過其他機(jī)構(gòu)，是最為重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。從目前情況看，商業(yè)銀行短期內(nèi)參與國(guó)債期貨仍在等待監(jiān)管層的相關(guān)指導(dǎo)意見。

　　據(jù)了解，目前各家公司的國(guó)債期貨客戶仍十分有限。“整體市場(chǎng)還在觀望，預(yù)計(jì)要過一段時(shí)間客戶才會(huì)慢慢上來。”北京某期貨公司金融事業(yè)部負(fù)責(zé)人稱。

　　南方期貨公司一業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，已有部分股指期貨客戶準(zhǔn)備分出一部分資金嘗試國(guó)債期貨。在機(jī)構(gòu)普遍未進(jìn)場(chǎng)前，客戶都只是抱著試試看的心態(tài)。

　　事實(shí)上，僅依靠現(xiàn)有的投資者群體，并不能駕馭國(guó)債期貨。按照目前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，只有國(guó)債最大的現(xiàn)貨持有者商業(yè)銀行，以及持有大量國(guó)債現(xiàn)券的證券公司、基金公司、保險(xiǎn)（放心保）公司等機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，才能激活這個(gè)龐大的市場(chǎng)。

　　目前看來，商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨市場(chǎng)還需時(shí)日，而證券公司、基金公司基本無礙。7月12日，證監(jiān)會(huì)就《公開募集證券投資基金參與國(guó)債期貨交易指引》、《證券公司參與股指期貨、國(guó)債期貨交易指引》向社會(huì)公開征求意見。

　　國(guó)債期貨上市前夕，8月23日和9月3日，上述兩指引正式發(fā)布實(shí)施。證券公司、證券投資基金作為國(guó)債期貨重要的機(jī)構(gòu)投資者，相關(guān)交易要求的明確為國(guó)債期貨上市提供市場(chǎng)準(zhǔn)備。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，以銀行間國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)為例，證券公司是最活躍的交易者之一，持債規(guī)模25億元，月均買賣總額達(dá)1400億元，占比10%，年度換手率高達(dá)600多倍。故證券公司、基金公司、私募基金成為最先進(jìn)入市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。

　　但券商、基金的相關(guān)準(zhǔn)備由此相繼展開，真正進(jìn)入市場(chǎng)還需時(shí)日。

　　銀河證券研究中心副主任丁圣元(,)對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》表示，一方面，由于證券公司此前主要是股票市場(chǎng)交易為主，其對(duì)國(guó)債期貨的熟悉程度遠(yuǎn)不如股指期貨；另一方面，進(jìn)行國(guó)債期貨交易，需要券商做好系統(tǒng)準(zhǔn)備、風(fēng)控準(zhǔn)備和人才準(zhǔn)備等。上述兩方面行業(yè)準(zhǔn)備情況不一，故參與可能還需要一段時(shí)間。

　　但他同時(shí)表示，從長(zhǎng)期看，國(guó)債期貨作為重要的市場(chǎng)品種，證券公司有需求通過國(guó)債期貨在業(yè)務(wù)上對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，且這種交易方式是必須的。這個(gè)市場(chǎng)未來是機(jī)構(gòu)參與的市場(chǎng)，中小散戶參與的程度會(huì)很低。

　　而濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航(,)則認(rèn)為，和股指期貨推出時(shí)類似，國(guó)債期貨推出后，部分老基金產(chǎn)品可能會(huì)面臨基金契約的修改，從公募基金的角度看，其參與程度有限。

　　他還指出，期貨市場(chǎng)杠桿大、風(fēng)險(xiǎn)高，除個(gè)別大型公司外，基金公司在這方面的人才儲(chǔ)備不足。以此前股指期貨為例，行業(yè)參與程度有限，參與主體以基金專戶居多。

　　按照《證券公司參與股指期貨、國(guó)債期貨交易指引》，證券公司可以以自有資金或受托管理資金參與股指期貨、國(guó)債期貨交易，不具備證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的證券公司，其自有資金只能以套期保值為目的，參與國(guó)債期貨交易。

　　《公開募集證券投資基金參與國(guó)債期貨交易指引》中規(guī)定，基金參與國(guó)債期貨交易，應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，以套期保值為目的。

　　丁圣元表示，相比基金公司，證券公司對(duì)于國(guó)債期貨的需求會(huì)更大。券商在運(yùn)用國(guó)債期貨時(shí)需要考慮擇時(shí)建倉(cāng)，而基金對(duì)擇時(shí)的需求亦不如券商。