后期豆粕上漲動能將逐漸衰竭，后期豆粕將呈現(xiàn)震蕩走低的趨勢；而豆油在第四季度進入利多多發(fā)期，繼續(xù)反彈的概率依然較大。

　　近期，油粕比值將開始反彈，按照壓榨利潤的組合，可進行買入1份1401豆油，賣出2份1401豆粕。

　　建議以當前比值（豆油/豆粕：2）入場，入場資金為總資金的30%，止損設(shè)置在比值下破1.9時止損。第一目標位為2.1，到達目標位后，可根據(jù)當時形式選擇獲利或選擇止損上移。

　　油粕存在季節(jié)性套利機會

　　豆油、豆粕同屬于大豆的下游產(chǎn)品，價格走勢趨同，但由于它們下游消費領(lǐng)域的不同以及消費呈現(xiàn)不同的季節(jié)性規(guī)律，給投資者提供了套利操作機會。冬季是豆油的消費旺季，豆油需求的上升為豆類市場提供支撐。四季度北美與國內(nèi)大豆短期集中上市供應(yīng)增加，同時飼料需求處于季節(jié)性消費淡季豆粕相對走弱。后期豆油相對豆粕走強將是四季度的總基調(diào)，從而形成了買豆油拋豆粕的季節(jié)性套利機會。

　　從歷年的油粕價比走勢來看，四季度油粕比反彈將為大概率事件，呈現(xiàn)震蕩走強趨勢。當前價比處于歷史較低水平，考慮到季節(jié)性消費規(guī)律，可關(guān)注后期豆油1401與豆粕1401價比回歸帶來的套利性機會。

　　消費旺季提振豆油價格

　　由于國慶中秋雙節(jié)臨近，市場小包裝成品油的需求量增大，而之后將陸續(xù)迎來散裝油的備貨期，近期豆油交易的規(guī)模和持續(xù)性都比較客觀，有利于行情繼續(xù)上揚。同時，近期豆油庫存出現(xiàn)小幅下滑，棕櫚油庫存均較前期也有一定下滑。據(jù)統(tǒng)計當前全國豆油港口庫存達82.75萬噸，棕櫚油113.52萬噸，尤其是8月底以來庫存下降速度較快。四季度是豆油消費旺季，后期天氣轉(zhuǎn)冷，棕櫚油的消費減少，市場將逐步加大對豆油的需求量，庫存或存在進一步下降。

　　油廠挺油意愿增強

　　9月9日中國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國8月CPI年率上漲2.6%，受豬肉、蔬菜價格和原油等大宗商品價格上漲的推動，中國下半年CPI漲勢還會走升，四季度存在漲破3%的可能，但物價壓力總體在可控范圍之內(nèi)。由于通脹壓力的減弱油廠挺油意愿或有所增強。

　　此外，CBOT新年度的大豆價格出現(xiàn)了大幅上漲，這也將直接提升中國國內(nèi)油廠的大豆進口成本。出于對壓榨利潤的考慮，后期隨著進口大豆成本的提高，油廠提高豆油出廠價格的可能性加大。

　　豆粕進入階段性高點

　　通常，大豆壓榨效益由大豆成本和油粕價格共同決定。不過，作為食用用途的豆油，其地位近年來已出現(xiàn)明顯下降。因此，在大豆成本受制于國際市場、豆油實際上作為副產(chǎn)品的情況下，豆粕的價格走勢往往在很大程度上決定著大豆壓榨效益的變化。反過來，壓榨效益變化也可能在某種意義上預示著豆粕未來的價格走勢，當壓榨效益較好時，油廠開工率高，豆粕供應(yīng)充裕，價格就會受抑。

　　近期，隨著豆粕價格連續(xù)上漲，港口進口大豆壓榨利潤再次沖高，其中以青島港分銷進口大豆測算的理論壓榨收益已超過180元/噸，處于近兩年來的絕對高位水平，接近今年2月份近200元/噸的階段高點；而今年5月初壓榨收益虧損超過250元/噸，壓榨收益的提高刺激了油廠加工積極性高漲。在此情況下，將壓制豆粕價格，如果不考慮其他因素的變化，由此推斷，豆粕價格已進入階段高點。

　　油粕比值開始反彈

　　根據(jù)對豆油和豆粕長期、短期走勢以及油粕比值，油粕比季節(jié)性因素的綜合分析，后期豆粕上漲動能將逐漸衰竭，后期豆粕將呈現(xiàn)震蕩走低的趨勢。第四季度將豆油進入利多多發(fā)期，繼續(xù)反彈的概率依然較大。

　　結(jié)合以上分析，可預計油粕比值近期將開始反彈，可以選擇做多1401豆油空1401豆粕的套利組合。按照壓榨利潤的組合，可進行買入1份1401豆油，賣出2份1401豆粕。

　　建議以當前比值（豆油/豆粕：2）入場，入場資金為總資金的30%，止損設(shè)置在比值下破1.9時止損。第一目標位為2.1，到達目標位后，可根據(jù)當時形式選擇獲利或選擇止損上移。