2月中旬以來(lái)，國(guó)際油價(jià)整體呈現(xiàn)上行走勢(shì)，漲幅接近40%。但在油價(jià)連續(xù)上漲的背后，全球原油庫(kù)存爆滿，逼近儲(chǔ)存極限，這從側(cè)面反映了市場(chǎng)供需關(guān)系沒(méi)有得到改善。而原油庫(kù)存隱患一定會(huì)在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)爆發(fā)，屆時(shí)油價(jià)將再度迎來(lái)大跌行情。

　　在過(guò)去幾年里，由于供給持續(xù)攀升，而需求相對(duì)不足，原油市場(chǎng)過(guò)剩狀況愈演愈烈，全球原油庫(kù)存量不斷增加，越來(lái)越多的儲(chǔ)油罐被填滿，一些地區(qū)的庫(kù)存容量已經(jīng)耗竭。例如，因頁(yè)巖油產(chǎn)量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，美國(guó)原油總產(chǎn)量一度達(dá)到日均960萬(wàn)桶的歷史極值水平，但在需求增長(zhǎng)緩慢以及出口受到嚴(yán)格限制(美國(guó)原油出口禁令去年底才放開)的情況下，越來(lái)越多的過(guò)剩原油被存儲(chǔ)起來(lái)，堆滿了美國(guó)的陸地及海上存儲(chǔ)設(shè)備，包括美國(guó)庫(kù)欣、墨西哥灣、德克薩斯州等地區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存接近5.18億桶，創(chuàng)近80年來(lái)的最高水平，包括汽油、餾分油等在內(nèi)的成品油庫(kù)存也均處于歷史高位。而美國(guó)原油總存儲(chǔ)容量在5.6億桶左右。

　　此外，美國(guó)原油期貨交割地庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存在2月26日當(dāng)周，已經(jīng)達(dá)到6630萬(wàn)桶的歷史最高紀(jì)錄，而該地區(qū)最大庫(kù)容量為7300萬(wàn)桶，超過(guò)90%的存儲(chǔ)率令人感到危機(jī)在一步步逼近。不僅如此，庫(kù)存告急的情況也已經(jīng)蔓延至墨西哥灣地區(qū)，該地區(qū)是美國(guó)煉廠集中地，集中了美國(guó)近一半的煉油能力，然而當(dāng)周墨西哥灣地區(qū)庫(kù)存量已達(dá)到7500萬(wàn)桶，與去年10月的峰值水平相差無(wú)幾，設(shè)備利用率也已超過(guò)60%，而當(dāng)前為煉廠檢修期，原油加工量的下降也將進(jìn)一步推升該地區(qū)原油庫(kù)存。

　　其他地區(qū)同樣如此，OECD國(guó)家的油品總存儲(chǔ)量超過(guò)30億桶的歷史紀(jì)錄，比往年正常水平多出5億桶，其中西歐儲(chǔ)油設(shè)施利用率已高達(dá)97%，而歐洲最繁忙的海港鹿特丹港幾十艘游輪在港口外等待卸貨已經(jīng)不是什么稀奇的事情，陸上存儲(chǔ)設(shè)備容量告急使得商家不得不去海上尋找存儲(chǔ)空間，同時(shí)石油生產(chǎn)商還會(huì)讓貨輪經(jīng)過(guò)更長(zhǎng)的航線駛向歐洲，以獲得足夠的時(shí)間去尋找買家。

　　近幾年，供給增加令油價(jià)持續(xù)下跌，全球原油庫(kù)存不斷逼近庫(kù)容極限，但各產(chǎn)油國(guó)對(duì)此并沒(méi)有采取太多積極的措施。沒(méi)有一個(gè)產(chǎn)油國(guó)愿意單方面實(shí)施減產(chǎn)動(dòng)作，而聯(lián)合減產(chǎn)的難度又很大。雖然2016年2月中旬，凍產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，但稍做分析我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)意義并不大，因?yàn)樵?月份各產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量水平基本處于歷史高位，繼續(xù)增產(chǎn)的空間較為有限，將產(chǎn)量保持在高位不能緩解原油市場(chǎng)供給過(guò)剩的局面，同時(shí)伊朗是被排除在凍產(chǎn)協(xié)議之外的。當(dāng)前，伊朗原油產(chǎn)量及出口量均處于歷史低位，“蟄伏”多年的伊朗未來(lái)恢復(fù)生產(chǎn)并加大產(chǎn)出水平是必然趨勢(shì)。因此，市場(chǎng)再平衡之路比較艱難。

　　在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳以及原油需求增長(zhǎng)放緩的背景下，全球原油庫(kù)存嚴(yán)峻的形勢(shì)只能寄希望于減產(chǎn)來(lái)緩解，然而短期來(lái)看，各產(chǎn)油國(guó)能夠就減產(chǎn)達(dá)成一致的可能性非常小，同時(shí)凍結(jié)產(chǎn)量的協(xié)議實(shí)際意義也不大，因此原油庫(kù)存隱患終將引爆，屆時(shí)油價(jià)或再迎大跌。

　　（作者單位：方正中期期貨）