最近，雞蛋期貨出現(xiàn)一波反彈行情，遠月1609合約表現(xiàn)偏強，雞蛋9―5價差持續(xù)擴大。我們認為，雞蛋基本面不支持期貨持續(xù)上漲，雞蛋期貨繼續(xù)上漲空間有限，投資者可逢高拋空。

　　養(yǎng)殖利潤可觀，供應增加

　　在雞蛋生產(chǎn)成本中，飼料費支出占60%―70%，雛雞費占15%―20%。玉米和豆粕是蛋雞飼料中能量和蛋白質(zhì)的主要構成原料，分別占飼料成本的60%―65%和20%―25%。

　　由于玉米、豆粕等飼料價格持續(xù)下跌，目前蛋雞配合料跌至2.84元/公斤，蛋雞養(yǎng)殖利潤有所增加。根據(jù)我們對現(xiàn)貨企業(yè)的調(diào)研，目前蛋雞養(yǎng)殖戶的利潤較為可觀。

　　受養(yǎng)殖利潤較好影響，蛋雞養(yǎng)殖戶補欄積極。根據(jù)蛋雞從補欄到大量產(chǎn)蛋需要4―5個月推算，從2016年3―4月開始，新補欄的蛋雞會陸續(xù)開產(chǎn)。并且，隨著氣溫回升，蛋雞產(chǎn)蛋率會有所提升，雞蛋供應將逐漸增加。

　　每年的傳統(tǒng)節(jié)日，無論是鮮蛋的直接消費還是加工需求，都會顯著上升，但從2015年的節(jié)日備貨情況來看，節(jié)日效應逐步弱化，預計2016年雞蛋需求難以改善。目前，雞蛋需求相對平淡，難以提振雞蛋現(xiàn)貨價格。

　　現(xiàn)貨季節(jié)性下跌尚未結束

　　雞蛋現(xiàn)貨價格走勢具有明顯的季節(jié)性特征。每年的9、10月，受蛋雞產(chǎn)蛋率低、中秋國慶雙節(jié)提振，年內(nèi)價格最高點將出現(xiàn)；1、2月受春節(jié)需求拉動影響，年內(nèi)次高點會顯現(xiàn)；4、5月受供應增加影響，年內(nèi)低點將顯現(xiàn)。

　　目前雞蛋現(xiàn)貨仍處于季節(jié)性下跌通道，預計未來2―3個月雞蛋現(xiàn)貨將以弱勢振蕩為主，仍有下跌的空間。

　　替代品蔬菜豬肉價格有望回落

　　一般而言，當豬肉、肉雞、蔬菜價格上漲的時候，雞蛋價格一般會出現(xiàn)上漲。但2016年春節(jié)后，豬肉、肉雞、蔬菜價格仍在上漲，雞蛋價格卻出現(xiàn)下降。雖然目前豬肉、蔬菜價格均處于歷史同期偏高位置，但從季節(jié)性走勢來看，4、5月肉類、蔬菜季節(jié)性下跌的概率較大。若后期肉類、蔬菜價格出現(xiàn)季節(jié)性下跌，則將對雞蛋價格形成拖累。

　　總體來說，雞蛋基本面依舊偏空，雞蛋期貨繼續(xù)上漲的空間較為有限。雞蛋主力1609合約階段性反彈行情或告一段落，面臨回調(diào)的壓力。從價差來看，雞蛋9―5價差近期持續(xù)擴大，但繼續(xù)擴大的空間相對有限。

　　（作者單位：國泰君安期貨）