玉米期貨在二次探底后，在朦朧政策利多刺激下強(qiáng)勁反抽，上周五一度觸及漲停板。展望后市，臨儲(chǔ)力度加大壓縮市場流通糧源，而下游消費(fèi)預(yù)期日益轉(zhuǎn)好，玉米期貨價(jià)格底部基本探明，反彈可期。

　　玉米收儲(chǔ)力度空前，市場流通糧源下降

　　為保護(hù)種糧農(nóng)民利益，去年11月份，政府再次啟動(dòng)玉米臨儲(chǔ)政策。截至今年3 月 15 日的第二十七期收儲(chǔ)量為350 萬噸, 累計(jì)收購 9716 萬噸。在收儲(chǔ)計(jì)劃還有40多天的情況下，收儲(chǔ)量已經(jīng)刷新歷史最高紀(jì)錄。從350萬噸的當(dāng)期收儲(chǔ)量看，收儲(chǔ)力度不減，最終收儲(chǔ)量突破1億噸指日可待。這樣一來，不僅東北地區(qū)的大部分糧源進(jìn)入國家倉庫，而且部分華北玉米反流到東北，后期市場流通糧源下降將成不爭的事實(shí)。

　　由于去年玉米價(jià)格大跌，在玉米上市期間收購囤積玉米的經(jīng)銷商虧損累累，今年經(jīng)銷商收購玉米的積極性大為下降。目前飼料廠、玉米深加工企業(yè)等市場主體看空后市，其玉米庫存均保持在低位，甚至在安全庫存水平以下。經(jīng)過上市以來的不斷出售，目前東北農(nóng)民余糧已近枯竭，華北農(nóng)民余糧也不足三成。雖然玉米連續(xù)豐收，庫存壓力重重，但庫存壓力主要集中在國儲(chǔ)庫，市場流通糧源大大低于往年水平。

　　在收儲(chǔ)結(jié)束后，政府將開始拍賣陳糧，屆時(shí)政府玉米拍賣將成為市場最穩(wěn)定的、最主要的糧源，拍賣底價(jià)也將成為玉米現(xiàn)貨價(jià)格的底部。雖然政府去庫存態(tài)度堅(jiān)決，但囿于較高的收儲(chǔ)成本，像菜油那樣大幅調(diào)低拍賣底價(jià)的可能性不大，更多會(huì)像小麥拋售那樣適當(dāng)調(diào)低拍賣底價(jià)，進(jìn)行定期拋售，滿足市場需求。

　　另外，由于去年生產(chǎn)的相對優(yōu)質(zhì)的玉米被政府大量收儲(chǔ)，拋售的是往年質(zhì)量較差的陳糧，相對優(yōu)質(zhì)的玉米供應(yīng)將偏緊。

　　玉米進(jìn)口量和新年度玉米產(chǎn)量將下降

　　由于去年國內(nèi)外玉米價(jià)差較大，進(jìn)口利潤豐厚，我國玉米、高粱、大麥以及DDGS等進(jìn)口量大幅增加，一定程度上擠占了國產(chǎn)玉米市場份額。今年以來，為達(dá)成去庫存目標(biāo)，政府將加大相關(guān)飼料糧的進(jìn)口管控。另外，由于國產(chǎn)玉米價(jià)格下跌，國內(nèi)外玉米價(jià)差縮小將限制貿(mào)易商進(jìn)口的積極性。

　　從國內(nèi)生產(chǎn)看，政府加大了種植結(jié)構(gòu)的調(diào)整力度，爭取五年內(nèi)在“鐮刀彎”玉米種植帶縮減玉米種植面積5000萬畝。而目前吉林、山西、內(nèi)蒙古等地公布的玉米種植計(jì)劃比上年縮減1000萬―1500萬畝，這將在一定程度上改變玉米供應(yīng)過于寬松的局面。

　　玉米需求有望增加

　　為加大去庫存力度，政府將出臺(tái)針對深加工業(yè)的補(bǔ)貼政策。日前，吉林省下發(fā)通知，對納入補(bǔ)貼范圍的玉米深加工企業(yè)今年1―6月在省內(nèi)自購自用的玉米，按實(shí)際消耗數(shù)量給予150元/噸的補(bǔ)貼。這將刺激玉米深加工企業(yè)提高開工率，從而消耗更多玉米。

　　玉米的飼料需求也將趨于擴(kuò)大。由于生豬價(jià)格不斷走高，目前豬糧比價(jià)已經(jīng)穩(wěn)居9以上，養(yǎng)豬利潤達(dá)到近幾年的高水平。養(yǎng)殖戶積極補(bǔ)欄、擴(kuò)大生豬存欄量將是大概率事件。同時(shí)，隨著氣溫回升，家禽養(yǎng)殖補(bǔ)欄也將趨于增加，水產(chǎn)養(yǎng)殖也將逐漸啟動(dòng)。養(yǎng)殖業(yè)的整體回暖將使得玉米需求不斷增加。

　　綜上所述，由政府下調(diào)收儲(chǔ)價(jià)、玉米連年豐產(chǎn)導(dǎo)致的下跌趨勢將在政府玉米收儲(chǔ)量擴(kuò)大、玉米將有序平穩(wěn)出庫、玉米市場調(diào)控力度加大等多重因素的作用下終結(jié)。但政府持續(xù)拋儲(chǔ)玉米也給市場提供了最穩(wěn)定的、可預(yù)期的貨源，市場追漲意愿同樣不強(qiáng)。后期玉米期貨有望振蕩反彈。

　　（作者單位：金鵬期貨）