上周初，國(guó)內(nèi)豬價(jià)突破2011年6月的歷史高位后有所回落。經(jīng)過(guò)近一周的調(diào)整后，豬價(jià)重返漲勢(shì)。目前22個(gè)省市豬肉價(jià)格達(dá)到27.98元/千克，創(chuàng)2012年以來(lái)新高。短期來(lái)看，臨近清明小長(zhǎng)假消費(fèi)有所回暖，對(duì)豬價(jià)形成支撐。中期來(lái)看，生豬供應(yīng)依舊偏緊，生豬價(jià)格高點(diǎn)未現(xiàn)，同比增幅仍將維持高位。

　　豬肉價(jià)格的堅(jiān)挺與蔬菜價(jià)格前幾周的快速上漲，帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格整體出現(xiàn)回升。農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)與菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)近期再度回升至春節(jié)期間的高位水平。正常情況下，步入3月后，隨著春節(jié)節(jié)日效應(yīng)的消退與天氣狀況邊際改善，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)出現(xiàn)回落。今年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在3月依舊延續(xù)堅(jiān)挺，超出市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前CPI權(quán)重中，蔬菜、豬肉、禽肉分別占2.66%、2.33%、2%。據(jù)長(zhǎng)江證券(000783,股吧)研究所測(cè)算，由于3月壽光蔬菜價(jià)格同比上漲65%，環(huán)比上漲12.2%，全國(guó)豬肉價(jià)格同比上漲33.6%，3月農(nóng)產(chǎn)品對(duì)CPI增幅貢獻(xiàn)料達(dá)2.44個(gè)百分點(diǎn)。3月食品價(jià)格超預(yù)期上漲推升通脹預(yù)期，我們預(yù)測(cè)3月CPI同比漲幅將達(dá)到2.7%。由于生豬價(jià)格后續(xù)仍將進(jìn)一步上行，高點(diǎn)有望超出預(yù)期，肉雞價(jià)格在供給端大幅收縮的背景下也有望再創(chuàng)新高。食品項(xiàng)后續(xù)仍將推升CPI。

　　當(dāng)前環(huán)境下，通脹緩慢回升并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)度影響。通脹預(yù)期的回升有利于商品市場(chǎng)及周期板塊的反彈。不過(guò)，短期內(nèi)若通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期或局部回升過(guò)快，將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)新的擔(dān)憂(yōu)，最直接影響是對(duì)穩(wěn)健略偏寬松的影響。本周公開(kāi)市場(chǎng)有3800億元逆回購(gòu)到期，周一至周五依次有1300億元、800億元、800億元、600億元、300億元到期。本周一至周三，央行均未充分對(duì)沖到期資金，分別進(jìn)行350億元、600億元、600億元7天氣逆回購(gòu)操作，當(dāng)日凈回籠量分別為950億元、200億元、200億元。近期，上海Shibor短端利率連續(xù)上漲，票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率同步出現(xiàn)數(shù)個(gè)交易日連續(xù)回升。

　　為加速地產(chǎn)去庫(kù)存，國(guó)家多部委先后出臺(tái)包括降低購(gòu)房首付比例、房產(chǎn)交易契稅與營(yíng)業(yè)稅在內(nèi)的多項(xiàng)扶植政策。隨著部分城市的房?jī)r(jià)上漲過(guò)快，熱點(diǎn)城市陸續(xù)出臺(tái)收緊措施。上周“滬九條”出臺(tái)并實(shí)施，深圳、武漢、南京等地方政府也相繼出臺(tái)了樓市收緊相關(guān)政策。雖然調(diào)控僅針對(duì)房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的部分城市，但同樣可能會(huì)影響未來(lái)地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松的預(yù)期。同時(shí)，從一線(xiàn)、二線(xiàn)城市商品房歷史銷(xiāo)售情況來(lái)看，與政府調(diào)控政策的關(guān)聯(lián)度非常高，幾乎每一次大的政策頒布后的次月就有明顯的效果，且持續(xù)時(shí)間一般都在半年及以上。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這次上海、深圳、武漢、南京等地連續(xù)出臺(tái)樓市調(diào)控政策，或許會(huì)導(dǎo)致今后幾個(gè)月樓市銷(xiāo)售出現(xiàn)一定的冷卻。

　　3月食品價(jià)格超預(yù)期上漲推升通脹預(yù)期，將影響貨幣略偏寬松政策預(yù)期。同時(shí)，熱點(diǎn)城市的地產(chǎn)收緊政策將影響投資者對(duì)于二線(xiàn)城市房?jī)r(jià)漲幅、銷(xiāo)量以及地產(chǎn)投資過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期。雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)可能正在企穩(wěn)反彈，存貨回補(bǔ)跡象出現(xiàn)，但后續(xù)行情向上需要更多超預(yù)期積極信號(hào)。

　　國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱的“舊愁”未去，通脹預(yù)期升溫又減弱了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策進(jìn)一步放寬的預(yù)期，股市再添“新愁”。筆者認(rèn)為，在受政策影響比較大的情況下，股指繼續(xù)上攻的難度增加。 （作者單位：長(zhǎng)江期貨）