平安證券有限責任公司 分析師：繳文超,陳雯

　　公司持股90%.提供企業(yè)征信服務:信用寶公司注冊資本人民幣2000萬元,其中,公司出資人民幣1800萬元,占信用寶公司注冊資本的90%;中微(北京)信用管理有限公司出資人民幣200萬元,占信用寶公司注冊資本的10%。提供企業(yè)征信服務,包括企業(yè)信用信息采集、整理、咨詢服務;企業(yè)信譽評估服務、企業(yè)資質服務;商業(yè)賬目、企業(yè)管理服務;數據庫服務、計算機軟件開發(fā)及銷售。

　　搭建金控平臺,邁出實質性第一步:公司自去年積極轉型“電力+金控”雙核心主業(yè),其中金控平臺的搭建以民營銀行為核心展開,還包括保險、證券、基金等牌照。公司于去年公告擬設立民營銀行“客商銀行”,目前包括客商銀行大樓以及管理人員招募等前期準備工作全部完成,只待銀監(jiān)會放開第二批民營銀行試點資格,預計今年能大概率拿到民營銀行試點資格。征信公司的設立,是公司轉型金控實質性第一步。

　　征信尤其是中小企業(yè)征信在我國處于發(fā)展初期,空間巨大:中小企業(yè)對于國民經濟的來說極為重要,但由于信息不對稱,導致中小企業(yè)貸款風險溢價被過分高估,融資受阻。借鑒發(fā)達國家經驗,發(fā)展征信業(yè)務是解決這一問題的很好途徑。中國征信市場正處于發(fā)展初期,征信業(yè)務特別是針對中小企業(yè)的征信業(yè)務起步較晚,雖然目前人民銀行備案的征信機構超過670家,但處于地域經營和分散經營的狀態(tài)。隨著金融改革推進,中小企業(yè)融資渠道拓寬,針對中小企業(yè)的征信業(yè)務需求也日益旺盛,市場空間巨大。

　　預計信用寶征信重點發(fā)展中小企業(yè)征信,是金控平臺的重要布局:由于客商銀行設立之后,未來業(yè)務發(fā)展重點是為中小微企業(yè)提供金融服務,因此分析師預計信用寶征信公司未來重點是發(fā)展中小企業(yè)征信業(yè)務。征信業(yè)務是金控平臺重要布局,和其他金融牌照形成協(xié)同效應。一方面,銀行等金融機構可為征信公司提供數據源,另一方面,征信公司可為金融機構的客戶提供各類征信服務,也可為金融機構提供企業(yè)的數據庫服務。未來,個人征信牌照如果放開,公司還將向個人征信業(yè)務進軍。

　　投資建議:預計2015-2018年公司歸屬母公司股東凈利潤分別為7.98億元、8.68億元、10.83億元、15.34億元,同比增長-21.9%、8.9%、24.7%、41.6%。目前股價對應2015-2018年的PE(按最新股本,不考慮增發(fā))分別為15.7倍、14.4倍、11.6倍、8.2倍,PB分別為2.4倍、1.4倍、1.3倍、1.2倍。公司電力主業(yè)增長確定,2018年盈利將會有大幅提高,轉型金控將打開新的盈利增長點,民營銀行今年獲批概率較大對股價形成催化,并且股價接近定增底價,安全邊際高,維持“強烈推薦”。

　　風險提示:1、民營銀行試點資格申請失敗風險;2、定增失敗風險;3、電價、用電小時數下調幅度高于預期風險。