近期，在歐美股市和國際油價止跌回升的氛圍下，美豆主力合約再次守住850美分/蒲式耳的技術支撐位?？疹^回補及低位買盤將美豆重新拽回振蕩格局。巴西大豆收割超過四成，對國際市場的供應能力大幅提升，并逐漸擺脫天氣制約。零星的港口物流瓶頸對市場形成的利多，在巨大的產(chǎn)量壓力下顯得微不足道。供應過剩仍是全球大豆市場的基本現(xiàn)狀。國內(nèi)豆粕市場除了要承受外部市場的供應壓力外，需求不足也會導致其技術性反彈行情難持久。

　　美豆種植面積預計保持高位

　　美國農(nóng)業(yè)部在3月供需報告中繼續(xù)對南美大豆產(chǎn)量保持樂觀預期，預估巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別為1億噸和5850萬噸。當前正值巴西大豆收割高峰期，該國頭號大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州的收割進度已經(jīng)接近70%，巴西全國的收割進度超過40%。部分分析機構(gòu)根據(jù)實際收割數(shù)據(jù)測算的單產(chǎn)水平好于預期，認為巴西大豆最終產(chǎn)量將超過1億噸，創(chuàng)下新紀錄。當前阿根廷大豆大部分進入開花和結(jié)莢鼓粒的關鍵期，天氣情況總體保持正常，產(chǎn)量前景可期。

　　隨著南美大豆陸續(xù)上市，全球大豆市場將感受到實實在在的供應壓力。市場的另一個關注點是新季美國大豆播種面積。美國農(nóng)業(yè)部預計，2016年美豆種植面積較上年減少20萬英畝至8250萬英畝。盡管當前美國大豆和玉米比價關系有利于農(nóng)民增加玉米種植面積而減少大豆種植面積，但從種植成本和收益效果以及海外市場需求等角度看，大豆的優(yōu)勢明顯好于玉米，這也是美國大豆種植面積穩(wěn)步增長的重要原因。美國農(nóng)民在實際播種前仍會對種植結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，美國農(nóng)業(yè)部3月底的面積報告對市場的指導意義更大。

　　養(yǎng)殖需求難以提振豆粕價格

　　中國海關數(shù)據(jù)顯示，2016年前兩個月我國共進口大豆1017萬噸，數(shù)量同比下降8.7%，金額同比下降21.9%。這種進口大豆量價雙雙大跌的現(xiàn)象在近幾年并不多見。它一方面反映出在上年超速進口后國內(nèi)市場需要時間消化大豆庫存，另一方面也體現(xiàn)出在國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的大背景下，企業(yè)加工收益下降進而削弱進口動力。

　　今年前兩個月，國內(nèi)生豬存欄量延續(xù)2015年的下降趨勢，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復速度遠低于市場預期。盡管當前生豬養(yǎng)殖利潤十分可觀，但在錯綜復雜的市場形勢下，養(yǎng)殖戶補欄積極性并不高。因此，生豬存欄規(guī)模偏低仍是制約國內(nèi)豆粕需求增長的重要原因。預計上半年國內(nèi)豆粕等飼料消費仍會維持低迷狀態(tài)，缺少內(nèi)在消費提振的國內(nèi)豆粕市場可能常常弱于外盤表現(xiàn)。

　　隨著南美大豆的巨大產(chǎn)量逐漸由預期變成現(xiàn)實，全球大豆供過于求壓力繼續(xù)深化，新季美豆播種面積預計保持高位，大豆市場的“去產(chǎn)能化”仍要靠天氣。美豆在850美分/蒲式耳附近止跌回升令市場的弱勢節(jié)奏得以延緩，投機基金大量持有美豆空單，市場整體保持對美豆市場的弱勢判斷。在缺少改變供需格局的實質(zhì)性利多題材下，美豆在900美分/蒲式耳的區(qū)間振蕩上沿附近遭遇的阻力會愈加明顯。國內(nèi)豆粕主力合約在2400元/噸附近遭遇阻力，并先于美豆進入調(diào)整節(jié)奏，整體還處于弱勢區(qū)間振蕩狀態(tài)。投資者切勿盲目樂觀，在豆粕市場出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)弱勢的積極因素前，仍應以逢高拋空的思路參與豆粕交易。

　　（作者單位：中投期貨）