葉斯琦

　　在大宗商品擊鼓傳花的漸次走強之下，誰會是下一個接棒品種？在業(yè)內(nèi)人士看來，答案很可能是白糖期貨。當(dāng)前，紐約原糖期貨連續(xù)四周上漲，上周五更是創(chuàng)下逾一年來新高；國內(nèi)市場白糖期貨雖然“后知后覺”，但近期也出現(xiàn)了四連漲。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，受氣候因素影響，巴西、印度、泰國等主要產(chǎn)糖國本年度都出現(xiàn)減產(chǎn)，全球食糖供應(yīng)由過剩轉(zhuǎn)為短缺，這是造成糖價走勢結(jié)束數(shù)年下跌轉(zhuǎn)為上升的根本原因。此外，美元走軟、原油回升、資金進駐等也對糖價產(chǎn)生利多影響。

　　“在股市整體回升的大背景下，國際糖價上漲給糖業(yè)概念以題材，個股有望出現(xiàn)較好表現(xiàn)。周一，中糧屯河(600737,股吧)、南寧糖業(yè)(000911,股吧)等表現(xiàn)遠強于大盤，就是很好的例證?！庇薪灰兹藛T表示，白糖概念股的行情啟動時間可能早于商品，漲幅也會高于商品,如果不考慮商品期貨的杠桿效應(yīng)，買入糖業(yè)概念股可能會取得更好收益。

　　天時地利人和

　　紐約原糖觸及逾一年高位

　　上周五（3月18日），紐約洲際交易所（ICE）原糖期貨觸及逾一年最高水準。當(dāng)天，ICE5月原糖期貨收報每磅15.92美分，盤中甚至上漲至2015年1月以來近月合約最高的16.10美分。連續(xù)四周上漲，也創(chuàng)下原糖期貨近一年半來的最長升勢。從2月22日算起，紐約原糖期貨累計漲幅高達25%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，產(chǎn)區(qū)天氣、全球匯市和機構(gòu)資金方面均傳遞出利多因素，可謂天時地利人和，促使原糖期貨大漲。“近一個月原糖期貨走勢強勁，從13美分以下的低位攀升至16美分，漲幅高達25%，主要受助于全球糖市供應(yīng)短缺預(yù)期的加強。印度干旱導(dǎo)致甘蔗供應(yīng)不足，糖廠提前收榨損及糖產(chǎn)量，泰國也因干旱天氣糖產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，投資者對糖市供應(yīng)缺口的擔(dān)憂增加，提振了糖價。同時美元走軟和油價上漲也推動大宗商品市場整體上揚?！弊縿?chuàng)資訊白糖分析師孫悅表示。

　　華信萬達期貨白糖研究員劉永華也指出，原糖上漲另一個主要推動力是巴西雷亞爾走強，該國貨幣最近一個月上漲了約12%。此外，基本面上，印度和泰國的產(chǎn)量低于預(yù)期，巴西酒精和食糖庫存同比大幅下降，主要機構(gòu)紛紛調(diào)高了本榨季的短缺預(yù)估，基金開始買入原糖，多單凈持倉增長了一倍。

　　美元近期連續(xù)走弱，自3月2日起，美元指數(shù)累計下跌約3.2%，以這一下跌趨勢，本月美元指數(shù)可能創(chuàng)下2011年以來的最大單月跌幅。此外，CFTC數(shù)據(jù)還顯示，在上周美聯(lián)儲會議召開以前，美元對8種貨幣的凈多倉規(guī)模降至2014年以來最低水平。

　　原糖大漲的背后，不乏多頭資金的火熱身影。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新報告顯示，截至3月15日當(dāng)周，對沖基金及大型投機客持有的原糖凈多頭倉位為137659手，較前周增加25300手，或22.52%。

　　“美國ICE交易所原糖主力合約上周五報價最高時突破16美分，當(dāng)周升幅接近4.7%，可以確認突破2015年12月反彈高點，長期底部形態(tài)已經(jīng)完成。”方正中期期貨白糖分析師張向軍說。

　　先知先覺的A股

　　后知后覺的白糖期貨

　　雖然外盤原糖漲勢如火如荼，不過在國內(nèi)市場，白糖期貨走勢似乎略顯遲疑。從外盤啟動的2月22日算起，國內(nèi)白糖1609合約在17個交易日內(nèi)僅累計上漲0.05%，幾乎“白走了一遭”。最近白糖期貨終于“回過神來”，連續(xù)四個交易日上漲，累計漲幅為2.1%。

　　雖然白糖期貨沒有跟上節(jié)奏，但A股方面，糖業(yè)概念股無疑是“先知先覺”的。自2月2日算起，貴糖股份(000833,股吧)已經(jīng)累計大漲46.43%，南寧糖業(yè)上漲42.6%，中糧屯河的漲幅也高達31.28%。

　　現(xiàn)貨方面，據(jù)了解，相對于鄭糖期貨的漲幅而言，白糖現(xiàn)貨報價漲幅寥寥，當(dāng)前廣西新糖報價5430元/噸，云南新糖報價5220元/噸，2015/2016榨季延續(xù)減產(chǎn)趨勢，部分糖廠看好后市，挺價心態(tài)較強。銷區(qū)報價整體跟漲盤面，產(chǎn)區(qū)價格小幅走高，局部地區(qū)維穩(wěn)，走私糖到貨量較前期減少，但受限于需求不佳，市場購銷仍處于不活躍狀態(tài)。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，聯(lián)動性較強時，糖內(nèi)外盤期貨的聯(lián)動系數(shù)可高達0.7。那為什么國內(nèi)白糖期貨行情啟動明顯較外盤偏晚呢？

　　孫悅指出，雖然白糖內(nèi)外盤相關(guān)性較強，但外盤大漲之際，國內(nèi)白糖市場漲幅卻相對保守，主要是由于當(dāng)前市場受低價走私糖沖擊較大，再加上新糖上市高峰期，下游消費疲軟，市場供強需弱的矛盾較為突出，糖價上行阻力較大。

　　“3月11日的廣西糖會后政府加大對走私糖查處的力度，而且外盤大漲導(dǎo)致走私糖成本增加，走私人士有所收斂，支撐鄭糖盤面，中國2月進口糖量預(yù)期減少也是提振市場的有利因素。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2月進口糖10.72萬噸，同比減少13%，環(huán)比減少63%；另外上周股市和商品市場整體上行也助推糖市一臂之力?！睂O悅說。

　　劉永華也認為，此前國內(nèi)糖價低迷主要是走私糖沖擊市場，銷區(qū)報價不足5000元，低于盤面500元。最近一周的走強，與邊境打私有一定關(guān)系，更主要還是國內(nèi)商品普遍上漲帶動。走私令內(nèi)外價差收窄，內(nèi)外糖走勢背離。

　　“自年初以來，國內(nèi)食糖走勢相對外盤偏弱，現(xiàn)貨銷售進度相對遲緩引發(fā)對進口糖沖擊的憂慮，3月中旬的廣西糖會上各地糖協(xié)也屢次談及對走私糖的擔(dān)心。此外，玉米價格走低令淀粉糖替代優(yōu)勢明顯，也是影響食糖消費的因素之一。”張向軍表示。

　　資金青睞 白糖續(xù)寫“商品?！?/strong>

　　3月21日，中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月糖進口量連續(xù)第二個月下跌，為11萬噸，較去年同期下滑13.5%。上月公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月糖進口量同比下滑25.1%，此前2015年全年的進口量曾觸及創(chuàng)紀錄的485萬噸，同比增加39%。在糖價上漲、進口許可受限以及庫存增加等背景下，糖進口量下滑在市場普遍預(yù)期當(dāng)中。

　　“后市還是相對看好糖價?！眲⒂廊A認為，一方面，內(nèi)外價差收窄令走私利潤下降；另一方面，市場通脹預(yù)期加強，基金開始配置商品頭寸，外部資金流入商品，這也包括白糖。從板塊輪動看，貴金屬、基金屬、能源，到最后的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，預(yù)計白糖所在的農(nóng)產(chǎn)品板塊將是上漲的最后一波，短期漲幅會低于工業(yè)品。

　　張向軍表示，今年前3個月是外盤糖價領(lǐng)漲，這使得國內(nèi)外食糖價差逐漸收斂，按配額外進口成本計算，近日兩者價差在500元左右，正接近往年的水平，與去年內(nèi)外糖價差1500-2000元相比已經(jīng)大大縮小，進口糖涌入的壓力也逐漸減輕。如果后期國內(nèi)食糖銷售形勢也能恢復(fù)往年同期水平，那么估計下半年供應(yīng)將偏緊，糖價很可能會繼續(xù)走高。所以，外糖領(lǐng)漲，保持內(nèi)外盤價差逐漸收斂，這是帶動國內(nèi)白糖上漲的關(guān)鍵性因素。9月份到期合約在每噸5700元附近可能存在較大阻力，若突破壓力則很可能上摸6000元重要關(guān)口。

　　不過，也有分析師對白糖上漲空間持謹慎態(tài)度。孫悅告訴中國證券報，在商品市場整體好轉(zhuǎn)的大背景下，外盤大漲和糖會后相關(guān)部門對走私的嚴查，使得鄭糖期貨維持偏強走勢，但考慮到當(dāng)前消費低迷，供應(yīng)仍顯充裕，因此預(yù)計盤面進一步上漲還需新消息指引，短期存在回調(diào)風(fēng)險，投資者追高需謹慎。