⊙華安標普石油指數(shù)基金經(jīng)理 徐宜宜

　　石油所導致的多國之間戰(zhàn)略博弈已經(jīng)是經(jīng)典的話題，2016年這一幕再次上演，從地緣政治上看，石油再次成為大國博弈的有效武器：一方面，美國聯(lián)手OPEC打壓俄羅斯；另一方面，OPEC又有要拖垮美國新興頁巖油產(chǎn)品的沖動；此外，OPEC內(nèi)部，伊朗作為石油新興產(chǎn)出國正在挑戰(zhàn)沙特的老大位置，而這背后就交織著伊斯蘭教兩大教派的歷史恩怨。

　　石油價格從2014年年中的最高點每桶103美元下跌到2016年年初的每桶29.69美元，許多分析師歸咎于供需矛盾。但仔細分析，盡管行業(yè)對新能源替代石油的呼聲非常高，大家對全球經(jīng)濟也有或多或少的悲觀情緒，但數(shù)據(jù)表明，石油的需求增長始終是剛性的。

　　根據(jù)國際能源署的數(shù)據(jù)，過去十年，石油需求穩(wěn)定增長率為1.92%。2016年的頭兩個月，我國石油進口增長超過9.3%，彰顯了石油需求的旺盛。而供給端，2014年美國增加了每日190萬桶的供應量，2015年僅增加80萬桶，俄羅斯也僅增加了每日20萬桶的供應量，沙特幾乎為0。據(jù)統(tǒng)計，新增供給的平均成本在40美元/桶左右，而且供給仍然集中在傳統(tǒng)幾個石油供應國手中，石油供給并沒有更加分散，反而愈發(fā)壟斷。隨著供給端的收縮，需求的緩慢增長，國際能源署預計今年三季度末，供給過剩的局面有望結束，困擾多年的庫存壓力會消失。綜合以上的分析，我們判斷，當前40美元以下的油價仍然處于歷史低位，石油投資的收益相對其風險仍處于有利局面。

　　站在這個時點，雖然我們無法預判油價的最低點在哪里，但有幾個方面的跡象表明油價已經(jīng)接近底部區(qū)域：一，個別高成本石油企業(yè)宣布破產(chǎn)。供給側已經(jīng)開始對價格產(chǎn)生反應；二，大型油企2016年度石油勘探預算大幅削減，美國石油鉆井數(shù)量大幅下降，長期供應已經(jīng)受到負面影響；三，以巴菲特為首的國際資本正在大手筆抄底原油資產(chǎn)。

　　種種跡象表明，這場讓新老產(chǎn)油國多敗俱傷的原油價格戰(zhàn)已經(jīng)到了各方忍耐的底線，原油價格再跌下去將會導致比上世紀70年代更嚴重的石油危機。當然，有危就有機。

　　我國在石油消費領域的對外依賴度超過了60%。 鷸蚌相爭，漁翁得利。油價的下跌無疑為我國投資者提供了難得的配置油氣資源的大好機會。過去幾個月，從全球油輪運輸數(shù)據(jù)可以看到，中國正在利用這個機會大幅進口石油，說明國家層面認為石油在這個價格是低估的。如果按照國際通行的石油儲備相當于90天原油進口量的標準，那么我國戰(zhàn)略石油儲備將需要5.4億至6億桶原油，目前我國實際儲備距離這個目標還差得很遠。過去十年，我國投資者的財富結構中缺少全球油氣資源的配置，因此在高油價面前往往束手無策，而現(xiàn)在石油的投資窗口已經(jīng)出現(xiàn)，確實是一個難得的囤“油”機會。

　　石油基金（160416）是市場上稀缺的可以直接投資油氣資源的途徑，高彈性，并且和油價保持高度的相關性。該基金買到了市場上85%以上的油氣田的所有權，同時也是市場上唯一能夠買到俄羅斯油氣資產(chǎn)的基金。受到美國制裁和低迷的油氣價格影響，俄羅斯石油天然氣總公司目前的市盈率只有2.94倍，處于極度壓抑狀態(tài)。 我們分析，只要油價仍然低于40美元，配置石油仍然處于較好的投資窗口，實際上，2月中旬以來的油價反彈已經(jīng)為抄底油價的投資者帶來了豐厚的投資收益。