繼2012年兩度大面積調(diào)降期貨交易品種的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)之后，四家期貨交易所又將祭出制度改革利器。此番，期交所們醞釀以套期保值（下稱“套保”）作為切入口，完善交易制度，降低交易成本。

　　9月9日始，大商所減半收取各品種合約套期保值交易手續(xù)費(fèi)，同時(shí)下調(diào)玉米、聚氯乙烯（PVC）合約交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)獲悉，上期所、鄭商所相關(guān)方面的改革也已定音或即將開(kāi)始。

　　一方面，監(jiān)管層方面表示，要一直推動(dòng)降低期貨交易成本，提高市場(chǎng)效率，便利現(xiàn)貨企業(yè)廣泛參與，服務(wù)廣大投資者，提高市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)能力。另一方面，對(duì)于各期貨交易所而言，交易制度的完善以及降費(fèi)改革，既可以優(yōu)化服務(wù)、提高客戶粘性、提升旗下品種的活躍度，又可以在未來(lái)市場(chǎng)進(jìn)一步放開(kāi)時(shí)，在日益激烈的國(guó)內(nèi)外同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，拼搶市場(chǎng)份額。

　　從套保開(kāi)始

　　經(jīng)過(guò)兩次清理整頓之后，中國(guó)的期貨市場(chǎng)正處于由量的增長(zhǎng)向質(zhì)的提升轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期。

　　在制度架構(gòu)上，國(guó)內(nèi)商品期交所都在致力建立“三會(huì)一層”（會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層）的治理結(jié)構(gòu)。在套保、套利制度規(guī)則的改革上，亦是動(dòng)作頻仍。這一改革潮近日或由交易所對(duì)套?？蛻舻拇蠓尷_(kāi)始。

　　今年是大商所成立以來(lái)制度調(diào)整完善幅度最大的一年，而對(duì)套保規(guī)則的調(diào)整正是其中重要一環(huán)。

　　大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，去年10月前后，大商所公布了新制定的套期保值管理辦法，并提到“有效降低套保成本”。在今年，此前通過(guò)上線新套期保值管理系統(tǒng)，支持套期保值業(yè)務(wù)電子化辦理等系列措施，交易所已為企業(yè)套保交易提供便利。同時(shí)，交易所也一直在研究如何降低套期保值交易成本費(fèi)用?！芭c單純降低手續(xù)費(fèi)不同，大商所進(jìn)行的是整個(gè)套保制度規(guī)則的改革完善?！痹撠?fù)責(zé)人稱。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，三大商品期交所都在不斷出臺(tái)套保套利新規(guī)，這些交易所表示要對(duì)跨期、跨品種套利持倉(cāng)實(shí)行保證金優(yōu)惠措施、逐漸放開(kāi)套保申請(qǐng)額度。

　　一位期貨交易所的人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，交易所也將逐漸在會(huì)員手續(xù)費(fèi)返還方面做出改革。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從接近上期所的人士處獲悉，上期所年底前也會(huì)出臺(tái)“降低投資者交易成本”方面的措施，目前相關(guān)文件已報(bào)到了證監(jiān)會(huì)，正等待批復(fù)。

　　鄭商所新聞信息部負(fù)責(zé)人王曉明透露，鄭商所9月16日也準(zhǔn)備執(zhí)行新的套保套利風(fēng)控辦法，實(shí)際上在這些改革上“已先行”。

　　與新品種上市必須要經(jīng)證監(jiān)會(huì)排隊(duì)批準(zhǔn)相比，交易所對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶的規(guī)則調(diào)整似乎有更大自主權(quán)。而隨著創(chuàng)新步伐加速，國(guó)內(nèi)期交所的競(jìng)爭(zhēng)已越來(lái)越激烈。在品種競(jìng)爭(zhēng)上，各家均在發(fā)力。

　　國(guó)泰君安期貨研究所研究總監(jiān)陶金峰告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，目前套?？蛻艚灰琢亢徒灰捉痤~占市場(chǎng)總量的比例很難預(yù)測(cè)，但在國(guó)債期貨市場(chǎng)，估計(jì)機(jī)構(gòu)套保比例會(huì)占到9成以上，個(gè)人套保占比不到1成。這意味著，雖然國(guó)債期貨交易客戶與商品期貨客戶不同，但一旦各類機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)入市，各期交所的套保規(guī)則將成為吸引市場(chǎng)資金量的重要砝碼。

　　不能只靠降費(fèi)

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從以往歷史經(jīng)驗(yàn)看，交易所每一次下調(diào)手續(xù)費(fèi)都會(huì)帶來(lái)該交易所成交量和成交金額占全國(guó)份額比的變動(dòng)。從去年的情況看，在國(guó)內(nèi)三家商品期交所中，這種變動(dòng)對(duì)大商所的影響似乎最為明顯。

　　去年6月1日和9月1日，證監(jiān)會(huì)曾以空前幅度降低所有期貨交易品種的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，尤其是在6月份，四家期貨交易所在手續(xù)費(fèi)上的降幅達(dá)到了30%。9月1日的降費(fèi)，當(dāng)時(shí)按證監(jiān)會(huì)測(cè)算，將在2012年剩余的四個(gè)月內(nèi)降低期貨市場(chǎng)交易手續(xù)費(fèi)10億元。如果加上6月的降幅，七個(gè)月內(nèi)合計(jì)降低期貨市場(chǎng)交易費(fèi)用約合45億元。

　　中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，去年6月、9月下調(diào)手續(xù)費(fèi)后，中國(guó)全年期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為14.5億手，累計(jì)成交額為171萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)37.6%和24.44%。

　　具體而言，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，鄭商所去年3~5月累計(jì)成交量占全國(guó)份額均值為21.77%，去年6月1日下調(diào)手續(xù)費(fèi)后，6~8月其均值上漲至28.09%，9月1日又下調(diào)手續(xù)費(fèi)后，9-11月其均值又下滑至19.79%。

　　大商所去年前5個(gè)月累計(jì)成交量占全國(guó)份額均值為31.9%，6~8月其均值上升到43.16%，9~11月其均值繼續(xù)升至44.08%。不只是成交量，大商所調(diào)整手續(xù)費(fèi)后，其累計(jì)成交總額占全國(guó)份額比也節(jié)節(jié)攀升。而鄭商所累計(jì)成交金額占全國(guó)份額比在6月實(shí)現(xiàn)上漲后又在11月出現(xiàn)了下降。

　　南華期貨一位人士表示，下調(diào)手續(xù)費(fèi)并非交易所成交量和成交金額占全國(guó)份額快速增長(zhǎng)的唯一因素，新品種上市等因素也在其中貢獻(xiàn)了力量。不過(guò)，去年鄭商所上市新品種最多，一共上市了玻璃、菜籽、菜粕3個(gè)新期貨品種，而大商所未上市一個(gè)新品種。

　　大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，去年降低手續(xù)費(fèi)后，之所以成交量和成交金額一路攀升，一方面是由于去年5~9月期間受美國(guó)干旱天氣影響，豆粕期貨出現(xiàn)了一波瘋狂行情，另一方面是由于其前年上市的焦炭期貨合約為市場(chǎng)中最大合約，其一手涉及的交易金額也很大，2012年焦炭期貨成交異?；钴S，拉動(dòng)了交易所成交金額的攀升。而鄭商所去年幾個(gè)新品種的上市時(shí)間都是在11、12月，對(duì)全年平均交易量的拉動(dòng)有限。

　　“決定流動(dòng)性的還是基本面的變化，同時(shí)降低手續(xù)費(fèi)也會(huì)提高流動(dòng)性，但這需要配套制度改革。只有夯實(shí)了基礎(chǔ)制度，才能上市新品種后帶來(lái)疊加效應(yīng)?！币晃黄诮凰耸糠Q。

　　今年大商所與去年調(diào)整手續(xù)費(fèi)不同的動(dòng)作是，在具體操作上，大商所每日結(jié)算時(shí)仍先按照正常交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)收取套期保值交易手續(xù)費(fèi)，然后于下一月月初將套期保值手續(xù)費(fèi)減收部分以減收手續(xù)費(fèi)的形式轉(zhuǎn)入會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金。為確保產(chǎn)業(yè)客戶能享受到套期保值交易手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠，交易所要求會(huì)員單位將交易所減收的手續(xù)費(fèi)劃入對(duì)應(yīng)套?？蛻舻慕Y(jié)算準(zhǔn)備金中。

　　在其他交易所新品種乍現(xiàn)時(shí)，大商所或寄望對(duì)套?？蛻舻淖尷麨槠鋷?lái)更高的交易量和交易金額。市場(chǎng)也在觀望，與其他交易所相比，其能否借手續(xù)費(fèi)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)突出重圍。“未來(lái)對(duì)產(chǎn)業(yè)戶的支持力度還將加大。”接近監(jiān)管層的人士稱，接下來(lái)，各期交所都將迎來(lái)對(duì)外開(kāi)放潮，國(guó)外機(jī)構(gòu)也將進(jìn)駐國(guó)內(nèi)。當(dāng)機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)外交易所間做選擇時(shí)，監(jiān)管層除了考慮手續(xù)費(fèi)是否優(yōu)惠外，還會(huì)考慮該市場(chǎng)的便利性和成交規(guī)模是否足以吸引其進(jìn)來(lái)。