供應(yīng)過(guò)剩與流動(dòng)性充足 “過(guò)招”

　　目前鐵礦石市場(chǎng)的強(qiáng)勁上漲行情得益于流動(dòng)性充足，這在盤(pán)面上表現(xiàn)為成交量節(jié)節(jié)攀升。但從供需層面來(lái)看，一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并未出現(xiàn)明顯向好的變化，房地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，不太可能再度對(duì)粗鋼消費(fèi)產(chǎn)生較大的拉動(dòng)作用，鐵礦石需求無(wú)法得到有力的保證；另一方面，海外鐵礦石廠商產(chǎn)能過(guò)剩和超低成本仍將長(zhǎng)期存在，不利于鐵礦石價(jià)格的進(jìn)一步上漲。筆者認(rèn)為，流動(dòng)性對(duì)鐵礦石價(jià)格的推漲作用不可能長(zhǎng)期持續(xù)，供應(yīng)過(guò)剩的利空環(huán)境最終會(huì)使價(jià)格回歸，鐵礦石高位風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

　　地產(chǎn)下行周期仍將延續(xù)

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的70個(gè)大中城市新建住宅價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)一線城市自去年8月份以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月保持同比增長(zhǎng)10%以上的上漲態(tài)勢(shì)，今年2月同比增長(zhǎng)幅度躍升至25.6%，遠(yuǎn)高于二線城市的同比增長(zhǎng)3.5%及三線城市的同比下降1%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，管理層今年以來(lái)推出了一系列的房地產(chǎn)去庫(kù)存利好政策，導(dǎo)致資源過(guò)度集中的大城市房?jī)r(jià)大幅上漲，尤其是深圳2月新建商品住宅價(jià)格同比上漲56.9%，有爆炒的成分。庫(kù)存方面，今年1至2月份庫(kù)存達(dá)到7.39億平方米，增速達(dá)到15.7%，并且主要集中在三四線城市。從全國(guó)范圍來(lái)看，房地產(chǎn)投資的總量已經(jīng)不可能再保持高增長(zhǎng)，雖然目前政府正在設(shè)法穩(wěn)定市場(chǎng)，但仍不排除之后可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　筆者認(rèn)為，貨幣政策趨松，只能穩(wěn)定大城市的房地產(chǎn)價(jià)格，難以化解地方樓市供應(yīng)過(guò)剩這一最大問(wèn)題，并且較低收入者的剛性購(gòu)房需求難以大規(guī)模復(fù)蘇。因此，盡管貨幣政策趨于寬松，利率有可能進(jìn)一步下行，但宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并未出現(xiàn)明顯向好的變化，房地產(chǎn)下行周期仍將延續(xù)。在此背景下，房地產(chǎn)不太可能再度對(duì)粗鋼消費(fèi)產(chǎn)生較大的拉動(dòng)作用，去年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為8億噸，同比下降2.33%，這是中國(guó)鋼鐵業(yè)自1981年以來(lái)首次出現(xiàn)年度產(chǎn)量下降。另外，由于節(jié)能減排、轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要，中國(guó)對(duì)廢鋼的需求將大幅提升，這對(duì)鐵礦石的需求而言，無(wú)疑是一個(gè)利空因素。

　　鐵礦石行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓力

　　中國(guó)在“十三五”期間要對(duì)鋼鐵等過(guò)剩產(chǎn)業(yè)進(jìn)行“去產(chǎn)能、去庫(kù)存”，這將在很大程度上減少鐵礦石需求。同時(shí)，國(guó)外礦商依然保持增產(chǎn)勢(shì)頭，以降低成本并保住市場(chǎng)份額。四大海運(yùn)鐵礦石巨頭淡水河谷、力拓、必和必拓和弗特斯克都大幅投資新增產(chǎn)能，其中，淡水河谷去年鐵礦石供應(yīng)量達(dá)3.46億噸，創(chuàng)下歷史新高。

　　筆者判斷，鐵礦石市場(chǎng)供給過(guò)剩的情況難以改善，并且鐵礦石主要出口國(guó)（澳大利亞、巴西）匯率大幅貶值以及原油價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間處于低位運(yùn)行，大大降低了鐵礦石的出口成本。據(jù)瑞士銀行的一份評(píng)估，四大海運(yùn)鐵礦石供應(yīng)商的鐵礦石盈虧平衡點(diǎn)在28―39美元/噸?；蛟S正是出于供需層面的考慮，市場(chǎng)對(duì)本輪鐵礦石價(jià)格的大幅上漲是存有疑慮的，國(guó)內(nèi)鋼廠并沒(méi)有因?yàn)殍F礦石價(jià)格的上漲而加大采購(gòu)，有的小鋼廠甚至出現(xiàn)接近零庫(kù)存的現(xiàn)象?？傮w而言，海外鐵礦石廠商的產(chǎn)能過(guò)剩及超低成本會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格產(chǎn)生相當(dāng)大的壓力。

　　鐵礦石市場(chǎng)唯一的正面因素就是流動(dòng)性充足

　　去年12月10日大連商品交易所鐵礦石期貨創(chuàng)下284元/噸的歷史最低收盤(pán)價(jià)，此后開(kāi)始止跌回升，截至今年3月18日收盤(pán)報(bào)449.5元/噸，漲幅高達(dá)58%。從成交量情況來(lái)看，本輪反彈行情在最初的兩個(gè)多月中屬于超跌反彈，其特點(diǎn)是成交量低迷，在100萬(wàn)―400萬(wàn)手；但是從2月23日開(kāi)始，成交量驟然躍升至542萬(wàn)手，此后的成交量更是節(jié)節(jié)攀升，3月10日創(chuàng)出歷史最高成交量1046萬(wàn)手。在成交量急劇放大的背景下，鐵礦石期貨價(jià)格開(kāi)始加速上漲，從2月23日的368元/噸上漲至3月18日的449.5元/噸，短短19個(gè)交易日，漲幅高達(dá)22%。

　　但值得注意的是，在3月10日出現(xiàn)天量成交之后，雖然價(jià)格仍在上漲，但成交量不再增長(zhǎng)，價(jià)量背離信號(hào)已經(jīng)初步顯現(xiàn)。筆者認(rèn)為，鐵礦石市場(chǎng)唯一的正面因素其實(shí)就是流動(dòng)性充足，但這只是市場(chǎng)上漲的必要條件而非充分條件，此輪反彈行情必須有政策保駕才能持續(xù)，并產(chǎn)生突破。但一線城市房?jī)r(jià)的非理性上漲或許已經(jīng)提前透支了政策利好空間，由貨幣因素、投資和投機(jī)因素推動(dòng)的房?jī)r(jià)，最終是會(huì)落下來(lái)的。

　　在鋼鐵需求不可能大幅增加的大環(huán)境下，鐵礦石這一輪反彈行情可能難以走遠(yuǎn)。

　　（作者單位：德盛期貨）